葛艺豪:中国政府应退出股市

感谢中国股市拉拉队--过去叫做中国证监会，A股似乎又会火起来了。当证监会推出了对"大小非"解禁股的限售政策，又说服了财政部削减了印花税，一周里股市就反弹了19%，外国机构投资者正排队向外管局申请QFII新增的额度。然而让它们趋之若骛的到底是什么呢？

直到现在，中国政府都更专注于操纵股票指数，这很荒谬。政府不应该越厨代疱，去规定股指以多快的速度上升或下降，因为在任何一个国家，股指都不是一个很好的基础经济状况指标。同样重要的是，政府需要让人们知道政府关心的并非股指点位，而是股市健康。然而直到现在，这个讯息仍然没有被清楚地传递出来。这是最根本的问题--政府太重视市场指标，却疏于构筑保障市场健康的基石。

首先，托市不是政府的法定职责。对于资本市场来说，政府要做的只有三件事：理顺企业上市的程序，改进上市公司的质量，改善长期机构投资者的投资环境。

只有在两个例外情况下，政府才应关注股市运行。其一，借贷资金造成了非常危险的股市泡沫--如果股市崩盘，会对金融市场造成系统性的冲击。其二，当股市表现非常之差，资本市场已经事实上失灵，那么政府也有责任介入，让市场能继续运行。

其次，政府更重要的职能在于创立健康的股市基础结构。如果政府把股指作为目标，将直接影响到投资者的行为。人们不再关注公司的价值，市场也不再根据业绩和效率来分配资金。更可怕的是，理智的投资者将无法做决定，一切都变成了赌博--赌政府会采取什么样的行动，赌这样的行动何时发生。

毫无疑问，去年调高印花税是导致股市下跌的最重要原因之一。实际上，去年包括印花税和券商佣金在内的总交易成本非常非常之高--甚至高过了所有上市公司的利润。这显然让股市丧失了投资吸引力。

如今政府调整了印花税，但印花税仍然是一个问题。从历史数据来看，调整前的印花税并没有比过去更高。历史上曾有更高的印花税--在股指非常低迷的时候又被降下来支持股市，随后又被调高......现在属于历史上的正常水平。让股市升降来决定印花税高低是非常不可取的做法。政府应该决定什么是适当的课税水平，然后一以贯之。

我个人认为，政府现在出台的所有这些措施不会有太多作用--解禁股问题仍然存在。仍有那么多未解禁的股份存在，当它们禁售期结束后，对其不应该有限制销售的政策。如果政府试图强加限售政策，解禁股的禁售期将因此延长--解禁股继续抑制股市的时间也随之增长。政府应该允许解禁股流通，让市场根据流通股数量对其市值进行打折。

对于此刻热衷进入的外国机构投资者，中国股市不是一个市场，而是一个已经制度化了的国家控制之病瘤，穿着市场的外衣。当你在上交所或深交所买入一只股票的时候，只不过在赌未来政府对市场的干预曲线。

政府应该及早退出这个游戏。