有关中国经济硬/软着陆的争论已经结束，而与中国相关的资产价格正在节节攀升。投资者向经济学家提出的问题正在转为如下两个：中国目前的经济复苏可持续多久？宏观经济指标何时会再次转为对市场不利？在这点上，我们有一个简单明了的答案。对于中国各类资产的价格而言，其宏观环境在2012年上半年可谓是疲弱乏力，而到了下半年则变得越来越具有支撑力。我们预计2013年的情况将与2012年正好相反，宏观环境在上半年会继续为资产价格提供支撑，但到了下半年，这种支撑的效果很可能将会减弱，甚至会由正转负。几个月前，我们在华尔街同行中率先提出中国经济已出现“复苏绿芽”，并且上调了中国经济增长预测。我们目前仍然看好中国经济增长前景，但我们建议投资者在情绪乐观、股市回升的时候保持警觉。
我们看好2013年上半年，但呼吁投资者对2013年下半年再谨慎一些
为什么呢？中国总体国内生产总值（GDP）及工业企业利润的同比增速可能会在上半年见顶，然后在下半年开始放缓，而消费者价格指数（CPI）同比增幅也可能会在下半年攀升，甚至可能会达到中国政府设定的通胀目标3.5％。住房价格可能会在2013年春季加速上涨，从而引发市场出现新一轮的担忧——担忧中国政府在下半年会出台更加严格的调控措施。市场目前与中国新一届领导层正处于“蜜月期”状态之中，对中国实施结构性改革寄予厚望，但在入春后可能会趋于冷静。中国政府新一届最高领导层在下半年可能不得不对新一届地方政府以城镇化名义发动的投资热潮予以遏制。最后，到2013年年中，当中国经济增速见顶同时通胀攀升的时候，那些坚定的唱衰中国派很可能会发动反攻，将关注目光集中投向诸如影子银行、政府债务、过度投资及房地产泡沫等他们特别喜欢纠结的问题上。
中国新一届领导层的主要政治目标是维持稳定局面
中国可能会把2013年GDP同比增速、CPI同比增幅及广义货币M2同比增速的目标分别设定为7.5％、3.5％和13.0％。中国政府实施的政策将继续支持其经济增长，但接近年底时，由于担心通胀回升、房价飙升及金融系统风险加剧，政府将略微收紧相关政策。中国新领导层既不愿意看到经济大幅放缓，也不愿意看到过热。中国政府今年不太可能在实施经济刺激计划方面过于激进，所以投资者对卖方机构上调经济增长预期应持谨慎态度。
改革？ 2013年是准备期而不是实施期
我们前面已提到，到下半年，投资者对中国新领导层深化改革的能力所寄予的期望可能会变得更趋现实。诚然，我们深信中国新领导层相当具有改革意识，而且可能最终实现超过人们所预期的改革目标。但是，无论这些新领导人被视为改革派或是保守派，中国今年不太可能实施重大的结构性改革。即便如此，新领导层仍可能会在一些阻力最小而支持最强的领域启动一些改革措施，我们相信，取消独生子女政策在中国政府新领导层的改革议程中会排在首位。
