巴菲特教投資只有兩門課,這一門最重要
原文標題:巴菲特說他教投資只上兩門課,其中最重要的一課是估值
巴菲特曾經說過要教課,其中一門是如何去給企業估值。(圖片來源:Getty Images)
【看中國2018年7月1日訊】上次我們說到,全球市場排出收縮防守的陣型,尤其亞太新興市場受到的衝擊更大,像中國內地和香港資本市場,已經逐漸成為全球估值最便宜的市場。
可是說估值,到底什麼是估值呢?巴菲特曾經說過,如果他去大學當一名教授投資的老師,他只會開設兩門課程:第一門課教學生如何看待市場波動;第二門課就是如何去給企業估值。可見估值,是多麼的重要。
估值是投資者衡量資產貴賤,最重要的判斷依據之一,不僅買公司要密切關注估值,買房子要看估值,投資農場要看估值,你購買一切會產出現金流和利潤的資產,估值都是首先要關注的最重要的事情。
簡單來講,估值試圖衡量的就是,你出價多少,得到多少。從性質上,它並不複雜,它就是一個性價比的概念。因此,那些網購達人,都有成為優秀投資者的潛力。
比如人人都買過的4%的理財產品,它就是一個25倍估值的資產,比如一線城市的房產,它就是一個70倍估值的資產,處於國計民生命脈地位的大型藍籌公司(上證50),它們就是一個10倍估值的資產。
有了數字就可以量化,誰貴誰便宜,就是一目瞭然的事情了。不過簡單清晰並不意味著容易,這是兩個概念。估值貴的資產,往往因為它背後生意的利潤增長速度可能很快。
因此,估值貴只是一個暫時的現象,可能第二年估值就下來了。所以,你需要去判斷的核心關鍵問題,就是生意的增長率,是增長率決定高高在上的估值,究竟是真貴還是假貴,究竟是李逵還是李鬼。我們上次已經用你和兄弟開火鍋店的例子,和大家詳細做了說明。
現在你已經知道了業務增速,是決定估值的首要因素,除此之外,估值還受到很多其它因素的干擾。最典型的因素,就是這個市場的流動性水平,就是俗話所說的錢多錢少。
一個市場上錢很多,那麼資產的價格就會像河水上的鴨子,遠看以為是鴨子會飛了,其實只是跟著漲水,鴨子的位置水漲船高而已。
舉例來說,美國從1981年至今,利率水平從15%以上的不可思議的水平,一路下降到前兩年的零利率,造就了歷史以來錢最多的局面,資本市場裡鴨子們不斷扑騰,估值也來到了歷史以來的最高水平。
正由於這種估值的不斷抬升,成就了美國市場持續至今的30年大繁榮。而反過來,美聯儲加息之後,開啟了2006年以來的歷史轉折點。大壩的控制桿被調到了相反的方向,估值的水位會逐漸以非常緩慢的速度慢慢下降。
因此,未來,那些業績不行沒有增長的公司,都會隨著水位的下降而慢慢現出原形,其實它們不過是根本不會飛的旱鴨子而已。而那些業務長期不斷增長的優秀公司,根本不害怕水位的下降,因為它們是真正長了一雙會飛的翅膀。
除了業務增長速度、市場水位之外,估值還受到投資者情緒的影響。比如,一打開新聞,都是好消息,人心振奮,神清氣爽,於是人們就會去壯著膽子去追捧熱門資產。即使熱門資產現在售價昂貴回報率低,但是沒有問題,人們能找出一籮筐理由來合理化。
在心理學上有個效應叫做承諾與一致性原則,就是說,你不要試圖去改變人們的想法,人們的想法會自動配合他們的行為而改變。所以,改變行為就行了,想法會自動去配合行為合理化。
反過來講,當打開新聞看到滿屏都是壞消息的時候,人們就會擔心、焦慮和沮喪。因此,高回報率的好資產大家也紛紛避之不及。因此,大家越是受到情緒影響,越是遠離好資產,當估值下來了,回報率就會變得更高。情緒的勁兒過去了之後,人們終於醒悟過來,又會發瘋一樣的去追捧這個便宜又高回報的好資產。
因此,在現象上,你總是會看到,估值就像鐘擺一樣,它從來不會處於理想化的中間位置上,而總是從一個極端,搖擺到另一個極端,而情緒,就是鐘擺的重力加速度。這一洞見,來自美國著名投資人霍華德.馬克斯。有關於估值的這一規律,早已是市場裡人們心照不宣的公開秘密。
總結一下,你已經知道了生意的增長率,流動性水平還有情緒,是決定估值的三個主要因素,如果你已經對這些因素做出了判斷,那麼你就已經具備了分辨一項資產貴賤的核心能力。
責任編輯:辛荷
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