赌徒的毁灭 详解美国股市多空大战成因(图)
这场风波的根本原因在哪里呢?(图片来源:Getty Images)
【看中国2021年2月1日讯】最近围绕GameStop(GME)股票的散户投资人和机构投资人大战,依然沸沸扬扬。俗话说外行看热闹,内行看门道,那么这场风波的根本原因在哪里呢?让我们一起来探究一下吧。
GameStop是一家电脑游戏的实体店。由于受到网上购物的竞争,再加上疫情期间光顾实体店的人数减少,投资人一直看衰这一股票。然而最近一家宠物食品实体店Chewy的前CEO Ryan Cohen对GameStop大举投资,令投资人感到,这只股票的价格有可能被低估。然而这一因素,只是这次风波的部分成因。为什么散户挑选这只股票,而不投资其它股票呢?
其中一个重要原因,是这只股票的空头部位超过了市场流通股票的总额。在2021年1月15日,GME空头部位达到了市场流通股票数量的226%(来源:Morningstar Inc.,转载于雅虎财经)。2021年1月22日,这一比率依然有140%(来源:维基百科)。根据理财网站Power Cycle Trading,这一比率超过10%就算高水平,而超过20%,则算极高水平。
因此散户认为,只要有足够数量的冲击,就会挤压这些空头部位,从而迫使价格进一步攀升。在社交平台Reddit上一呼百应,这些散户果然达到了这一效果。
那么这些空头部位为什么会遭到挤压呢?空头部位的投资人,本身并不拥有股票。他通过经纪人借到股票,在股市上卖出,期望等待股票价格降低后,在用低价买回,然后还给原来的拥有者。空头部位超过股票流通量,说明同一股票已经被出售过多次。比如投资人A本来持有一股股票,他把这股股票借给某对冲基金X,X把股票卖给了B,然后B又把股票借给某机构或者个人Y,然后Y又把这一股卖给了C。于是虽然只是同一股股票,A、B、C三人都同时持有它,同时它又被X和Y做了空两次。从某种意义上说,A、B、C和X、Y这五人之中,只有一人真正持有股票,另外四人只是利用这个股票赌一把输赢。
空头部位是期待股票降价之后,以更低的价格购回股票,获取差价作为利润。然而如果股票不降反升,空头部位就会遭受损失。为了避免自身的损失,在做空的当初,经纪人(Brokerage)要求投资人抵押保证金。如果空头部位遭受损失,这些损失就首先从抵押金里支付。随着股价的上升,账面上的损失越来越大,为了保护自身利益,经纪人就要求投资人增加保证金额,否则就会清仓空头部位(也就是买回股票)。另一方面,空头部位的持有者,也可能担心损失越来越大,从而断臂求生,主动清仓。因此,股票价格越高,收购压力越大,这就形成了正反馈,让股票越涨越高。
另一方面,投资银行发行了股权(Options)。为了履行股权的义务,并且避免裸露风险,投资银行必须持有股票部位抵消风险。这些部位的数量,是根据数学模型计算的。而这些模型也要求股票价格越高,就越要购入更多股票。因此也对价格形成了正反馈。
这次散户阻击对冲基金,很大程度上利用了对空头部位的挤压(Short Squeeze)。也许这只股票并不值这么高价格,从长远来看,很可能它的价格还会回落到合理的位置。但另一方面,即便是机构投资人,其财力也是有限的。就像一个赌徒,也许从长远来看他有很大的胜算,但是只要眼前输光了,也就再难起死回生。这种现象被称作赌徒的毁灭(Gambler's Ruin)。
从这种意义上说,这次散户的举动,还是一种阻击行为,而不是长远的投资行为。或许当股票价格回落到合理水平,散户们也会遭受损失。不过就目前而言,这次风波的确给了整个金融界一个教训。衍生金融产品,如果使用不当,就会导致投资(或者应该叫做赌博)和经济基础脱钩。这次空头部位超过股票流通量,就是一个例子。这样的例子,并不是第一次出现,不过机构投资人遭到散户大规模和有针对性的阻击,这次却能算得上是第一次。
也许这次风波,能促使整个金融界认识到,不仅要考虑一项投资的局部效果,还必须考虑宏观上的整体效果。只有这样,才能避免脱离经济的基本层面,以及避免灾难性的后果。
参考链接
https://finance.yahoo.com/quote/GME/key-statistics/
https://en.wikipedia.org/wiki/GameStop_short_squeeze
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:辛荷 来源:看中国
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