未来货币政策微调路径猜想
11月30日央行宣布下调法定存款准备金率0.5个百分点,这是继下调1年期央票利率和下调20余家农村金融机构法定存款准备金率之后,央行年内的第三个微调举措,由于此次下调存准的时点早于市场预期,也就打开了市场对央行未来政策取向的想象。
而近期的经济指标均显示经济增速仍在回落,截至三季度,GDP单季同比增速已经由2010年1季度的11.9%回落至9.1%,通胀也在7月份触及6.5%之后进入回落通道,年内很可能回落至4.5%以内,由此对于中国经济硬着陆的担忧开始加重,特别是10月份外汇占款的净流出250亿,更被市场解读为外资对于中国经济的看空所致。究竟如何看待当前经济和通胀双降的局面呢?
如果回顾1992年确立市场经济体制以来的中国经济运行情况,中国曾经出现过的两次着陆:第一次是1992-1999年期间,经济增速的降幅高达10.8%,通胀的降幅更是高达29.8%,A股降幅67%;第二次是2007-2009年期间,经济增速的降幅高达8.4%,通胀的降幅10.5%,A股降幅73%。
两次着陆的共同点:都赶上了外部的经济危机(一次是亚洲金融危机,一次是08年次贷危机),同时经济增速的回落都在通胀回落之前;不同之处在于:上世纪90年代那一次着陆的降幅深,但时间长,属于慢降;而08年这一次是着陆的降幅窄,但时间短,属于快降。
与上述两次着陆的程度相比,当前经济运行的调整,尚不至于让宏观层在政策方向上做出根本性调整。而此前央行副行长胡晓炼在山东、吉林调研期间也强调:要继续坚持稳健货币政策的基调和取向。但同时近期决策层的表态均强调,为了巩固好宏观调控的成果,需要适时适度进行预调微调。
在此背景下,如何研判未来货币政策的微调走向呢?
首先,笔者通过观察发现,央行作为货币当局,其对于货币条件松紧程度的掌控,基本是跟着通胀起伏而变的,而伴随7月份通胀的见顶,中国的货币紧缩程度已开始放松;同时依据此前自己对于通胀的预测:2012年通胀走势应该是逐步回落的,全年的涨幅大致在3-3.5%,在明年7月份之前,货币政策微松的空间正在打开。
其次,10月末广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长12.9%,此次央行对M2的口径作出了调整(货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款),如果按照央行3季度货币政策执行报告的数据,大致推算出按照旧口径,10月份M2的同比增速已经降至11%左右,是中国M2有数据以来最低的水平。由此也表明,此前一轮密集的紧缩调控的政策效应正在显现出来,同时当前的经济增速、通胀趋势和货币环境,则显示需要央行在政策方面做出防患未然的考虑。
鉴于当前中国经济运行的情况,决策层还不至于考虑在政策方向上的调整,而只是出于巩固成果的适度微调。因此笔者认为,如果央行想改变M2快速下降的局面,进而将货币环境调整到舒适的程度,恐怕信贷放松力度和准备金下调的时间(这两个因素都会提高货币乘数,从而改善货币供给),可能都要超预期提前,至于利率政策可能还是维持不变。
考虑到经济增速回落和政策滞后效应,预计未来货币调整在“坚持稳健”基调之下,会按照“数量为先,价格在后”的路径进行微调,具体如下:
首先,相较2011年信贷投放严格的额度管理,2012年在信贷投放管理上可能会适度放松,全年信贷投放在7.5万亿至8万亿之间;
其次,可能通过公开市场逆回购来平衡资金面的均衡摆布;
第三,下调存款准备金率,全年可能下调幅度在1%-1.5%之间;
第四,视实际通胀的走势变化,考虑调整基准利率,降息幅度在0.25%-0.5%之间。
前三步微调的举措,可能在2012年一季度前后就会启动;而利率政策的变化,则要等2012年二季度之后,通胀形势真正明朗之后,才会考虑。
来源:上海证券报
短网址: 版权所有,任何形式转载需本站授权许可。 严禁建立镜像网站.
