已错失机会：中国清除“僵尸企业”的困局

【看中国2016年04月13日讯】中国近200万名煤炭和钢铁工人将在这一轮化解过剩产能中，失去原有工作岗位被分流。去向何处，是他们的困惑所在，这也正是他们中部分人员所属“僵尸企业”的一大痛点。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

“僵尸企业”一般指那些不能继续正常经营、应该破产却靠借债或政府资助没有破产的企业。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

中国政法大学企业重组与破产研究中心主任李曙光调研发现，现在相当一部分企业的偿付能力出了问题，有的企业不是在偿还本金而是还利息，利息接近甚至超过本金，这对企业来说非常糟糕。这种企业，没有盼头。

但这些企业却在活不成、死不了的局面中僵持，它们主要是国有企业，依靠政府扶持和银行贷款输血。

《企业破产法》是中国第一部市场经济的破产法，但破产制度却在实践中“失灵”。近年来，中国的破产案件数量整体上呈下滑趋势。甚至有的企业想破产，却被法院挡在门外。

当前，中共当局提出加快推进供给侧结构性改革，着力促进去产能、去库存、去杠杆。通过兼并重组、债务重组、破产清算，实现僵尸企业出清。与诸多涉及人、财的改革类似，僵尸企业的处置问题，依然停留在各方呼吁虽热，但实践起来障碍较多的局面。

相比企业关停、资产清算还债的破产清算方式，兼并重组、债务重组更加稳妥。但找到合适的重组方并非易事。在产能严重过剩的钢铁、煤炭、水泥等行业，亏损面达到80%，有多少有能力又有重组意愿的企业可去接盘？

《华尔街日报》报导说，今年迄今为止，中国公开发行债券违约的公司已经达到去年全年的违约数字。尽管北京承诺让“僵尸企业”消失，但不是每家企业都被同等对待。如东北特钢集团和淄博宏达等小公司眼睁睁错过还款日期，而没有等到一丝救援。

然而，国企中钢集团的债券就至少五次被延长赎回期限。中共政府拯救摇摇欲坠的大型国企的风险在于，中国的重组过程无法区分一家公司应该倒闭，还是仅仅需要修复资产负债表、然后继续运营。

雪上加霜的一个政策是，现在允许银行用债务换股权。中国华融能源在三月末批准将27亿美元债务转化为90%的公司股权，这可能只是将该公司的清算日推迟到将来。

不允许僵尸企业平等的倒闭意味着投资者无法区分真实的风险和风险的错觉。去年中国债券收益率大幅下跌，国内投资者似乎对区分好公司和坏公司不感兴趣。

过去几个月，尽管违约潮袭来，但是优质和劣质债券之间的收益率差额仅仅拉大了一点点。中国公司资产负债平衡表将继续受到考验。违约将继续。但是只要中共政府对债务清理三心二意，它将错失清除僵尸企业的机会。

责任编辑:辛荷

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