中国锯断了美元与黄金的跷跷板(图)
黄金与美元,坐着跷跷板
曾几何时,每当美元要贬值,避险者就购入黄金。前者是全球货币,后者是保值圣品,整个世界的风险都在这两者间游走。如何保值升值?投资者总是这样选择:美元要跌,就换成黄金,高枕无忧;美元涨了,又退出金市换美元,方便好用。
所以,我们看到美元与黄金坐着跷跷板,一个跌了,另一个就会高。
然而,在全球最大的资产管理商之一——美国纽约银行梅隆公司内部,已经有一个叫做Simon Derrick的人发出警告;金融时报的Lzabella Kaminska则将其观点发扬光大。他们共同指出:金价或许不再是美元贬值的晴雨表,它们之间的跷跷板,已经被中国偷走了。
跷跷板不见了……
整个20世纪70年代,正是美元贬值的威胁,让黄金持续飙升;2001年3月至今,也正是美元贬值的风险,使得金价开始大反弹。在历史长河中,跷跷板定律屡试不爽。
然而,去年9月,美元贬值的风险犹存,金价的攀升却戛然而止,这是为什么?
前不久,圣路易斯联储主席略作评论,给QE3的希望泼了冷水,通胀与美元贬值的预期随之降低。按照常理,美元不再贬值,金价应该会停涨转跌,但是,出乎市场的意料,金价并没有降低多少。这又是为什么?
原来的跷跷板逻辑不见了,美元要跌,金价不怎么涨;美元要涨,金价也不怎么跌。是谁锯断了跷跷板,让金价就此企稳,在一定程度上,与美元断了瓜葛?
Simon Derrick说,“恐怕是中国,去年九月,与金价企稳同时上演的,是中国外汇储备增长率的下降。”这里面是怎样的逻辑?金融时报的Izabella详细论述。他的论述引发了热议,发表不过24小时,而评论的篇幅已超过原文,否定居多。然而,无论对错,都可以“拿来”一看,择要如下:
凭券购物的时代
历史车轮只进不退,以物易物的年代已归于沉寂,在现代社会,一切都要钞票购买。
所以,我们不妨把美元想成购物券,把世界看做大卖场,而且这个大卖场只能凭券消费。假设上帝在发券,如果所有的券值加起来,还没有商品多,那就会出问题——
标价早就贴好了,几十亿人拿着券,按照价签买东西,最后却发现,券用完了,还有商品没卖掉。剩下的商品可能是1000个苹果,看着红彤彤的苹果,大 家都不介意多拿一个,越多越好。但是,分给谁呢?分给谁能算公平呢?之前花钱买苹果的人不会闹吗?现在没分到苹果的人不会闹吗?
那么,为了维护秩序,大家只好把这1000个苹果扔到河里。
为什么浪费了1000个苹果?回头看看,只是因为上帝犯糊涂,没发够购物券。
所以,购物券很重要,发够购物券很重要。
两种全球购物券
在这个世界上,有两种全球购物券,最可靠,最抢手,它们各有千秋,但同样稀缺。一种叫做美元,它稀缺又实用;一种叫做黄金,它稀缺又坚挺。
这两种购物券能相互兑换。平静的岁月里,它们的兑换比例基本不变;兵荒马乱时,哪个更稀缺,哪个就更值钱,如果美元泛滥了,黄金就值钱。如果美元不够了,美元就值钱。
但是,还有一种情况,就是我们下面要说的——两种购物券加起来,也不够了。
中国扛着锯条过来了……
曾经,金本位横行天下,各种货币盯住黄金。
现在,美元统揽全球,大部分货币盯住美元。
什么叫做“盯住”?就是与黄金保持一定的兑换比率,或者是跟美元维持一定的兑换比率,也许略有浮动,但是基本稳定。
所有的“盯住”体系,都会有一个问题:当市场觉得你盯不住时,就会做空你。
比如,金本位时期,美国出了问题,投机者就捧着大把大把的美元求兑换,要黄金。美联储的金库被掏空了,受不了了,就只能放弃金本位。
比如,美元做主的新时代,欧洲出了问题,投机者就抛售欧元,拿着大把大把的欧元找欧央行,要求换成美元。打发完这些如狼似虎的投机者,欧央行的美元储备就见底了。于是,欧央行被迫彻底放手,让市场全权决定欧元币值。
再比如,中国经济硬着陆的呼声越来越响,投机者觉得人民币快撑不住了,恐怕要贬值。于是,央行与个人投资者都拿人民币换美元,消耗了中国的外汇储备。同时,投机者做空人民币,使中国的整个银行业都慌了,国内国外的储户都跑去银行取钱,要求换成美元,美元不行就换成黄金。
按照中国自己的规矩,央行要管很多事,它既要回应那些做空人民币的家伙,又要帮助国内银行稳定情绪。不得已之中,央行太想提高利率了,这样就能提高人民币的收益率,让大家多拿一会儿人民币,哪怕是暂时的。然而,中国的宏观形势容不得它这样做,货币政策只能宽松,不可紧缩。于是,央行退而求其次,采取其他宽松政策(比如今年的两轮逆向回购),尽量不降低基础利率,让它尽可能地高一些,撑住人民币。——这个逻辑,与中国今年的宏观形势、宏观政策、外汇储备变化,十分契合。
但是,市场的情绪没有变,对中国的担心依然在。太多的人民币在找美元,求兑换。可是,美国固执地不肯执行QE,美元在全球仍属稀缺。此时,美元之于中国人民银行,恰似大萧条时黄金之于美联储。不同之处在于,大萧条时,可靠的只有黄金;而中国将要着落时,坚挺的既有黄金,又有美元。从人民银行换不出来美元的人,就会找黄金,所以,美元不会跌,黄金也企稳,因为中国都要,中国就这样锯断了跷跷板。
从数据上也很明显,去年九月,金市与美元脱钩之时,正是中国外汇储备增速放缓之时。
总而言之,现在要担心的,不是美元贬值,不是金市失灵,而是中国的宏观形势与政策。
来源:华尔街见闻
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