股市的高涨期与港股直通车遭遇“计划生育”
而就整体经济形势来看,仍不能变好,如通胀还会继续上扬,作为汇率全面自由化标志的港股直动车仍会处于"趴窝"状态。
讳莫如深:美国次贷危机的影响
2007年4月份,美国以"新世纪金融公司"申请破产为标志,引发了次贷危机。花旗银行与美林银行年终报告显示,被次贷套住的资金均在一百亿美元以上,并决定将这些资金定性为亏损。中国国有金融机构和一些巨型国企,持有大量的美国企业债券,但并未公布所持总量。
不受次贷危机影响,几乎是一个神话。这个神话,恰出自在中国经济界颇受尊重的周小川之口。他在2007年11月份出访途中(南非约翰内斯堡)声称:受美国次级房贷市场危机影响,世界经济增长速度明年可能适当放缓,但对中国经济影响不大。
事实上,美国次贷危机对中国的影响已经十分明显:许多大城市已经出现"有价无市"即交易量萎缩的现象;其二,中国金融结构更加扭曲,估计与美国次贷危机有关的债券总额高达五百亿美元,其中银行持有量约为50%,保险公司持有量约为30%,巨型国企及民间外贸企业持有20%左右。
经过一些公开的资料综合分析:中国银行(Bank of china)系统在次贷危机中损失约在35亿至40亿美元之间;工商银行(CICB)系统损失4至6亿美元之间;建设银行(CCB)系统损失则为6至10亿美元之间。
比较可靠的消息来源证实:温家宝不再听信周小川"影响不大"的论调,而是责成银鉴会主席刘明康成立专门的工作班子,以"精打细算"的方式搞清中国银行业在次贷危机中的损失及未来的影响。初步算帐之后,结果是"各银行在美国次贷危机中的损失超过了预期的亏损准备。
港股直通车遭遇"计划生育"
港股直通车的本质是中国实行全面的自由汇率,用行话说是"人民币资本项目的自由兑换"。其附带效应可能顶暴香港股市。北京经济决策高层权衡利弊,为了压住目前的经济乱局,还是搁置了这项具有长远战略意义的计划。
在中国金融体系质量极差的背景下,港股直通车更多的政治效应,不是将内地金融重镇(特别是天津新区)与香港金融体,联合起来,恰恰相反,这是一次国内外汇资产拥有者的"胜利大逃亡"。也可能很快地为亚洲版的索罗斯出现提供机会,如印度或日本的对冲基金将能轻松打烂中国的金融体系。当然,中国也存在借此一博而 "修成已果"的可能,但温家宝不可能就此放手一赌。更何况一旦香港股市被顶暴,亲北京的香港政治派系将会陷入市民的"喊打"声中。更为微妙的是,港股直通车恰恰已经成为亲北京派系的巨额经济利益预期之所在。
任何一个负责任的经济学家都不会讳言:一个经济体的汇率与利率是相互沟通,联合起作用的。目前,中国的汇率已经高度国际政治化,不能反映人民币"真实面目"。比如绿色GDP一旦成行,中国真实的汇率会跌到一美元兑换14.5至17元人民币的样子。那样,不仅美国与欧盟会怒气冲天,而且整个世界的经济秩序也会大乱。真正的"第三次世界大战"就成了没有硝烟的经济战争。
中国的官方利率体系也根本不能反应市场的真实交易水平,尽管利率在上调。其一,民间的"地下金融"交易量已经达到官方交易量的1/3以上;其二,"地下金融交易量"的利率水平一直保持在官方的1.5倍至1.8倍之间。国际汇率扭曲与国内利率失真,使预想中的港股直通车成了"先天残疾",所以港股直通车遭遇"计划生育"也可以理解。北京的权力人物决心要让它"重新坐胎"。那么,现在不是难产与否的的问题,关键是要生个"没残疾的孩子"。
估计 2008年,港股直通车的问题仍是被冷冻的经济话题。
股市心理不良与资源价格畸型
中国社会不公是政治文化传统与制度现实双重作用的结果,国家不实行彻底民主化,永远不可能找到"效率与公平的平衡点"。目前,最高收入者(10%群体)与最低收入者(10%群体)收入已经由1989年20倍左右达到现在的50倍以上。拥有社会权力的群体(约占总人数的1/4),获取了居民合法收入的80%以上,这还不算这部分人随时可得的灰色收入--批租公共资源换取隐型贿赂、特殊利益集团的高工资,等等。
在这种背景下,中低收入阶层到股市"一博而富"的心理就越发急切。他们希望只嫌不赔,一旦赔了,就对政府发泄不满。因此,"对股民进行风险教育"就成温家宝时常提起的一句话。可以预计,中国股市在全国人大会议(3月份)到奥运会(8月份)之间,会有一个高涨期,而到2008年国庆后至2009年春节前,将会出现大规模跌落,以致于全面崩盘。
就目前中国通胀"盯住机制"来看,也是很成问题的,看住消费品价格只能是极短期有效,甚至会破坏市场机制。国家故意忽略资源(与资产)价格,实际上一种政治策略。再有,中国公民社会发育欠缺、信息收集受限,民间负责任的极少数经济学家根本没法以"影子内阁"的方式全面测算资源价格。这个问题的严重性绝不亚于绿色GDP被叫停。
以特别品种观察,以普通铸造用铁为例:半年内,不含税价格上涨为45%,计入税值后高达52%以上。其中:不含税机铁从2007年6月30日的2200元(每吨,下同),涨到9月30日的2500元,再到12月31日的3300元;不含税普通生铁此三时点价位分别是2560、2800、3600。
就经济增长的惯性看,官方紧缩信贷,不可能遏止住经济过热,相反,民间"地下金融"交易量还会增大,估计到2008年底到2009年初会与官办金融平分秋色,其利率水平也会从目前官方的1.5至1.8倍上挺到1.7倍到2.2倍之间。金融高层决策人士如吴晓灵早知此状,所以她在任上一直努力推动民间借贷的合法化,并力促民间金融机构壮大。但是,中国经济行当亦为官场组成部分,人去政息乃平常之事。
可以预见,国家紧缩银根的操作方式,只能刺激以信贷价格上涨为动力的资源价格攀升。估计2008年内的资源平均涨幅不会低于30%。
经济危局影响民主化进程
中国政治民主已经有了不小的进步,体制内"零敲碎打"者有之;体制外,"点点滴滴的社会工程"方式转变成了"希望在民间"的政治成长点。尤为可贵的是,民间"七零后"一代政治家已经成熟,中国民主后的秩序化管理与制度重建的成本将大在降低。
但是,面对严峻的经济危局,北京权力高层肯定会放慢体制内民主的脚步;同时也会收缩公众参与的空间,乃至于收缩言论的尺度。在另一方面,一次全面性的经济崩溃,肯定会带来市场成熟的契机,也为制度重建提供了可能。
来源:争鸣
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