胡少江：人民币该不该升值？

发表：2003-08-09 22:32

人民币该不该升值！这个问题不仅已经被世界投资和贸易界的人们折腾得沸沸扬扬，而且相关国家的官员甚至普通民众也都加入了纷争。奇怪的是，那些通常口无遮拦的经济学家，除了少数几个明显的亦学亦政的在那里嚷嚷几声外，绝大多数人这次却是三缄其口。这一现象本身，就说明了问题远比表面上看起来要复杂得多。

　　在理论上，经济学家们都同意，一个国家货币与其他货币的比值，从根本上说是由它们的购买力决定的。但是由于货币和商品的交易壁垒和交易成本的存在，使得这一"购买力平价"的理论或标准常常在市场上无法直接表现出来。因此通常它只能用来预测汇率变动的长期趋势。其实，无论是需要使用外汇的贸易商人还是国际外汇市场的投机商，他们更关心的是外汇市场的近期波动。而汇率市场的短期波动则主要应该由相关货币的相对利率、相对货币供应量以及价格水平和人们对未来汇率的期待等因素决定的。

　　首先让我们来看利率不同如何影响汇率的变化。在普通商品市场上，在供给不变或者来不及变化的情况下，对一种商品需求的变化会很快引起这一商品价格的变化。人们可以用同样的道理来对汇率进行分析。在没有人为干涉的条件下，两个币种之间利率的不同应该影响到人们对它们的数量的需求。而数量需求的变化则会影响到他们的相对价格。以人民币和美元之间的汇率为例。美联储今年六月再次降息，使美元利率从百分之一点二五降至百分之一，达到了自一九五八年以来的最低点；而中国人民银行规定的金融机构之间的现行贴现利率则为百分之一点八九。也就是说，人民币存款的利息收入就比美元存款的利息收入高出百分之八十九。如果没有货币交易成本和货币风险，或者这种交易成本和风险很低，那些美元的持有者理所当然地愿意将手中的美元换成人民币以获取更高的利息收入。这样一来，市场上对美元的需求会下降，对人民币的需求会上升。人民币的相对价格，也就是人民币的汇价当然也就会上升。也就是说，从利率和汇率之间的关系来看，在没有外来力量干涉的情况下，人民币应该升。

　　虽然中国政府至今对国际间资本流动的外汇帐户仍然实行严格的控制，而且对人民币汇率实行强力干预，但是市场上对人民币需求的变化已
有着十分强烈的反应。它在两个方面表现的十分明显。一是多年不止的逃汇现象明显改变。从官方公布的国际收支平衡表的错误和遗漏一栏不难看出，常年的无法记载的外汇净流出已经变成了外汇净流入。这说明人们正在将外汇大量外汇通过非正常渠道带进中国境内换成人民币。二是今年上半年官方的结汇也出现了相同的趋势。虽然今年上半年中国官方结汇是去年同期的八点二倍，但是美元的卖出量则比去年同期下降了百分之六十七点八。这些迹象表明，人们期待人民币升值。如同股市一样，而在短期外汇市场上，人们的预期本身就是一个巨大的压力。

　　当然，人民币如果升值，对中国的出口贸易和外国对华投资将迅速产生负面影响。在中国的外贸出口已经占到国民生产总值百分之二十五左右的情况下，升值形成的出口竞争力下降势必将会对中国已经十分严峻的失业形势雪上加霜，而且由此带来的经济结构转变的成本也会十分高昂。这些正是中国政府十分不愿意人民币升值的重要原因。问题在于，在汇率市场上逆市场而动的成本也十分高昂，它使得中国引进其急需技术的成本昂贵，从而妨碍了技术进步和长期竞争力。而且运用国家的财力来维持现有人民币汇率不仅不利于中国的经济结构合理化，而且也使得财富的分配不合理地向本来已经相对富裕的出口基地沿海地区倾斜。

(RFA)(文章仅代表作者个人立场和观点)

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