【诚征荣誉会员】溪流能够汇成大海,小善可以成就大爱。我们向全球华人诚意征集万名荣誉会员:每位荣誉会员每年只需支付一份订阅费用,成为《看中国》网站的荣誉会员,就可以助力我们突破审查与封锁,向至少10000位中国大陆同胞奉上独立真实的关键资讯,在危难时刻向他们发出预警,救他们于大瘟疫与其它社会危难之中。
看完这篇文章您觉得
- 大开眼界!创记录的“人体喷泉”(组图)
- 习近平忌惮三个红二代(组图)
- 【宋紫凤专栏】从潘美到潘仁美 是艺术加工还是神来之笔(组图)
- 江曾一政策藏污纳垢 老虎前仆后继终南捷径(组图)
- 中国经济旧模式大溃败 注定一个时代已经结束(图)
- 【贯明专栏】台湾最美的海湾 人间仙境七星潭(视频)
- 翻墙问答:如何使用无界分享功能(视频)
- 港媒误报江泽民死讯被罚 谜底部分揭开(图)
- 邓小平的庐山真面目(图)
- 历经3次濒死 带回惊人灵界讯息(组图)
- 郎咸平:楼市打压成功中国就完了
- 贵州大学数百学生爆发骚乱(视频、组图)
- 论“功”行赏 六四军人升官名单
- 这个来自以色列的新闻 周永康慎入(组图)
- 中共肺炎(又称武汉肺炎)
- 拜登
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 川普
- 特朗普
- 国安法
- 贸易战
- 习近平
- 华为
- 台铁
- 三峡大坝
- 新疆棉
- 长江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版国安法
- 汉光演习
- 国民党
- 退党
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 阎丽梦
- 金正恩
- 王岐山
- 赖清德
- 孟晚舟
- 关税
- 边境墙
- 彭斯
- 美国
- 贸易谈判
- 刘鹤
- 王沪宁
- 江泽民
- 崔永元
- 中南海
- 内幕
- 中共
- 反送中
- 贪官
- 情妇
- 腐败
- 反腐
- 打虎
- 官场
- 看中国
- 一国两制
- 法广
- 社交媒体
- 往事微痕
- 出卖国土
- FB
- 六四
- 朝鲜
- 加拿大
- 脱欧
- 央行
- 债务
- 杠杆
- 美元
- 货币
- 人民币
- 欧元
- 日元
- 港币
- 房地产
- 楼市
- 财政
- 财富
- 中产
- 海参崴
- 台湾
- 蔡英文
- 北京
- 刘强东
- 大妈
- 房价
- 疫苗
- 非洲猪瘟
- 大陆
- P2P
- 雾霾
- 基因编辑
- 防火墙
- 维权
- 709律师
- 上访
- 法轮功
- 网络审查
- 活摘器官
- 江东六十四屯
- 唐努乌梁海
- 长白山
- 白龙尾岛
- 江心坡
- SARS
- 新疆劳改营
- 言论自由
- 女主播
- 央视
- 华人
- 移民
- 华人
- 留学
- 海关
- 遣返
- 签证
- 回国
- 入籍
- 绿卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民国
- 桂军
- 抗战
- 孙中山
- 蒋介石
- 宋美龄
- 邓小平
- 林彪
- 刘少奇
- 中共
- 皇帝
- 诸葛亮
- 易经
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手机
- 预言
- 奇闻
- UFO
- 外星人
- 寿命
- 文革
- 养生
- 紫凤
- 贯明
- 李道真
- 轶飞
- 李云飞
- 云中君
- 辛思
- 夏闻
- 时代漫谈
- 沧海
- 东方纵横
- 唐柏桥
- 王尚一
- 江枫
- 黄清
- 李唐风
- 园丁
- 今涛拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中经研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 马新宇
- 马来启
- 紫君
- 秦山
- 陈破空
- 戴东尼
- 曹长青
- 邢仁涛
- 瑜正
- 简易
- 肖川
- 伍凡
- 顾言
- 归瑜
- 乙欣
- 陈泱潮
- 徐沛
- 美菲首赴南海岛礁实战军演 福建号两关键缺陷曝光(视频)
- “我爱你”的下半句是什么?时间告诉人答案(图)
- 乌克兰的新战术:打击铁路供电 阻滞俄军后勤运输!(视频)
- 杜甫晚年写了首名诗 被评为“七律之冠”(图)
- 揭开房地产最后一块遮羞布 上海楼市“以旧换新”(图)