2015年中國經濟展望(圖)

進入2015年，中國經濟走勢會愈加撲朔迷離（來源：Getty Images） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2014年12月31日訊】2014年中國宏觀經濟出現明顯下滑，其頹勢也將延續至2015年。進入2015年，中國經濟走勢會愈加撲朔迷離，並且不確定性也增大，中國經濟將面臨諸多問題。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

經濟突變式惡化的風險不可低估

2014年，中國各項經濟數據顯示經濟增速放緩，而且實際經濟增速可能低於官方的正式數據，主要差異在GDP增速與高頻經濟活動數據以及商業調查結果之間的不契合。一些分析人士根據中共總理李克強關注的電力消耗、鐵路貨運量和貸款發放數據，認為中國2014年的實際經濟增速可能僅為5%-6%，甚至更低。

在2015年，中國經濟面臨突變式惡化的風險。2014年銀行壞賬率的快速上升也表明，實體經濟的惡化已經對金融系統產生不良影響。從製造業PMI的「僱員」分項指數來看，企業用工意願已經連續數年收縮，這也表明實體經濟不斷在萎縮。

當企業承受不住經濟下行的壓力，又或者經濟預期大幅惡化，將會導致經濟格局驟然變化進入硬著陸狀態。從中共中央經濟工作會議傳遞出來的信號，以及各分析機構產生的結論，2015年中國經濟的增速相對2014年將進一步放緩，因此經濟突變式惡化的風險不可低估。

供大於求明顯 房地產市場繼續低迷

2014年12月18日，大陸統計局公布了70個大中城市住宅銷售價格變動情況，數據顯示，統計範圍之內的70個大中城市房價繼續全面下降；並且官方日前發布的《住房綠皮書：中國住房發展報告（2014∼2015）》預測2015年房價還會下降5%。對此有評論認為未來能生存下來的房地產開發商只有20%。

曾經被中共政府視為經濟支柱的房地產業低迷，對整體經濟增長造成顯著影響。房地產投資從2013年的20%增長放緩至2014年的11%，摩根大通預計這將使GDP增速下拉約一個百分點 (包括對經濟活動的直接和間接影響)。

除了開發商降價促銷自救，中共政府也動用了行政和貨幣手段救樓市。大部分城市的限購令已放鬆，中共央行也放寬了房貸政策，其目地是減輕對經濟增長的負面影響。考慮到宏觀經濟頹勢延續，房地產行業復甦的強度和速度有不小變數。

央行貨幣政策寬鬆為主 金融「堰塞湖」產生

人民幣在2014年貶值近3%，人民幣匯率接連下降，說明市場預期看衰中國經濟，這對處在經濟下行的中國可謂是嚴峻考驗。同時中共央行在2014年11月的降息也暴露出中國經濟的千瘡百孔，凸顯中國經濟已經出現拐點，2015年中共央行貨幣政策仍將保持寬鬆。

中共央行2014年實施了定向寬鬆，試圖精準調控貨幣流向。但卻因為政策導向與實體經濟融資需求錯配，因而阻塞了流動性從銀行間市場向實體經濟的傳導，從而形成了金融的「堰塞湖」。

這令實體經濟融資難、融資貴，既放大了經濟下滑的壓力，也催生了金融資產價格泡沫化的風險。如何疏導「堰塞湖」進行泄洪是中共央行2015年所要考慮的難題，但貨幣寬鬆基調延續，那麼金融資產泡沫化傾向還會加劇。

中國的金融失控風險增加 和債務產生共振

中國的金融風險一直是市場擔憂的一個問題。如果從當前銀行股的價格看，股價中隱含的不良貸款率為4.2%，遠高於2014年第三季度的官方公布的不良貸款率1.16%這一數字。摩根大通銀行業務分析師Katherine Lei估計，如果將銀行對影子銀行業務的風險敞口也考慮在內，大陸銀行業整體不良貸款率可能為5%-7%。

債務風險和金融風險共振。整個經濟的債務水平仍然在繼續增加，截至2014年9月社會債務總額上升至國內生產總值的220%。如何防範系統性金融風險也是中共政府2015年應該重視的，因為在2014年，中共的金融監管部門就多次發出「牢牢守住不發生金融系統風險的底線」。

考慮到近年來中共政府財政政策的風格，2015年財政赤字規模估計不超過2萬億元。這意味著財政方面對地方政府融資支持不多，這樣一來，要麼地方政府融資受限導致基建投資減速，進而地方經濟下滑；要麼促使地方政府用「偏門」來尋求融資。無論哪種情況發生，經濟運行的風險都會加大。

股市陷入與實體經濟的背離

2014年11月下旬開始，在金融股的帶領下上證綜指和深成指大幅上漲。然而，傳統的投資框架無法解釋這一輪上漲。由於缺乏經濟基本面支撐，這種資金推動型、情緒拉動型的牛市會如何演變，仍然難以預測。

在產能過剩尚未解決、債務風險高企、外生動力匱乏和內需不振的情況下，2015年大陸股市尚不具備牛市的客觀條件。人造的牛市增加了指數泡沫，又消耗了市場大量的資金，目前已進入尾聲階段。2015年若出現大幅調整，對指數的殺傷力不可小覷。
 

来源:看中國首發

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