為何房地產成為中國信用之錨？（圖片來源：Sondem/Adobe Stock）
【看中國2020年7月3日訊】貨幣發的少不可能引起危機，貨幣發的少，問題也很好解決，開動印鈔機就行了，一個國家信用崩盤，問題出在貨幣濫發上面。當然，有一個問題我們需要注意，到底怎麼才算是貨幣濫發呢？
貨幣發行必須根據其背後錨定的資產而定，如果貨幣發行背後所錨定的資產過少，甚至壓根就沒有資產，該貨幣肯定靠不住。
在金本位時代，貨幣背後的資產就是黃金，一個國家發行多少貨幣，必須與這個國家的黃金儲備成一定比例，並且，別人拿著貨幣來兌換黃金，必須給其剛性兌付，以此證明國庫黃金儲備充足。
我們知道，英國曾經是世界霸主，英鎊是全球通用貨幣，那時候，黃金與英鎊掛鉤，其他國家貨幣與英鎊掛鉤。
二戰後，佈雷頓森林體系奠定美元的全球霸主地位，從此，美元代替英鎊與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤，35美元可以自由兌換1盎司黃金。
二戰後的美國也有這個資本，當時擁有全球80%的黃金儲備。
但是後來，美國經濟遭遇赤字，歐洲國家開始爭著拿美元換黃金，然後把黃金運往國內，當時的法國總統戴高樂甚至不惜動用核潛艇往法國運黃金。
眼看著美國的黃金被歐洲國家搬走一大批，當時的美國總統尼克松撐不住了，在1971年宣布，佈雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤。
經過這場尼克松衝擊，美國的黃金算是保住了，但是美元的信用受損，一直處於貶值的過程中，美元遭遇信用危機，連帶著美國國家信用同樣受損。
佈雷頓森林體系解體之後，全球正式進入匯率自由浮動的信用貨幣時代。
美元為了重新贏得自己的信用，必須重新堅挺起來，但是說來容易做來難，70年代的美國遭遇重重危機，當時的越戰、石油危機、國內赤字等不利因素，使得美國陷入滯脹泥潭。
直到80年代，經過美聯儲主席沃爾克強力根治國內通脹，再加上信息革命的驅使，伴隨著美國股市的上漲，其他國家貨幣紛紛兌換美元，美元重新強勢起來，久違的美元信用終於又回來了。
金本位時期的美元與信用貨幣時期的美元不一樣，但是美元作為信用貨幣並非一文不值，這得看與美元掛鉤的資產值不值錢？
進入80年代以來，美聯儲逐步實現美元與兩項資產掛鉤，它們分別是美債與房地產抵押債券（MBS），與黃金脫鉤。
只有美國國債與房地產抵押債券不出事，其背後的美元就不會出事，美國國家信用就不會崩盤。
當然，你可能要說，2008年的次貸危機，不就是由次級貸款引起的嗎？而次級貸款就是房地產抵押債券的一種，美元信用為何沒有崩盤呢？
這個問題很好。
欲瞭解這個問題，我們必須清楚，在信用貨幣時代，一個國家的貨幣是否強勢，不能自己跟自己比，需要拿自己國家的貨幣或其他國家的貨幣相比較。
在2008年經濟危機的時候，美元是比較虛弱，但是由於經濟危機波及全球，其他國家的貨幣比美元還要虛弱，相對而言，美元還是強勢的，其他國家只有選擇繼續持有美元，這就是美元在經濟危機中沒有崩盤的原因。
當然，為了挽救這場危機，美聯儲也付出巨大代價。
當時的美聯儲實施量化寬鬆，即美聯儲發行貨幣，然後去金融市場上購買國債與住房抵押債券，這使得美聯儲的資產迅速擴大，迅速吃成了一個胖子。
與此同時，美國國債也在激增，截止2020年，美國國債已經達到26萬億美元，美聯儲資產負債表也已經7萬億美元。
在美聯儲的總資產中，仍然是以國債與房地產抵押貸款為主，國債規模達到3.9萬億，房地產抵押貸款達到1.6萬億。
我們費了那麼大勁去講美聯儲，講美元背後的2大核心資產，其實就是為了講人民幣背後的核心資產。
如果大家理解美元信用來源於其背後兩大資產，你就會瞭解人民幣背後的資產的重要性。
