中國新政府的改革進程，是接下來這一年的一個關鍵主題。如有新的政策動向，投資者可不要站錯了隊。
中國新任領導人習近平熱衷談論改革，但目前為止還沒有推出任何實質性的政策調整措施。但投資者的期望已經抬高，都在努力尋找北京下一步行動的線索。
一般來講，跟著中國政府一起投資是有好處的──這便是政策調整的潛在影響。如果北京批准新的基礎設施項目或促進行業龍頭的發展，從過去的經驗來看，明智之舉就是跟隨官方政策而動。
在過去，「中國買什麼我就買什麼」──不管是大宗商品還是奢侈品──都是一個不錯的生財之道。
同樣，如果受優待的國有企業在中國巨大的國內市場獲得支配地位，這些企業往往也會是不錯的投資對象。
僅僅考慮到中國的規模，北京的政策變化也可以產生相當大的影響。
比如在港澳自由行推出之後，內地遊客源源不斷湧入，在過去10年改變了香港零售業和澳門博彩業的面貌。2012年的前11個月，內地赴港遊客達3,100萬。
如果中國真的要改革增長模式，投資者需要警覺起來，因為某些原本十分確定的東西可能不再確定。
要從容應對這種政策挑戰，辦法之一是分清易受監管變化影響的公司和不受多大影響的公司。後者指的是那些未在監管層面得到特殊支持、已經投身於充分競爭市場的公司。
改革主要關注的一個焦點是佔支配地位的國有企業。很多優質國有企業已在海外交易所上市，而這些企業過去一直受益於監管層的支持和優惠的融資政策。
分析師說，從短期來看，監管形勢有利、市場力量強大的國有企業可能因為改革而蒙受損失。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)暗示，改革總體上不利於過去投資風險不高的大盤股。
推進改革的原因之一，是人們認為部分國有企業憑藉優厚待遇變得過於強大。
以中國移動(China Mobile)為例。在中國十幾億用戶的移動通訊市場，中國移動享有超過三分之二的份額。取得這種支配地位的原因之一，是外國運營商事實上被排除在中國市場之外。
但外界對中國移動等巨鱷的批評之聲卻日漸高漲。中國或許已締造出了一些全球最大的公司，但其代價是創新減少、價格更高，以及消費者的選擇更少。
從戰略角度看，這樣做還有其它成本，如缺乏相互市場准入對於愈發著眼海外擴張的中國企業起到的阻礙作用。
如不進行徹底改革，中國企業可能仍只是巨頭壟斷者，而無法成為全球領先的跨國企業。
另一個可能需要改革的地方大家都不陌生，但或許會產生重大影響，這就是反腐。
中國國內的腐敗規模難以估量，但所謂的「灰色或非正式收入」據估計佔中國國內生產總值的10%至30%。
這意味著任何嚴肅認真的反腐行動都可能會擾亂從灰色收入中獲益的行業。可能「中彈」的行業有深受送禮者喜愛的奢侈品業或澳門賭場和博彩中介。
還有一個需關注的改革領域是各種增值稅的變化。中國可能會降低進口奢侈品稅率，此舉或將提振中國內地零售商。不過另一方面，香港利用與內地稅差進行套利的能力則會被削弱。
金融改革也被普遍認為是中國新一屆政府的工作重點。
美銀美林說，非銀行類金融機構已做好充分準備，只待中國金融市場放鬆監管。如果利率也由市場力量來決定，那麼受到抑制的存款回報可能會增加。
話雖如此，維持金融穩定性的需要仍是一個約束因素，可能會令推出更激進改革計畫的舉措受到抑制。
雖然受保護的國企可能成為改革中的失利者，而海外跨國企業和中國民企則或許能看到更多機遇。
再者，監管條件變化給那些已經在競爭性市場開展業務的中國內地企業帶來的風險應該較小。
例如，聯想(Lenovo)便是成功佔領一線國際市場的中國內地企業。該公司前不久剛剛成為世界上規模最大的個人電腦品牌，目前正大舉進軍智能手機領域。
還有一例是網際網路巨頭騰訊(Tencent)。該公司通過人氣極旺的即時信息服務QQ建立起市場支配地位，從而取得巨大成功，聲名遠揚。與中國版谷歌(Google)──百度(Baidiu)不同的是，騰訊並沒有受到有利於自己的監管規定的幫助。這也令投資聯想或騰訊的投資者格外感到安慰。
投資於那些憑藉競爭優勢而不僅僅是擁有良好關係而取得成功的中國內地企業，這可能是在中國面臨改革難題之際的最佳投資之道。
来源:華爾街日報
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