【看中國2021年7月5日訊】當某一事件發生的時候，如果不將時間段拉長，當局者迷卻會讓人更難發現其中的意義。但隨著時間的發展，一些噪音逐次摒棄，各種層次的因果關係前後連貫會越發清晰。
驀然回首，卻發現歷史已經完成了關鍵轉折。
1 蘇寧
前幾日一些信息在擴散，稱蘇寧置業將破產，只剩下蘇寧金融單獨在張老闆手上。
然後，蘇寧闢謠了。
從去年開始，蘇寧緊張的資金鏈就讓張老闆的日子很不好過，而日子難過與恆大很難擺脫關係。
最近正處於破產風口浪尖上的蘇寧置業（網路圖片）
2017年開始，恆大引入了1300億戰略投資來重組上市，其中包括了蘇寧的200億。至2020年9月18日，蘇寧相關人士還在投資者會議上表示，若2021年1月份恆大地產不能如期在境內重組上市，蘇寧計畫行使相關條款，要求拿回200億元人民幣戰略投資資金。
但蘇寧最終沒能拿回資金。
一週之後，一份名為《恆大集團有限公司關於懇請支持重大資產重組項目的情況報告》的文件突然在網路流傳，報告明確指出如果恆大本次重組未如期完成，可能引發一系列風險，並通過現金流斷裂、交叉違約、影響下游企業、影響就業和社會穩定風險、引發大規模群體維權等五個方面進行了風險闡述。
文件的真假從未得到確認，但蘇寧的200億戰略投資就此拿不回來了，債轉股確認了。
200億似乎成了壓垮蘇寧資金鏈的最後一根稻草，此後蘇寧的壞消息一直在飛。但恆大似乎緩了口氣。
2 恆大
雖然緩了口氣，但恆大債務問題始終未曾遠離，這或者與恆大的經營風格有關，恆大規模擴張和債務擴張都十分激進，但企業利潤卻並不急於償債，恆大喜歡將利潤用作分紅派息，其派息一向十分大方，大股東鑫鑫（BVI）有限公司註冊於海外，從派息中獲益良多，而鑫鑫的實控人，正是許老闆自己。
大量利潤通過派息流往海外，但債務卻留在國內。這並不是結束，鑫鑫從恆大得到高息分紅，轉頭又把這筆錢高息借給恆大。
恆大債務問題始終未曾遠離（網路圖片）
2018年10月31日，中國恆大發布公告稱，擬在境外發行三筆高息美元優先票據，利率11%-13.75%不等，發行總額18億，許老闆（和鑫鑫）認購了10億。
2021年6月24日消息，恆大集團發布公告稱，已安排自有資金約136億港元匯入債券還款賬戶，用以償還今年6月28日到期的14.5億美元債，以及近3億美元的所有境外美元債到期應付利息，共計約17.5億美元。恆大股票瞬時拉漲，卻不知裡面有沒有魔術成分？
恆大喜歡玩魔術，但玩魔術似乎需要托。
3 重心轉移
有了托，魔術似乎一直可以玩下去，水量才是那個最大的托。
女人不一定是水做的，房子卻一定是水做的。這決定了，恆大的魔術似乎只適合在中午玩。
回頭來看，2020年6月開始，中國貨幣政策保持定力，M2下降，大概才是讓蘇寧和恆大問題浮出水面的最後一根稻草。
2020年4月左右，人民幣匯率持續逼近7.2關鍵點位，一旦突破，很容易塑造全面貶值預期，匯率問題火燒眉毛。2020年6月左右，中國貨幣政策明顯收緊，匯率風險隨之解除，但M2開始持續下行。
房子都是水做的，高層難道不會顧慮人民幣收緊會讓房產大週期結束？
2020年8月，《求是》雜誌刊發中國央行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清文章《堅定不移打好防範化解金融風險攻堅戰》首次明確表示，房地產泡沫是威脅金融安全的最大「灰犀牛」。
2020年8月，住建部、央行約談了12家主要房企並公布了房企融資三條紅線，恆大全部踩中。
2020年9月，恆大逼宮，蘇寧200億債轉股。
