揭開中國8月新增貸款迷霧(組圖)
「我們都知道經濟學家靠給出有意義的數據賺錢的,但我們不知道經濟學家應該怎麼應對中國現在的基建投資政策,因為嚴重缺乏相關的信息公布。」——渣打Stephen Green評價中國最近的刺激計畫
Kate Mackenzie:一些投資戰略家開始關注其它的東西,特別是銀行貸款的數據,因為這是中國財政刺激的主要傳輸機制。
人民銀行最新公布的數據顯示,8月份的新增貸款遠高於7月份的數字,同時也高於我們預測的中位數(我們的預測是6000億元,實際是7039億元)。野村證券的張智威表示,這是市場認為財政刺激正在推行的原因之一:
雖然8月份的數據比7月份的好看,但人民銀行公布的8月份的新增貸款數據並沒有細分各種貸款的類型,而過去人民銀行是會公布細分類型的。從Bernstein Research提供的圖表可以看到,近期,短期貸款和票據融資佔新增貸款的比例過半:(綠色為票據融資,黑色為短期貸款,藍色為中長期貸款)
同時,人民銀行最近開始公布社會融資規模總量的數據,該數據能更好地反映總信貸規模。如果不排除高速增長的信託融資數據,8月的社會融資規模總量數據令人鼓舞。
野村證券張智威表示:
在8月的新增貸款中,中長期貸款為2860億元,比7月的2100億元高,同時中長期貸款佔新增貸款的比例也從38.9%上升到40.6%。這和基建投資復甦相吻合。
Kate Mackenzie還從從另一個角度看待中國新增貸款的問題:中國8月份的信貸數據看起來令人鼓舞。真正幫助經濟增長的中長期貸款增加,而不是只有提供短期融資貸款在上升。雖然在新增貸款中的佔比只上升了2%不到,但仍是積極的。
同時,我們注意到另一個問題。
Capital Economics point的Mark Williams 和 Qinwei Wang 指出,很多貸款流向家庭而不是企業。他們寫道:
值得注意的是,8月新增信貸與7月的對比,增加的新增信貸大部分流向家庭而不是企業(如下圖,灰色是企業,藍色是家庭)。這引起了我們兩方面的擔憂:抵押貸款的反彈可能預示著政府調控房地產市場政策的失敗(8月對家庭長期貸款的增幅是去年3月以來最大的);同時,對企業貸款增長的萎靡可能說明降息並沒有成功刺激企業投資。
貸款全跑去房地產市場了,我們都知道,過去幾個月房地產市場明顯回暖。這不是北京當局希望看到的增長方式,因為這使得房價變得更難以負擔,還與影子銀行產品糾纏不清。
Mark Williams和Qinwei Wang認為,人民銀行不再公布新增貸款的類型細分,是希望大家把注意力轉向社會融資規模總量的數據上,讓大家忘記新增貸款細節和令人失望的M2數據。社會融資規模總量包含公司債券的發行量,雖然基數很低,但增速很快。
關於這些數據,他們寫道:
總的來說,我們分析了今天的數據,覺得令人鼓舞的看法是值得質疑的。除非企業決定增加投資,否則我們很難相信經濟已經好轉。最近的經濟現象並沒有出現大規模的企業投資現象。
考慮到溫總理刺激增長的承諾,銀行將可能會在其中發揮更大的作用。
来源:華爾街見聞
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