政府、企業、家庭幾乎都是債務纏身，似乎都只剩下債務了。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2020年10月13日訊】有位朋友提到過一個很有意思的問題，這個世界上政府、企業、家庭幾乎都是債務纏身，似乎都只剩下債務了，這到底是怎麼回事？一般人會認為，如果央行加速印鈔，市場中的鈔票會越來越多，人們就應該越來越富（人們會覺得錢越來越多，越來越好掙錢），可為何過去十多年央行加速印鈔卻讓人們的債務越來越多（意味著越來越窮）？根源在兩點：
第一，央行印鈔是給大家送錢嗎？當然不是，央行加速印錢意味著加速將錢借給政府、企業和家庭（下稱「市場主體」），央行印的越快，「市場主體」的債務增長的越快；
第二，當經濟快速增長的時候，「市場主體」的收入會加速增長，就很容易將身上的債務化解掉，所以，這個時候即便債務快速增長也不會產生嚴重問題。經濟增長潛力開始下滑、經濟增速就會不斷下滑，人們收入增長的速度就會下滑，「市場主體」化解身上債務的能力下降，當央行加速印鈔推動「市場主體」的債務加速增長的時候，債務就會在「市場主體」身上積累下來，讓「市場主體」身上的債務加速膨脹。
看看過去十年，是大國央行加速印鈔而經濟增速不斷下滑的模式，就形成了大家身上都是債的現象。
如果央行可以將利率維持在低水平或零水平，即便「市場主體」債務高啟，也不容易導致債務泡沫的破裂，源於央行可以根據「市場主體」收入增速的變化來調整利率（即調整「市場主體」的利息支出水平），維護泡沫不破。
此時就會形成這種現象，央行不斷降息就刺激了資產價格，就會讓人們增加負債，刺激政府、企業和家庭槓桿率的不斷上升，泡沫不斷膨脹。
這裡，最核心的因素就是通脹率，一旦通脹加速上升，無論央行是否加息，市場的利率都會上升，就會刺破債務泡沫，意味著次貸危機和新冠病毒全球大流行之後、央行史詩級放水形成的債務泡沫就難以為繼。
事實上，次貸危機的爆發就是通脹的功勞，2008年美國的通脹率是過去20年中最高的（3.84%），這是引發次貸危機的先決條件。
從倫敦金價格走勢可見，2016至2019年的四年中，金價有三年是小幅上漲，2018年幾乎無漲跌。黃金代表的是一種穩定，金價上漲速度表示的是美元貶值的幅度與速度。我們知道通脹表示的也是貨幣貶值的速度。所以，2016-2019年金價的小幅上漲表示真實的通脹水平比較低，這也與（各主要國家尤其是美國）所報導的通脹數字是基本相符的。
但2020年則不一樣。
今年到現在為止的金價漲幅已經達到27%，這一漲幅在過去的二三十年中都是很高的水平，而且到年終時超過這個幅度是很大概率的，這預示著美元（相對黃金這個基準）貶值的速度在加快。考慮到金價的上漲對通脹有先行指引作用，這也就意味著未來的通脹將加速上升。
從農產品的技術圖形上也可以得到一樣的結論，芝加哥小麥已經進入一個比較長週期的升勢中，而芝加哥玉米和芝加哥大豆也已經完成了空頭陷阱的構造，即將步入升勢。芝加哥主要農產品價格在明年（最遲不會遲於後年）升破歷史高點的概率很高（類似黃金在今年迅速升破了歷史高點），當最基礎的農產品價格開始加速上漲後，意味著通脹率將更高，這也就意味著利率將出現加速上升。
今天，全球經濟增速正在不斷下滑，而債務率都已經到了極高的位置，「市場主體」忍受利率上漲的能力很差，一旦利率開始加速上升，債務泡沫就會破裂。
2011年以後，國際金價開始走低，意味著通脹的潛在壓力開始下降；同時也是從2011年開始，國際農產品價格開始走低，隨後是2014年中開始的國際原油價格不斷走低，這些因素就給央行不斷降息提供了空間。在這樣的週期中，央行不斷降息與企業和家庭的債務率不斷上升形成了共振：央行為了維護資產價格泡沫（本質為了財政收入）降息印鈔——刺激資產價格——企業和家庭增加債務率博弈資產價格——泡沫繼續膨脹——需要央行進一步降息印鈔維護泡沫——進一步刺激企業和家庭的債務率上升與資產價格泡沫……，這是一個螺旋式互相推動的過程。
可當央行沒能力控制市場利率繼續下降的時候，即貨幣貶值加上農產品價格共同推動通脹上漲（市場利率進入升勢週期）的時候，央行就沒能力推動利率繼續下降，上述互相推動的模式就結束了。
未來一至兩年是所有債務泡沫和資產價格泡沫集中破裂的時刻，樓市、債券受到的衝擊將最嚴重。
如果哪些國家未來一兩年會出現農產品短缺（已經不是價格因素），通脹將急劇惡化，利率會飆升，這些國家的情形將更加糟糕。
事實上，扳機已經扣動了。
巴西是全球最主要的農產品出產國之一，但肉、大米、食用油、牛奶和汽油價格卻推動9月的環比通脹率達到0.64%，這是2003年以來同月的最高值。在瘟疫大流行、需求萎縮的今天，通脹率形成這種高速上漲之勢意味著紅燈已經閃亮，資產價格的警鐘已經敲響。
債務泡沫破裂必然導致資產價格的下滑（這是利率上升、需求下滑之後的必然結局，比如那些法拍房背後的房屋擁有者會有深刻的體會），但「負債主體」身上的債務金額卻不會改變，而且利息支出還會不斷上升，最終，就讓很多「負債主體」成為負翁，留給人們的只剩下債務。
所以，央行加速印鈔的最終的結局並不是讓人們「越來越富」，最後的落幕方式卻是集中批發窮人！
另外還有一個更鮮明的指引：哪一個爛印鈔票的時代最終的結局不是全社會劇烈變窮哪？南京國民政府時期？兩次世界大戰之後的德國？解體前後的蘇聯？過去十年的委內瑞拉？爛印鈔票不是致富路，而是典型的貧困之路。
我們注定生活在一個這樣的時代……
責任編輯:辛荷
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