诺奖得主分析:美股熊市是否即将来临?(组图)
【看中国2017年9月23日讯】2013年的诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学经济学教授罗伯特·席勒最近发文称,当下美国股市的特点是:在经历了一段强劲的盈利增长和非常低的波动之后,估值异常高。
这些表面上相互矛盾的信息,是不是暗示着美股即将步入熊市呢?
要回答这个问题,我们必须回顾过去的熊市。这就要求我们准确地界定熊市的含义。如今,媒体把“经典”或“传统”熊市定义为股票价格出现20%的跌幅。
在20世纪90年代以前,媒体并不这样定义,也没有迹象表明是谁提出了这个定义。这个定义可能源于1987年10月19日,当日股市单日下跌超过20%。人们试图将这一术语与“黑色星期一”联系起来,可能导致了20%与熊市间关系这个定义,记者和编辑们可能只是互相抄袭。
20%定义熊市的起源
无论如何,现在20%的跌幅被广泛认为是熊市的标志。不过对于下跌的时间段,似乎并无明显的共识。事实上,过去的报道对熊市的定义中,根本没有提到时间段。关于这个问题,记者显然认为并不需要精确。
在评估过去的美股熊市时,席勒采用了传统的20%这个数据,并添加了时间段。根据席勒的定义,熊市前的峰值是最近12个月的最高点,在接下来的一年里应该有一个月下跌20%。如果临近几个月均出现峰值的话,就选最后一个月。
参考席勒制定的每月的标准普尔综合指数和相关数据的汇编,可以发现,自1871年以来,美股只出现了13次熊市。熊市前的峰值月分别出现在1892、1895、1902、1906、1916、1929、1934、1937、1946、1961、1987、2000和2007年。而有两次股市崩盘没有出现在这个汇总中,即1973-74年和1968-70年崩盘不在名单上,因为这两次战线比较长,且是渐进性的。
周期性调整市盈率(CAPE Ratio)
一旦确定了过去的熊市,现在是时候评估他们之前的股票估值了,用席勒及其哈佛同事John Y. Campbell在1988年开发的一个指标,即周期性调整市盈率或周期性调整本益比(CAPE Ratio),来预测股票市场的长期收益。
“周期性调整市盈率”(CAPE, Cyclically Adjusted Price Earnings),也就是用10年的平均盈利取代普通市盈率的过去一年盈利来计算,这样可以平滑经济周期的影响,更精确地反映估值。
席勒的数据显示,美股的CAPE在5到6倍左右就是大底部了,而超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期了——2000年科网泡沫破裂前夕,这一数值一度高达44.2倍。
本月,美股的CAPE刚超过30倍,这已经很高了(下图)。事实上,从1881年到今天,美股CAPE的平均值仅为16.8。此外,只有两次超过30倍:1929年,及1997-2002年间。
标普综合指数与周期性调整本益比的相关性(作者配图)
但这并不意味着高CAPE与熊市无关。相反,在熊市前的峰值月里,CAPE均值高于平均水平,为22.1,这表明CAPE在熊市爆发前确实往往会上涨。
美国历史上的市场长期利率与股价本益比的对比(蓝线:CAPE;红线:长期利率)
此外,在三次熊市中,出现了CAPE低于平均水平,分别是1916年(第一次世界大战期间)、1934年(大萧条时期)和1946年(第二次世界大战后的经济衰退时期)。因此,高CAPE意味着具有熊市的潜在性,尽管它绝不是完美的预测指标。
股指涨幅
可以肯定的是,似乎有一些有希望的消息。根据席勒的数据,自1881年以来,标普500平均每年增长1.8%;而从2016年第二季度到2017年第二季度,实际收益增长率为13.2%,远远高于历史年增长率。
但这种高增长并不会降低熊市的可能性。事实上,熊市前的峰值月份也往往表现出较高的实际收益增长率:13次熊市中,年度平均增长率为13.3%。此外,跌幅最大的一次熊市期,即1929-32年,这次熊市爆发前的峰值期的12个月实际收益增长率达到18.3%。
低波动性
另一个表面上的好消息是,平均股价波动率——前一年实际股票价格的每月百分比变化的标准差——目前是非常低的,仅为1.2%。而1872年至2017年间,该波动率是目前水平的近三倍,为3.5%。
然而,这并不意味着熊市不会来临。事实上,过去13次熊市中,在美股熊市前的峰值月所在年份,股票价格的波动率也往往低于平均水平,尽管当前波动率水平低于那些时期的均值3.1%。不过,在1929年股市崩盘前的峰值月里,波动率只有2.8%。
简而言之,今天的美国股市看起来和之前13次熊市中大多数熊市爆发前的高峰期一样。不过,这并不是说这次就一定会爆发熊市:这样的事件很难预料,下一次熊市爆发前可能还有很长的路要走。即使熊市来临,对于那些不在市场高峰期买入,也不在波谷卖出的人来说,损失往往小于20%。
不过,以上席勒的分析应该是对市场自满情绪的警告。投资者如果对历史没有正确的认识,会面临很多的股市风险,从而可能承受相当大的损失。
【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与看中国网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。读者请仅作参考,并自行承担据此进行投资操作而产生的全部责任。
责任编辑:靖晔
短网址: 版权所有,任何形式转载需本站授权许可。 严禁建立镜像网站.