我們打開中國央行資產負債表，就可以看出，人民幣背後的兩大資產分別為外匯與對其他存款性公司債權。
我們先看外匯。
其實，央行總資產中的外匯，主要就是美元與美債。
從這個角度來說，我們也不能看著美元信用破產，因為美元信用破產意味著美債破產，若美債破產，人民幣信用同樣受牽連，從這個角度上來說，中國與美國是一條繩上的螞蚱。
在1994年之前，由於中國吸引外資能力不太強，當時央行資產負債表中的外匯並不多，而在其後的20年中，由於中國大量企業出口創匯，外匯佔款一度達到84%。
在2014年之後，外匯佔款開始下降，但是到目前為止，仍然達到58%。
我們再來看「對其他存款性公司債權」，其實這項資產主要是對商業銀行的債權，也就是商業銀行借的央行的錢。
由於商業銀行從央行那裡獲得的貸款，相當一部分借給了買房的個人或建房子的房地產企業。
所以，央行資產負債表中的核心資產，間接成為土地與房地產資產。
寫到這裡，你可能要問，中國為何沒有MBS啊？
那是因為，美國的金融市場遠比中國發達，投資銀行業務很強大，美聯儲可以從投資銀行那裡購買MBS，而中國沒有那麼多MBS，只好以債權的形式出現。
到目前為止，這部分債權的規模達到11.7萬億，佔央行總資產的32%，再加上外匯佔款佔央行資產58%，這兩項資產成為央行的核心資產。
人民幣信用就與房地產已經外匯佔款綁定到一起了。
我們都知道，2008年以來，由於房地產投資快速擴張，房價上漲很快，這部分債權的數字一直在增加。
從此，房地產成為托舉人民幣乃至國家信用之錨，民眾對於房產的渴求又托起房地產，這就是當前中國經濟的內在邏輯。
民眾為何渴求房產呢？
因為房產不僅意味著財富，同樣意味著身份與地位，甚至意味著自己、自己的子女受教育以及享受服務的程度。
因此，如果房地產泡沫崩潰，首當其衝受到影響的必然是商業銀行，然後立馬傳遞到央行，從央行最終傳遞到人民幣信用，最終傳遞到國家信用。
當然，從商業銀行到央行之間並不是一路暢通的傳遞的，兩者之間有一定的風險隔離，但是若商業銀行資產惡化，央行肯定受到很大影響。
那麼，中國的房地產，當前是否有泡沫呢？
有！
我們從兩個指標就可以看出——租金收益率以及房價收入比。
從租金收益率上來看，總體來看，中國房價太高，而租金太低，說明房價還是有一些泡沫的。從房價收入比來看，中國的房價收入比太高，這也能說明問題。
如果這樣下去的話，只會出現中國房地產有價無市的情況。
也就是說，老百姓有剛需，需要買房子，但是手頭沒錢。
同時，由於房價透支家庭的收入，這樣只會影響到家庭的消費，大家的錢都砸在房地產上面，沒有人敢於消費，增長的動力衰竭，只會使經濟陷入惡性循環。
並且，房價出現問題的話，同樣會造成匯率貶值。
道理是這樣的：
如果中國房價泡沫繼續吹大，只會使得部分有房群體考慮賣掉漲得足夠高的房子，去購置海外資產，這樣的話，就會造成外匯大幅減少，人民幣匯率貶值。
因此，當前穩房價就成為國策。中國經濟前路漫漫，且行、且珍惜！
責任編輯:辛荷 来源:新一代經濟學人
短网址: 版權所有，任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海，小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員：每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用，成為《看中國》網站的榮譽會員，就可以助力我們突破審查與封鎖，向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊， 在危難時刻向他們發出預警，救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
