由借貸推動的中國經濟復甦

北京——今年秋天，正當美國、尤其是歐洲經濟仍步履維艱之際，隨著從廣州到北京中國各個工地上的起重機重新開動、鋼廠和混凝土工廠再度忙碌起來，中國經濟正表現由出借貸推動的復甦跡象。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

上個月，中國的工業產出、固定資產投資、零售業銷售額以及電產量等各個指標的表現都超出了預期，延續了9月份的趨勢，與此同時，通貨膨脹率的下降幅度也大過預期。自5月份以來，國有銀行已經向國有企業發放了大量貸款，使得投資性支出比例在秋季迅速反彈，但同時也引發了對這些投資的效率的質疑。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

週五數據公開時，國家高層官員以及軍隊高層領導人正在參加本週召開的共產黨全國代表大會，進行十年一次的權力交接，這使得中國國內和海外的一些人懷疑，政府可能為了政治目的，操縱了數據。

但是，儘管許多經濟學家和工商業高管說中國的經濟數據也許看來在今年春天和夏天被有意改動過，以掩蓋當時經濟增速放緩的嚴重形勢，但他們對中國經濟現在的好轉表示了更多的信心。然而，老齡化的勞動人口、多個行業內的產能過剩以及超大規模的公司債務好像都使這次復甦不如2010年時強勁，而且週五發布的經濟指標雖預示著好兆頭，但也沒有任何跡象表明經濟增長率在近期內能再次達到雙位數。

「考慮到數據發布時，中國正在召開黨代會，一些人便懷疑它們的可信度，」位於倫敦的諮詢公司凱投宏觀(Capital Economics)在一項關於週五發布的數據的研究報告中寫道。「我們認為，有足夠證據表明，中國經濟發展趨勢出現了好轉，但是沒有強勁反彈。」

週四傍晚，在十八大的一次新聞發布會上，中國央行中國人民銀行行長周小川說，中國經濟在10月份的強勁表現之前，就應該已經開始好轉。

「中國經濟在第二季度出現放緩跡象，經過一系列國內政策調整後，國內經濟在今年第三季度特別是９月份出現緩中趨穩，」周小川說，並預測經濟會持續增長，除非海外持續的經濟麻煩給中國帶來新的困難。

人們的擔憂依然存在，認為即使是不太明顯的復甦，靠嚴重依賴債務是難以持續的。中國的銀行正在發放貸款的速度如此之快，以至於惠譽公司(Fitch Ratings)估計，到明年年底，它們的資產負債在五年內的增幅將相當於美國整個商業銀行體系資產負債的總和。但是，中國的經濟規模卻只有美國的一半。

自2008年以來，中國的銀行每增加一美元貸款所創造的經濟增長不到金融危機之前同樣一美元帶來的經濟增長的一半。國有企業已完成了急需的任務，比如建設足夠多的鋼廠以滿足內需，現在開始投資於一些經濟可行性越來越小的項目，來維持其商業運作。

結果導致中國企業部門的債務負擔，與國家的經濟產出相比急劇上升，今年達到經濟產出的1.9倍，而在全球金融危機之前的幾年中，企業負債一直較穩定地保持在經濟產出的1.2倍左右。

惠譽公司中國銀行評級部門的負責人查倫·吳(Charlene Chu)預測稱，中國如此龐大的貸款規模不可能無止境地持續下去。「債務槓桿的不斷上升或者會使借款人無力償貸，或者現有資源將無法滿足銀行的融資和資金需要。」

週四傍晚，中國銀監會主席尚福林和周小川一起出席了新聞發布會，他表示，監管部門已確保銀行不會進一步增加給地方政府的貸款，但是他並沒有直接回應企業貸款的問題。周小川、尚福林和中國四大國有銀行行長已計畫將於週日晚召開人們記憶中的第一次聯合會議，討論中國金融系統的健康問題。

近來，由於出口一直沒有恢復到很多公司已習慣的快速增長，中國經濟對投資性支出的依賴程度變得更為明顯。商務部部長陳德銘在週五下午召開的十八大記者招待會上表示，今年，中國的出口額增長沒有達到政府制定的約10%的目標，目前為止只增長了6%多一點。

儘管中國領導人尚未承認兩者之間的任何關係，中國經濟政策出現突然波動的時間看起來與共產黨內部的派系鬥爭同步。
 

来源:紐約時報中文網

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