刚刚发生的股灾,仅仅只是序曲…
【看中国2015年07月13日讯】证监会开始打击、规范场外配资,为的是消除杠杆对股市造成的隐患,其实,中国的杠杆效应,现在已是无处不在。
第一,沪深股市基本上都是趋势投资者,包括一些大机构和几乎所有的公私募基金,散户更不用说。当行情向上以后,杠杆率就会增加。周末就有很多报道,融资平台的融资量在上周的后半周快速增长。根本原因在于真正长线投资者比较少,趋势投资为主。证监会打击场外配资效果有限,源于利益使然。
第二,股市只是社会的一个缩影。比如楼市,3.30政策中,有这样几句话:“对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭,为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通自住房,最低首付款比例调整为不低于40%”,原来的比例是70%。“进一步发挥住房公积金对合理住房消费的支持作用。缴存职工家庭使用住房公积金委托贷款购买首套普通自住房,最低首付款比例为20%;对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的缴存职工家庭,为改善居住条件再次申请住房公积金委托贷款购买普通自住房,最低首付款比例为30%。”
换句话说,整个3.30政策的核心就是降低楼市的首付,加大房屋市场的杠杆率。
第三,银行也在加杠杆。从有限的股市配资报道中,有些达到1:3-5。举例来说,如果是1:5,就相当于配资者的资金是1块钱,可以配资5块钱。配资方如果是银行等投资机构,相当于银行的杠杆率是5倍。而一般银行贷款的抵押物如果是100元,银行贷款额度就是60元左右,但股市配资的杠杆率远远超过一般贷款。
这种杠杆率和沪深股市的交易制度完全不匹配。沪深股市最大的风险不是其它,而是涨跌停板制度,不同时期都出现过个股连续数个甚至十几个直接跌停板的情形,这将让投资者和银行共同被埋葬。
换句话说,这种交易制度就是杠杆的最大威胁。
任何一个国家,经济生活中的杠杆率都取决于经济效率。资本投资收益率越高,整体的杠杆率提升,市场创造信用。可是,中国现在最大的问题是实业萎靡不振,资本投资收益率低,仅仅在资本市场增加杠杆是不可持续的,源于不是创造信用,而是创造泡沫,最终这些杠杆就会集体爆裂,这不以任何人的意志为转移。
创造信用和创造泡沫的差别是很明显的。
笔者前面给过一个判断杠杆集体爆裂的标准,那就是M2增速低于8%。当然,这只是笔者个人的标准,有待未来检验。
本次股灾,仅仅发生在股市的去杠杆过程中,也只是一次小幅度的、而且主要集中在股市,就已经称呼为股灾。笔者认为,这仅仅是序曲——当大规模去杠杆而且汇率承压的时候,那才是正戏。
根本原因在哪?根本原因在于,如果资本投资收益率低的问题不解决,而仅仅依靠资产方面加杠杆,这是不可持续的,最终必定遭到大规模去杠杆的进程,使得生产要素价格重置,使资产价格与经济生活中的资本投资收益相匹配,这不以任何人的意志为转移。
责任编辑:靖晔
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