为何美联储大幅加息当日美股反而大涨？(组图)

【看中国2022年5月9日讯】北美时间5月4日，在为期两天的闭门会议之后，美联储宣布加息50个基点：美国的基准利率，被提高至 0.75%-1%； 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

与此同时，美联储还宣布从6月1日开始缩减其8.9万亿美元的资产负债表。前3个月每月收缩300亿美元国债和175亿美元MBS，此后，扩大至每月600亿美元国债和350亿美元MBS。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

这些政策，都完全在市场的预料之内，75个基点的更激进加息被否定，而且缩表的力度也低于预期，会后美联储的声明和措辞，也远较之前市场预期更为温和……

演绎了小半年的美元大幅度加息和缩表，终于靴子落地。于是，美股在会后大幅度上涨，创下44年来加息日的最大上涨。

除货币政策之外，在短短的会议声明中，鲍威尔对于美国经济的表述，更是自信满满：“倘若我们使供应和需求至少比现在更接近，这将使我们有机会降低通货膨胀和工资下降，而不导致经济放缓、衰退和失业率大幅上升，是有这么一条路可走的。”

“需要指出的是，家庭和企业的财务状况很好……企业的财务状况很好。劳动力市场非常非常强劲，因此，我们看起来距离经济下行还很远。”

“看看劳动力市场，如果你看一下失业率和在找工作的人，有很多工作机会，……，对于工人而言现在是一个很好的光景，换工作加薪都是如此，经济很强，没有任何迹象表明它接近衰退。”

也就是说，鲍威尔治下的美联储，丝毫不担心因为提高利率而引发美国经济衰退。会后美股的大幅度上涨，也证明了市场非常相信鲍威尔的判断。

美国经济衰退，市场为什么一点儿都不担心？

要知道，前几天刚刚公布的美国一季度GDP增长率远低于预期，达到了-1.4%，在这种情况下，为什么市场和鲍威尔都如此自信？

他们当然是有理由的。

之前曾经详细介绍了中国与美国的GDP统计方式差异，中国与美国的GDP数据差异，美国当前以及将来的通胀状况，结论是：就2022年一季度的经济增长来看，美国看似-1.4%的增长率，其实要远好于中国4.8%的增长率。

根据美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research，NBER）的定义，所谓的经济衰退，是指“经济活动明显下滑”，“在该期间内，整个经济体内的经济活动发生下降，并持续几个月以上”。从指标上来看，经济衰退的主要表现，在于五个相关宏观经济指标发生了下滑：实际GDP、收入、就业、制造业和零售额。如果用指标来定义“衰退”，一般指GDP增长率连续两个季度或更长时间处于负值，同时失业率大幅度上涨，制造业指数和零售额都大幅度下滑……

2021年7月19日，NBER发布声明，确认2020年第一季度美国的经济陷入衰退，而且NBER还判断，这次衰退仅持续了两个月（2020年2月到4月），是美国有史以来最短的衰退——此次衰退之前，美国经济经历10.5年的扩张，为1854年有记录以来最长的一次。

2020年美国经济衰退的特点，是在疫情最开始肆虐时第二季度美国GDP暴跌31.4%。但在接下来的时间里，美联储和美国政府，通过各项货币及财政政策刺激，将产出提高了33.4%。GDP出现了史上最大规模的反弹，衰退很快结束。

下面的这个表格，就是NBER所定义的美国自1854年以来的历次经济衰退情况。

美国自1854年以来的历次经济衰退情况（作者博客）

我们为什么判断，短期内美国经济不会再次陷入衰退呢？

NBER定义“衰退”的五个指标是：实际GDP、收入、就业、制造业和零售额。我们不妨一个个来看。

我们都知道，美国的GDP是采用支出法统计，私营部门消费、私营部门投资、政府支出和净出口，是美国GDP构成的四大金刚。

下面的表格，就是平安证券研究所总结的2020年一季度以来美国每个GDP增长率的贡献来源。

2020年一季度以来美国每个GDP增长率的贡献来源（来源：平安证券研究所）

从表格中我们可以看出，2022年一季度美国的消费依然强劲，对于GDP增长率的贡献高达1.83的百分点。而美国一季度真实GDP之所以为负值，是因为净出口的巨大拖累（-3.2%），直接让美国的GDP增长率变成了负值；还有政府支出削减，也拉低了美国GDP增幅。

作为世界上最大的贸易逆差国，净出口长期以来都是美国GDP增长的拖累项，2015年至2019年对GDP的环比拉动率均值为-0.2%。

2022年一季度由于港口拥堵明显改善，洛杉矶港平均锚泊等待时间由年初的20天以上降至目前的3天左右。为补偿去年下半年美国港口拥堵造成的存货减少，美国进口激增，是可以想象得到的事情，由此也导致了美国贸易逆差再创新高，成了GDP增长最大的拖油瓶。

不过，随着企业的存货得到补充，再加上最近一个多月美元相对于其他货币的明显升值，在2022年二季度，美国净出口对于GDP将不会再有如此深的拖累。

在美国GDP构成中，消费占比在70%以上，而其中服务消费又是关键。只要消费不滑坡，增长就比下滑多，美国经济短期内陷入衰退的可能性就极低。

随着疫情管控的逐渐放开，2022年一季度中美国的服务消费环比增长高达4.3%，包括餐饮、住宿等在内的服务业消费，都在稳步修复。

与此同时，美国的企业景气高企、居民薪资收入在高速增长，而企业库存仍处于历史低位，新订单等领先指标维持高位，供需两旺。各方面指标都显示，美国经济进入良性循环，叠加疫情防控放开后的消费自然修复，美国二季度经济可谓是“韧性十足”，在这种情况下，美国GDP在二季度继续下降的可能性极低。

说完了GDP不可能下降，再来说居民收入的情况。

美国人民的收入（可支配收入+所得税）主要包括薪酬收入、财产性收入、转移支付收入。其中，财产性收入与股票、房地产等资产的价格高度相关，对消费中期影响相对有限；转移支付收入来自政府，多转化为储蓄、对消费的提振有限，只有薪酬收入走势相对稳健，同比走势基本同比或稍稍领先于私人消费同比。

正如鲍威尔在会议上所说，因为经济强劲，美国职位空缺数已连续8个月高于1000万个，持续位于历史最高水平。为缓解“用工荒”，企业不得不大幅加薪招人，所以导致美国当前的薪酬收入几乎处于10年来的最高增速。

与此同时，美国居民可支配收入过去一年里持续保持高速增长，叠加上过去2年政府发钱所造就的高储蓄率，美国人民现在是典型的有钱、任性，愿意花钱、敢于花钱……

在这种情况下，你说美国居民收入状况好不好？

说完了收入，再来看就业。

目前美国的失业率处于历史低位的3.6%，看似降无可降，只有上升的可能。但实际上，同样是因为职位空缺处于历史最高位，最近几个月来，美国的非农新增就业数据保持强劲，平均下来每个月超过50万人……

这份代表即时“就业流量”的靓丽数据，距离经济衰退，还不知道有多远呢。

1940年以来美国的即时“就业流量”数据（作者博客）

再来看制造业新订单和零售业的数据，基本都处于昂头向上的阶段，根本没有拐头的迹象。

1992年以来美国制造业新订单（上）和国内零售业（下）数据变动情况（作者博客）

正是在以上数据支持的情况下，美联储才有这么充足的底气，根本不担心美国经济会陷入所谓的衰退。

责任编辑:宇真

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