美元货币贬值的原因及真实目的
美元贬值主要源于货币政策的放松,大量的美元流动性充斥着全球金融市场,难道美元的贬值仅仅是为了平衡美国的贸易逆差吗?当然不是。美国的货币管理当局非常清楚,美国人的消费习惯是不太可能在短短两年内发生180度大转弯。美国消费全世界的产品,在未来仍将是一个常态。
美元贬值的主要目的,在于以美元标价的各种投资品会对各国投资者产生强烈吸引力。这里需要做一个简单的分类,一类是美国自己的东西,一类不是美国的东西。石油,美国不出口的资源品,以美元标价,美元贬值,则石油价格扶摇直上,交易金额大增。汽车,美国大量出口的产品,以美元标价,美元贬值,则吸引力大增。
美国现在出口最多的是金融服务,几乎垄断全球。绝大部分投资品是以美元标价,美元贬值,这些投资品的吸引力大增。当一个阿拉伯富商在为自己越来越鼓的钱包发愁时,他发现美国的十年期国债,在过去几个月里价格上涨了1%,美元贬值了5%,相较本国债券而言,便宜了不少。
投资品的吸引力上升直接导致美国金融机构的业务量快速恢复,大量的美元流动性充斥在世界各个金融市场。美国的金融机构盈利能力恢复才能去消化过去几年产生的大量亏损,也有能力承受之后有可能会发生的货币政策急转弯。
一旦金融机构的盈利能力恢复,美国的货币政策很有可能转向,目前市场普遍预期的美国进一步定量宽松货币政策,其主要指向并非实体经济,而是金融市场。美联储的慷慨回购给金融机构提供了源源不断的流动性,至于消费市场和就业市场是否能真正好转,只是其关注的次要问题,毕竟伯南克比我们谁都清楚,货币政策对于就业的提升作用非常有限。
对于一个汇率自由浮动的国家而言,开放的汇率市场意味着开放的风险和收益,强健的金融机构是汇率自由浮动的根本,高效的金融监管机构和经验丰富的货币管理当局是浮动汇率的基石。这三者,中国都没有。采取有管理的浮动汇率是中国目前最为现实的选择,完全浮动只能作为目标,至于短期快速升值,更是不可取。
一旦美国金融机构核销不良资产的能力进一步恢复,美联储将结束慷慨的“恩赐”,转而控制日益高企的通胀。届时,美元汇率反转,全球美元升值预期形成。如果美国经济走出泥潭,那全球资金流动更会趋向美国投资市场。请注意,中国并不会因为所谓热钱流出而出现经济波动,更为可能的是,中国货币政策紧随美国不断加息,最终导致资产价格全面下滑。
中国的货币政策应该以国内经济发展的实际情况作为主要政策目标,而不是跟随美国。美国不加息,中国通胀上升,就应该果断加息;美国加息,中国经济稳定增长,中国就没有加息的必要;美元大幅贬值,中国出口并未受到实质性影响,就应该维持坚挺的人民币汇率;美元一旦升值,中国并未热钱流出,就不用让人民币大幅贬值。
来源:中国证券网
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