钱在从市场上哪里溜走?(图)
敏感的投资者可以感觉到钱在溜走。昨天,中国股市收盘走低,基准上证综合指数收盘跌21.96点,至2849.07点,跌幅0.8%;深证综合指数收盘跌2.65点,至1198.72点,跌幅0.2%。事出上周四,中国央行称,将从本周三起将金融机构存款准备金率上调0.50个百分点,以通过回笼银行系统的流动性来缓解通胀压力。这是央行今年以来第五次上调准备金率。由此,金融机构须拨出更多资金以满足新的存款准备金率要求,市场流动性趋紧,融资成本大幅上升。在上周五上升85个基点的基础上,昨天基准7天期回购协议利率进一步上升105个基点,至4.66%。
没有过硬的证据表明通货膨胀已经见顶。《中国证券报》援引中国国务院发展研究中心资深研究员余斌的话报道称,中国物价上涨压力仍然较大,很难说物价涨幅已经达到顶点。此前,该报曾援引国家信息中心经济预测部宏观处处长牛犁的话,称尽管国际油价出现一定回落,但中国输入型通货膨胀压力还存在。除了石油,目前粮食、铁矿石等多数大宗商品价格都处于历史高位。官方数据显示,中国4月份CPI(消费者价格指数)同比上升5.3%,升幅略低于3月份的5.4%,但仍远高于4%左右的全年通货膨胀目标。诚如中国国家发展和改革委员会价格监测中心官员徐连仲撰文所言,通货膨胀率超过5%是政府和居民都难以忍受的。
治理通货膨胀,货币政策已无更多选择,惟有加息一途。正如中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉分析,必须尽量实现一个积极真实利率,抑制地方政府投资冲动。尽管中国央行已在过去6个月内4度加息,8次上调银行存款准备金率,但货币政策并未得到实质性收紧。相反,去年11月份至今年4月份期间,央行对经济的净投放资金为7000亿至8000亿元。
挤压银行的放贷能力会带来意想不到的后果,流动性会首先在一些特定行业和企业消失。对市场来说,这将表现为中国经济增长下降风险开始显现。比如,穆迪最近一份报告显示,中国地产开发行业的评级面临越来越大的负面压力。今年第一季度,穆迪向该行业8家公司给出了负面评级,获正面评级的仅为6个。在获得负面评级的公司中,中国房地产开发商占比超过60%。显然,针对该行业不断增长的业务及流动性风险的担忧正在加重。原因是内地房地产开发商在市场增长受抑、流动性收紧的情况下,仍寻求大举扩张。
再如,存款准备金率对中小企业的影响远大于对大型国企的影响。据《华尔街日报》报道,温州中小企业发展促进会中70%会员贷不到款。即使贷到款的,每年要付12%至24%年息。而从典当行或富商等私人机构贷款的中小企业,每年支付利息最高达100%。因此,很多中小企业难以为继,处于停工或半停工状态。
然而,中小企业恰恰是中国经济中最具创新精神和因素的组成部分,也往往是劳动生产率较高、较具效益的部门。由于中国各商业银行重大轻小,上调存款准备金率很可能导致经济中更有活力的部门得不到信贷,削弱生产率增长,反而助长了通货膨胀(生产率增长可以抗通货膨胀)。本专栏曾说中国央行在回收筹码,但筹码一定不是平均或者按比例向每个参与游戏者收取的。有的人还在一掷千金,有的人已经两手空空。
来源:东方早报
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