【看中国2015年03月20日讯】量化宽松（QE）已在一轮一轮地推动各国股市飙涨，最新一波的上涨来自于欧洲。随着欧洲央行OMT(直接货币交易)——每月购买600亿欧元债券的预期落定，德国DAX指数已经上涨了42.48%。如果从2011年11月份的LTRO(长期再融资计划)首轮正式实施以来，也上涨了超过100%。
资金流向监测机构EPFR公布的最新数据亦对此作了印证：今年迄今为止，已有356亿美元资金流入欧洲股票基金，超过去年一季度同期320亿美元的历史高位，而同期有336亿美元资金从美国股票基金流出。
量化宽松对于股指立竿见影的推动在日本和美国同样有效。日经指数从2012年11月日本央行实施超级量化宽松以来，迄今已经上涨了约130%。美国则是这一行为的始作俑者，在2009年3月美联储开始实施首次QE到全面退出QE3之前，美国标准普尔指数最大涨幅超过200%。
随着中国释放流动性，中国股市这一效应似乎也出现了。2014年7月，央行向国家开发银行发出3年期1万亿元的抵押补充贷款(PSL)，扭转了过去7年来A股跌跌不休的走势。其后在二次降息和一次降准等其他宽松货币政策的支持下，上证指数在2015年1月23日上涨到了3406点，涨幅超过了60%。其后上证指数做了调整。而央行和财政部相关政策的落地，A股又开始了新一轮的上涨。那么，中国A股能走多远?
从历史来看，量化宽松促股市上涨显然是有效的，这是因为纸币总量大幅超常规增加，但财富总量有限，只能正常增长。而上市公司是全球重要的财富标的，价格必然重估。即货币贬值了，其标价的财富就会上涨。与此相关的是，由于全球范围内贫富分化所导致的消费萎缩，对于大宗商品需求下降，特别是随着石油、粮食价格大跌，货币贬值商品升值的效应受到抑制，这部分被压抑的财富溢价也被转移到股市中去了，这就形成了股市的超常规上涨。
这个效应能否在中国继续下去，要看如下几个因素：1.债务置换等措施能否继续下去？2.热钱外流速度是否会超过国内流动性释放速度？3.从楼市里出来的投机资金是否能保持继续增长？4.商品与其他投资品种的财富效应能否出现？
对于第一点和第二点，大多数人认为政策会继续下去；而热钱外流速度和国内流动性释放速度会基本平衡，或者说中国央行很可能按照热钱流出的量弥补国内流动性。综合考虑这两层因素，国内流动性应该不会大增。
其实，如果从更广义货币宽松来看，以前的外汇占款也是流动性释放，其形成的流动性增量虽然有提高存款准备金率和央票对冲，对于中国国内流动性的增量应该是远超过近几个月股市上涨时期的，那为什么股市那时反而跌跌不休呢?
关键还在于第三和第四点，当年的流动性主要流入了楼市，财富效应主要集中在了楼市，如今楼市财富效应严重透支，大势已去，特别是不动产登记制度出台后再难逆转;加上制造业和商品低迷，债市收益率低。此外，存款条例的酝酿从银行赶走存款，投机资本都集中到了股市。简言之，如果商品保持低迷，其他品种财富效应难显，央行保证弥补热钱外流所形成的国内流动性缺口，国民新增收入仍会主要流入股市，A股仍会有继续上涨的空间。
但有两种情况需要提醒注意：1.后市即便A股上涨，但以美元标价的A股未必能涨，因为中国货币政策的走向，特别是降息会导致人民币加速贬值；2.石油、粮食价格不能大涨，否则会出现严重的输入性通胀、楼市下跌和政府债务等问题，其导致的财富骤然收缩也会冲击到股市。
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