【诚征荣誉会员】溪流能够汇成大海,小善可以成就大爱。我们向全球华人诚意征集万名荣誉会员:每位荣誉会员每年只需支付一份订阅费用,成为《看中国》网站的荣誉会员,就可以助力我们突破审查与封锁,向至少10000位中国大陆同胞奉上独立真实的关键资讯,在危难时刻向他们发出预警,救他们于大瘟疫与其它社会危难之中。
看完这篇文章您觉得
- 【贯明专栏】台湾最美的海湾 人间仙境七星潭(视频)
- 水果皇后——草莓(组图)
- 战火无情 造化弄人 那一代人的离合沧桑(组图)
- 千年前的人类抵御矮人“他”化为恶龙(图)
- 龙年龙抬头地龙翻身 世界已现动荡不祥之兆(组图)
- 世界上最贵的歌 4句歌词火遍全球(组图)
- 【中国内幕】习搞主席制?副主席人选曝光
- 中共13军副军长崔国栋98年被枪杀内幕(图)
- 决定人寿命长短的不是吃和运动,那是什么?(图)
- 中共怎样忽悠老百姓?读后令人愤慨!(图)
- 震骇!远甚于“六四”的“解放军”屠杀罪行!(图)
- 中国五个神秘地方 最后一个无人不怕(图)
- 王三运被立案审查涉“妄议” 在习背后瞪眼照热传(图)
- 传全军删除房峰辉、张阳文件 或涉其他军委成员(图)
- 中共肺炎(又称武汉肺炎)
- 拜登
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 川普
- 特朗普
- 国安法
- 贸易战
- 习近平
- 华为
- 台铁
- 三峡大坝
- 新疆棉
- 长江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版国安法
- 汉光演习
- 国民党
- 退党
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 阎丽梦
- 金正恩
- 王岐山
- 赖清德
- 孟晚舟
- 关税
- 边境墙
- 彭斯
- 美国
- 贸易谈判
- 刘鹤
- 王沪宁
- 江泽民
- 崔永元
- 中南海
- 内幕
- 中共
- 反送中
- 贪官
- 情妇
- 腐败
- 反腐
- 打虎
- 官场
- 看中国
- 一国两制
- 法广
- 社交媒体
- 往事微痕
- 出卖国土
- FB
- 六四
- 朝鲜
- 加拿大
- 脱欧
- 央行
- 债务
- 杠杆
- 美元
- 货币
- 人民币
- 欧元
- 日元
- 港币
- 房地产
- 楼市
- 财政
- 财富
- 中产
- 海参崴
- 台湾
- 蔡英文
- 北京
- 刘强东
- 大妈
- 房价
- 疫苗
- 非洲猪瘟
- 大陆
- P2P
- 雾霾
- 基因编辑
- 防火墙
- 维权
- 709律师
- 上访
- 法轮功
- 网络审查
- 活摘器官
- 江东六十四屯
- 唐努乌梁海
- 长白山
- 白龙尾岛
- 江心坡
- SARS
- 新疆劳改营
- 言论自由
- 女主播
- 央视
- 华人
- 移民
- 华人
- 留学
- 海关
- 遣返
- 签证
- 回国
- 入籍
- 绿卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民国
- 桂军
- 抗战
- 孙中山
- 蒋介石
- 宋美龄
- 邓小平
- 林彪
- 刘少奇
- 中共
- 皇帝
- 诸葛亮
- 易经
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手机
- 预言
- 奇闻
- UFO
- 外星人
- 寿命
- 文革
- 养生
- 紫凤
- 贯明
- 李道真
- 轶飞
- 李云飞
- 云中君
- 辛思
- 夏闻
- 时代漫谈
- 沧海
- 东方纵横
- 唐柏桥
- 王尚一
- 江枫
- 黄清
- 李唐风
- 园丁
- 今涛拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中经研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 马新宇
- 马来启
- 紫君
- 秦山
- 陈破空
- 戴东尼
- 曹长青
- 邢仁涛
- 瑜正
- 简易
- 肖川
- 伍凡
- 顾言
- 归瑜
- 乙欣
- 陈泱潮
- 徐沛
- 鬼谷子的智慧:时来运转“翻身术”(图)
- 灵魂离开后再回来 死而复生的奇迹(图)
- 没喝酒遭控酒驾 原来是这一“怪病”导致(图)
- 爱岗敬业 无私奉献 不准农民种地副书记(视频)
- 你无法想象墙内底层的无耻与下贱(组图)