葉檀：新經濟刺激政策帶來什麼機會

新一輪經濟刺激政策捲土重來。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

檢驗中國經濟政策最好的行為金融學指標，就是發改委附近酒店的入住率，顯然，現在又迎來了項目審批的黃金時間，跑項目的地方政府官員佔據了這一地區。國家發改委官方網站「項目審批與批准」欄顯示，僅5月21日一天就有高達100多個項目獲得批復，其中多為清潔能源領域，獲批項目總量幾乎相當於5月前20天的總和。國務院5月23日召開的常務會議發出了明確信號：啟動一批「事關全局、帶動性強」的重大項目，這已是第三次在國務院層面提及啟動重大項目。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

刺激政策並非完全不可取，尤其是經濟增速預期大幅下降、歐債危機深不可測的背景下，如果經濟下行，中國也就失去了改革與發展的空間。寬鬆的貨幣、積極的財政政策總是最受歡迎、社會成本最低的政策，古今中外，概莫能外。

與上一輪刺激政策不同，本輪刺激政策低調而行，等到重點項目審批超過去年同期，才引起媒體的關注。但風格高低不應該成為惟一的區別，本輪刺激政策錢從何出，使用效率如何，並不明晰，以至於連相關專業人士都無法做出較為準確的評估，真實而透明的數據才是公眾監督的基礎，也是效率監管的基礎。

新刺激政策會引起國進民退、投資效率低下的擔憂。因此本輪刺激政策強調重點工程、節能環保，這實在是難為了審批者。在資金的熱潮中，不排除有很多污染項目借清潔能源的名義而行，如以往部分太陽能項目，今天一些寸磔金沙江的水電項目，短期內大量項目的上馬難以保障項目規劃的科學，在大干快上的時代，一條輕軌與一條地鐵沒有區別，但對城市的效率與安全而言，大有區別。

為了避免刺激政策成為國資的狂歡，此次刺激政策與民資「新政」同行，強調民資的進入。就在5月底前後，包括衛生部、鐵道部、國資委、銀監會等多部委機構連續出臺引進民資進入本領域的細則，民資被放在很重要的地位上鐵路投融資體制已經開始改變，啟動鐵路產業基金、鐵路股權掛牌轉讓、18個鐵路局鐵路工程交易中心改為公開招標等讓人稍感安慰的是，從決策層到執行者，已經意識到依靠公共財政撒錢拉動GDP的低效與無序，對於民資的重視是以往的刺激政策所罕見的。

僅有市場化的決心、僅靠章程是不夠的，引入民資的核心是建立行之有效的正確的激勵機制。如果各個得到項目的公司都能夠有民資股的組成，根據引入民資、工程效率來建立公司治理結構的考核體系，各壟斷行業才能真正對民資敞開大門；如果讓民資股東擁有部門管理權，並且所有的國資、民資合資項目借鑒公眾公司的辦法，向大眾公開，弱勢民資才能獲得制度保障。

對於納稅人而言，經濟刺激政策一個顯而易見的負面影響是，當全球當中國重啟寬鬆貨幣政策、經濟刺激政策時，必然意味著債務的貨幣化，未來中國的企業尤其是地方投融資平臺、鐵路、公路債務將越來越龐大，負債率超過60%的警戒線，再過兩三年，我們可能又會看到一波銀行補充資本金的融資大潮，看到企業債、公司債、垃圾債漫天飛舞，會看到高速公路繼續以種種理由延期收費，會看到通脹以種種不同的方式蠶食紙幣價值。但願這些擔憂是多餘的。

其他的微弱影響是，大宗商品價格可能上升，做空有色金屬的市場人士要小心了，刺激政策的反面是資源價格的上升。

頻率越來越快的經濟刺激政策是迷幻藥，會讓人在經濟高速增長中無法自拔，而忽略制度性變革的必要性。幸虧，一些忠誠的改革者以「烏鴉嘴」喚起改革的熱情，至少，可以讓經濟刺激政策成為市場化的機會，以股權保障建築民資的安全堡壘。

来源:東方早報

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