注意:全球金融市場正在發生什麼?(圖)
【看中國2015年09月12日訊】2014年以來,世界最重大的金融事件是美元指數的大幅上漲,從80以下最高上漲到100。
弄清了這一點,才能知道世界金融市場的未來。那麼,美元指數為什麼會上漲?背後的原因是什麼?
筆者在無數的場合和媒體之上都看到這樣的說法:因為美聯儲要加息,是加息預期讓美元指數大幅上漲。在此,筆者要遺憾地說:這種說法是錯誤的。
下面是一張美元指數的歷史走勢示意圖:
1970—1979年,美國聯邦基金利率(基本等同於實際利率)是波浪走高的,但美元指數是波浪走低的。 1979年底開始,聯邦基金利率劇烈上漲,約在1982年見頂,這一時期美元指數快速上漲,直到1985年達到高峰;1982年之後,聯邦基金利率開始持續下跌,但美元指數還在上漲。廣場協議之後,美元指數回落。1997年之後,美元指數有一輪上漲,是網際網路繁榮伴隨美聯儲貨幣收縮。
2004年——2006年,美聯儲還有一輪收縮,基準利率從1%上調至5.25%,連續17次將利率提高25個基點,一個月多一點就加息一次,速度非常快。但是,在美元指數圖上,大家可以看到美元指數的上漲嗎?幾乎是微乎其微,只形成一次弱反彈。所以,美聯儲本次加息並未形成美元指數的上漲。
所以,美元指數和美聯儲的利率政策並不是十分吻合的關係,最典型的是20世紀70年代和2004—2006年。而在1982—1985年期間也並不完全吻合。
2014年7月開始,美元指數突破性上漲,美聯儲尚未加息,所以,本次美元指數的上漲如果用加息預期來解釋是完全不通的,也所以,筆者一直不是太關心美元何時加息,但很關心美元指數的走勢。
再補一張圖,下面是美國聯邦基金利率歷史走勢,這是美國最重要的利率。
對比上面的美元走勢圖,就可以很明顯地看到差異:整個七十年代,雖然美國基金利率整體上是上行的態勢,但美元指數是下行的趨勢;2004-2006年,美聯儲加息,基金利率上升,美元指數一樣無法上升。
這裡有一個關鍵的因素,當美國通脹比較高的時候,如果經濟增速比較低,比如七十年代的滯漲,此時貨幣是貶值的,所以,縱然美聯儲採取收縮的政策,但美元依舊是貶值,所以美元指數下跌。只有當市場利率大幅超過通貨膨脹率的時候,美元才會轉強。2004-2006是一樣的道理。
決定美元強弱的因素中,美聯儲是否加息是次要的因素,更主要的是美國國際收支平衡。
筆者在前面分析過,美元指數上漲,意味著巨額的資金流入美國或美元,是什麼讓資金如此流動?這就要分兩種情形,第一種是美聯儲強力加息到非常高的利率,遠遠超過一般國家的資本投資回報率和本國的通貨膨脹率,上世紀八十年代初期就是這種情形,基準利率達到20%,資金自然會回流,美元指數上漲。但這種手段一般是不會採用的,除非通脹非常嚴重的時候。第二種就是國際收支平衡。
國際收支受到以下幾點因素所影響:
第一,財政赤字。美國的財政赤字最主要是由軍費過高所形成,因為海外駐軍過多,軍費開支過大,即加大財政赤字,也形成國際收支逆差。最近五年,美國的財政赤字是連年下降的,下面是這幾年的相關數字:
年份 2009 2010 2011 2012 2013 2014
軍費支出(億美元) 6610 6980 7110 6820 6400 n.k
佔GDP之比 4.7% 4.8% 4.71% 4.35% 3.81% n.k
財政赤字(億美元) 14200 12940 12990 10890 6800 4833
大家知道,去年和今年,美國從阿富汗撤軍,在中東打擊IS和烏克蘭戰爭中都是出工不出力,軍費開支每年縮減了1000億美元以上(阿富汗駐軍每年需要支出1000多億美元),軍費在繼續縮減。
全世界所有國家的軍費佔GDP的比例是2.4%(2013年),美國的比例遠高於全世界的平均數,所以必須縮減。
根據美國的財政預算,財政赤字在2015年會繼續下降。
第二,產業的競爭力,也就是美國的資本投資回報率。美元指數上漲,意味著巨額的資本流入美國,這些資本不可能是在銀行吃利息,美國銀行的利息現在接近於零。實際意味著美國經濟具有比較高的投資回報率,資本有追逐的慾望。
筆者在2012年幾乎同時寫了兩篇文章,有很深的相互聯繫。第一篇是原油將走熊市,第二篇是美元將走十年牛市。頁岩氣革命使得美國的能源自給度不斷提升,美國的頁岩氣比歐亞具有非常大的價格優勢,在低能源成本之下,各行各業的資本投資回報率都會提升。而美國能源自給度不斷提升,即壓縮自身的貿易逆差,也擺脫了對中東非洲原油的依賴,中東和非洲的原油就會過剩,過剩就會走熊市,觸發點就是美元指數上漲;而美國資本投資回報率高,意味著資本流入,資本流入持續一定時間之後,製造業會壯大,壓縮貿易赤字。
資本流入、擺脫對進口原油的依賴壓縮貿易赤字、製造業不斷壯大壓縮貿易赤字(這點大家現在還看不到,估計16-17年就開始明顯,流入美國的資本有投資週期),這些支撐美元牛市,而不是什麼美聯儲的加息預期,即便給他加息,加息之後也不過是0.25-0.5%的利率,對國際資本沒有吸引力。
不分析美元指數背後的資本流動,僅僅對著一張K線圖分析美元的未來,是沒多少意義的。
另外,筆者認為在三到五年內,美國還會發生新的能源革命,無論你們信不信,反正我信。這場能源革命,完全可以帶動第三次工業革命。
能源成本決定社會總商品成本的一半左右,當美國建立了能源(價格)優勢,意味著產業競爭力的優勢,加上美國本身就具有技術和管理優勢,資本流入美國,美元指數上漲。
這才是美元上漲的根本原因,這個趨勢是一個長週期的巨大趨勢,只要看看初始時期的上漲幅度和速度就清楚了(2014年下半年)。
責任編輯:靖曄
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