中国散户在“稳中向好”与“硬科技”口号中，反复经历腰斩式波动。（图片来源：Getty Images）
新高地评：截至2026年10月22日收盘，创业板指跌至2576.90点，较6月下旬高点（约4372～4380点）回撤约41%；科创50跌至约1306点，较6月底高点回撤约40.6%～40.9%。三个半月内的最大回撤，已超过纳斯达克指数在1987年黑色星期一、1990年海湾战争、1998年亚洲金融危机以及2020年疫情冲击期间的峰值回撤，并逼近2008年全球金融危机水平。同期沪深300也跌入技术性熊市，较6月峰值回落约20%。
这一轮不只是指数数字。上半年科技与成长板块经历极致拥挤交易后遭遇估值杀，AI算力、光模块、存储等预期透支，叠加全球科技情绪降温与盈利预期下修。个股层面更为惨烈，而“人形机器人第一股”宇树科技（688836）是教科书式案例。
宇树科技于2026年8月19日登陆科创板，发行价150.80元。上市首日开盘直接冲至1100元（较发行价暴涨约629%），盘中最高1100元，总市值一度摸高约4449亿元，动态市盈率峰值超700～800倍，中一签浮盈最高可达约47万元。随后行情急转直下：上市次日大跌，至10月15日盘中最低触及404.03元，较首日高点累计回撤达63.3%，市值从峰值蒸发超2600～2800亿元。即便此后出现反弹（10月19日单日涨16.15%等），股价仍远低于高峰，市值在2000亿元上下波动，滚动市盈率仍高达数百倍，公司自身也发布公告提示“人形机器人行业尚处于商业化早期，存在估值回归的投资风险”。极小流通盘、无涨跌幅限制的新股机制与杠杆资金共同推高泡沫，情绪退潮时同样快速砸穿。
这就是中国成长股的典型路径：政策与叙事驱动下的暴涨，随后是流动性与估值的剧烈出清。散户在“稳中向好”与“硬科技”口号中，反复经历腰斩式波动。
市场不识时务之处，在于时机。就在习近平全力为2027年党的二十一大（预期寻求第四任期）巩固权力、大肆清洗异己之际——尤其是军方高层（张又侠、刘振立等原中央军委成员相继被调查或免职，军委实质仅剩习近平与张升民），中央委员会空位明显，第五中全会即将召开——股市却创下近年极端回撤。反腐与整肃被广泛视为权力巩固工具，军委被掏空引发外界对指挥链与专业建议独立性的质疑，而资本市场同步给出“不信任票”。
这是对习近平执政十余年最有力的注脚之一。自2012/2013年以来，中国经济体量大幅扩张，但股市长期表现平庸：上证综指至今仍较2007年10月6124点的历史高点低约40%，尽管名义GDP增长数倍。2015年杠杆牛市崩盘、平台经济监管风暴、房地产债务危机、零新冠政策冲击、地方债务与消费疲软，均在其任内发生或恶化。政策主导的市场反复“护盘—回吐”，投资者信心脆弱，估值中枢难以提升。宇树科技从1100元到404元的过山车，以及双创40%级回撤，既是前期泡沫的清算，也是信心与制度溢价缺失的体现——资本更看重可预期的规则、产权保护与增长质量，而非口号与整肃。
巴菲特96岁仍在全球市场游刃有余，而中国散户在一次次“三年、五年甚至十年一遇”的极端波动中，见证了资本对执政成效的真实投票。股市不会为政治周期让路，它只会用价格记录政策效果、企业盈利与长期预期。当清洗异己与权力再任的节奏与资本出逃的节奏重合时，耳光的声音格外响亮。
