應對2009年經濟衰退的刺激方案只能暫時提高經濟增長。2008年的金融危機暴露了全球經濟深刻的結構性問題。
目前的低迷正說明使用經濟刺激來解決結構性問題是徒勞的。不過，也許大多數的決策者和經濟學家認為，「二次探底」的原因是第一輪刺激不夠大，因此，需要新一輪刺激政策。
第一輪經濟刺激使利率跌至接近於零，並使得許多主要經濟體的財政赤字達到GDP的10％以上。它確實令全球經濟自2009年第二季度起開始反彈，但是，結構性問題使得增長難以自我維持。
我以前預計美聯儲將在2010年下半年提升利率。現在，我認為它會等到2011年年初。這一是因為美國住房市場的二次探底比我預想得還要早；二是因為歐洲的債務危機使得美元變得更加強勢，為美聯儲保持低利率提供了更多空間。但是，美聯儲加息步伐放緩無法扭轉美國經濟疲軟的趨勢。這只會增加未來通貨膨脹的壓力。
許多分析師和美國的決策者倡議實行另一輪的財政刺激。但是，目前如此高的赤字使得政府只能採用延長小幅的刺激措施，例如，發放失業救濟金或扶持困境中的州政府這些—它們只有緩解的作用，卻不會扭轉目前的經濟下降趨勢。
我從前說過，很多支持經濟刺激的論點都是錯誤的。導致2008年金融危機的流動性泡沫從根本上扭曲了全球經濟。金融、地產和零售業被人為地吹高，因此，這些產業失去的工作崗位不能復得，我們必須創造新的就業機會。對此，經濟刺激成本很高卻收效甚微。
雖然經濟刺激是2008年和2009年的共識，但大多數主要經濟體似乎反其道而行之。歐元區因為希臘債務危機而實行財政緊縮政策。其近期政策目標已經從短期增長轉為維護歐元穩定。政策轉變對歐元的價值影響明顯。當一個經濟體控制其開支時，其貨幣往往也會變得強勢。
就連英國也放棄了美國式的刺激政策。新當選的政府正在採取嚴厲的計畫削減財政支出，從2011年的10.1％下降到2015年的1.1％。英國的境況十分艱難。其金融和地產行業在全球流動性泡沫時期迅速擴大，並擠出了許多其他行業。由於財政過分依賴這兩個行業，泡沫破裂後，政府的財政收入巨幅下降。如果英國繼續像以前一樣花錢的話，它可能會成為下一個希臘。英國政府的做法很顯然是明智的。英國政府宣布緊縮措施之後，英鎊短暫上漲。我懷疑，這只是暫時的。英國的經濟比歐元區要空洞得多，它只能通過抑制其經濟活動和貨幣價值來平衡賬面。我預測，英鎊和歐元將在兩年內平價交易。
来源:財新網
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