2020年12月，《關於建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》，分檔設立房地產貸款佔比上限和個人住房貸款佔比上限。
2020年，多次重拳打擊經營貸、消費貸……
2021年，釜底抽薪，將地方政府賣地收入劃轉稅務徵收。
將上述時間段拉長，幾乎可以確認，在2020年6月確認貨幣方向調向保持定力時，高層大概已經很清楚，房產大週期即將結束。
此後，高層越來越明顯的將注意力放到防範房產風險上面，已經不再看重房產對經濟的拉動作用，最終對地方政府釜底抽薪。
4 惡化
一輛列車顯然並不是想跑就能跑，想停就能停，無論跑或停，都需要時間配合。歷史來看，貨幣政策起效多需要半年以上的時間。
2020年6月開始，貨幣剎車雖然出現，但房產列車卻仍在慣性衝擊，似乎並未感受到貨幣剎車所帶來的刺耳的摩擦聲。相反，是其他行業卻更早的感受到了剎車的衝擊。
約半年的貨幣收緊之後，2020年11月，AAA級的永煤控股10億短融意外違約引爆信用債市場崩盤。隨後高層確認嚴打惡意逃廢債，央行也稍微加大了流動性投放，但央行力度顯然較小，重新加速又需要半年以上的時間才能見效。
尚未等到貨幣政策完全起效，大宗商品飆漲突然襲來，央行利率下行受到嚴重約束（政策力度空間十分狹窄，只能繼續保持定力），企業利潤卻受到嚴重擠壓。
社融和M2增速由三個因素決定：
1）央行影響無風險資金價格。
2）資金供給方，金融機構敢不敢貸出去，和讓不讓貸出去（比如限制房貸和經營貸）。
3）資金需求方。盈利難度是關鍵問題。
雖然央行自2020年11月後的流動性釋放讓資金價格有所降低，但資金需求出現了變動。
1）大宗上漲減少融資需求。上游原料大幅漲價嚴重擠壓企業盈利，盈利很難當然就降低了私企融資需求。
2）打擊經營貸違規入市。防風險的同時也會減少融資需求。
3）房貸加息。人口普查數據暴露了人口形勢的惡化，而房價是影響人口下降最大的原因，疊加貨幣保持定力加劇了灰犀牛風險，上層控制房價風險的決心一再加強，打擊炒房力度一再加大，房貸持續加息（據融360 大數據研究院，2021 年5 月全國首套房貸款平均利率為5.33%，環比上漲2BP；二套房貸款平均利率為5.61%，環比上漲2BP），房貸加息一定程度上會減少房貸需求。
4）二手房停貸。房產信仰仍有一定的市場，房貸不乏需求，加息對房貸影響反而較小。但在政策的鉗制下，房貸額度並不充足，近期眾多地區跟進二手房停貸。從宏觀數據來看，5月居民部門中長期貸款增加4426億元，環比減少492億元，同比減少236億元，5月已經出現下降。
缺乏居民房貸需求和私企融資需求的支撐，國企與政府投資獨力難挑大樑，社融和M2增速一路下滑。
2020年6月貨幣保持定性之後，M2增速一路下滑；
2020年11月信用風暴之後，社融增速一路下滑。
2021年大宗商品飆升之後，社融和M2加速下滑。
隨著M2和社融的下行，債務風險暗濤洶湧，只能加大防範資金流入房市來減輕其他行業風險。且壓力越大，越會防範資金流入房產。地產行業成為債務風險最為緊繃的一環。
蘇寧和恆大被裹挾其中，還有更多的緊跟其後。
小結：
高層最近再提「大眾創業萬眾創新」，雙創最根本的動機就是擺脫經濟對地產的依賴，另辟它徑刺激經濟（雙創在貨幣上的效果則是會刺激私人部門借貸，驅動M2上行，通過居民部門加槓槓來緩解債務風險）。
蘇寧闢謠、恆大魔術、二手房停貸、再提雙創，背後鏈條統統指向：地產已被拋棄！……
責任編輯:宇真
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