2025年4月7日，台灣證券交易所螢幕上顯示的平均股價。（圖片來源：I-HWA CHENG/AFP via Getty Images)
台股AI行情火熱，有人為了加速累積資產，在行情上漲時提高投資槓桿，甚至同時背負房貸、車貸、信貸與股票質押融資。據媒體報導，近期30至40歲科技族群因貸款、股票質押與工作等多重壓力求診，比平常增加超過2成。借錢投資，看起來像是把累積資產的速度拉快，但市場一旦反轉，槓桿也會把虧損同步放大。投資真正該先問的，也許不是「這次能賺多少」，而是如果看錯了，你輸不輸得起？
作家吳淡如在新書《財商：不費力才會贏》中談到，理財不能只想最好結果，也得先想最壞結果。你應該聽過合久必分、分久必合，盛極而衰，之後就會谷底重生這種老祖宗就有的說法。理財，你一定必須是個考慮過最悲觀狀態的樂觀主義者。
別把投資變成賭運氣
悲觀，是因為你得預防最糟狀態發生。所以你永遠不能夠All in（一次全額投入）。我對於某些理財專家教人家「最低時間點全部投入，之後你就可以一生無憂」的說法非常害怕，因為那是把自己當上帝了，誰能夠知道什麼時候是「最低點」呢？低可能還有更低！
從心理角度看來，就算你真的看到了最低點，當你All in，一點風吹草動就會讓你歇斯底里，你可能賺了二成就全部爽快出場，錯失了長期利益！成了一個貪小便宜卻沒賺到大錢的投資人。有經驗的人不少，比如在台積電不到80元時拿所有積蓄買了台積電，100元賣出，高興得不得了。然後，你在等它回原點，再打算All in，結果一直沒等到，手上一直沒有持股，然後你一直嗟嘆著：「想當初⋯⋯」
把風險控制在你可以承受的範圍
你如果那麼有好奇心、想試手氣，你可以把「不會痛的金額」拿去做比較高風險的投資，只要不要開槓桿。
比如，你月收入5萬元，「先存再花」先存了20%，也就是1萬元，扣除每月必要支出之後，還剩下5千元，那麼這5千元，你做什麼都無所謂吧。
我曾經跟一位月收入數十萬、對投資理財這件事也有研究興趣的朋友說，以他的收入，可以每個月拿5千元、1萬元買比特幣觀察看看，他的回答是：「我沒有那個膽。」
我從這位收入頗豐，連5千元都不敢拿來試的朋友的回答中看出一個心態：很多人理財還有「好學生思維」，我想要一百分，想全對。所以一點損失也不可以有。其實我的理財觀念雖然還算「保守」，但還是認為我們在行有餘力時可以投資一點「未來的可能」。如果對你而言，這筆錢都損失了也不會痛，那你應該買什麼都可以；就算輸了，你會買到一個經驗。
我對於自己的投資風險是有控管的。也許你曾聽過，我曾後悔買了北海道的廢屋，還不只一間，感嘆自己買到了教訓。
但是，那只是我的公司在日本投資不動產金額的一個很小比例：不到5%，所以我還能夠笑談自己的失敗。就算日本的投資全完了，我應該活得也還行。我仍然有其他「長期投資」的資產以及還算夠的現金流。
當然，如果一直在賠，任何人都還是有點沮喪，很難持續投好幾年，對不對？這還是一個心理層面的問題，因為用的是閒錢（就是不會用到的錢）投資，也不是我的唯一投資。我在台灣本地的投資，還有美股相關的基金或ETF，還是占大多數。同一段時間台美這兩地的漲幅都是挺好的，足以蓋過我在中國、越南的投資損失，雖然帳面數字總額還是會被這兩個「賠錢貨」平均掉。從這裡可以看出來，分散還是重要的，否則我可能也會跟一般人一樣，很早就哀嘆地說「我就是和投資無緣」吧，趕快把這些「賠錢」出清。
「閒錢」（不靠它生活）和「目前還有現金流流入」是重要的，這樣風險承受度就會比較高。
槓桿一旦失控，資產也可能變成負數
連續幾年的疫情過後，我在上海遇到之前EMBA的同學。他們談到疫後的市況，多數感嘆生意難做。做電商的雖然在這幾年疫情中順風順水賺了點錢，如今也都說現在市況好「捲」，就在疫情管控結束時，也有一位同學破產了。
破產的原因，不是因為生意做不好。而是因為他公司在澳洲，是做跨國生意的，為了避險，合夥人輕率地買了期權商品，一夕之間豬羊變色，賠了上億澳幣。等他突然驚覺此事時，公司所有的資產已經變成負數，還欠了很多錢。
到底買了什麼商品，把自己搞得這麼慘？同學們雖然沒有講得太清楚，據我的推測，應該是TRF。這個東西在台灣大行其道時，也害了好多人。
TRF是「目標可贖回遠期契約（Target Redemption Forward）」，又叫「累計期權（Accumulator）」。後面這個英文字，常被戲稱為I kill you later（我再慢慢殺死你）。它屬於外匯結構性衍生品。表面上你可以「低成本」對沖，實際上是用賣出期權來換取便宜的遠期匯率。合約會設定「目標收益」：一旦累計盈利達標就提前終止；但如果市場反向劇烈波動，買方必須繼續在不利價格加倍買入，損失無上限。
真正的安全邊際，是別讓一次失誤拖垮自己
「不懂的東西不要買」，這是巴菲特送給我們的金句。感謝他讓我沒有中計。就讓我們來認識什麼是「安全邊際」吧！「安全邊際（Margin of Safety）」是投資大師葛拉漢提出的概念，也是巴菲特最看重的投資指標。它借用了工程學裡的「安全係數」：當橋梁能承受10噸，就只允許5噸的車通過；巴菲特的投資也一樣，若估算一家好公司值100元時，大概只會用70元甚至60元以下的「好價格」買進，這個價差就是安全邊際。對做生意的人來說，很簡單，你賣任何東西，利潤要有安全空間，確保自己會賺錢。
以個人理財而言，我認為所謂的安全邊際，就是要有「安全氣囊」，你不要從事讓你的財務潰堤的金融操作。千萬不要過度樂觀。
每次聽到廣告，要年輕人開期權帳戶以小本金搏大錢，我就嚇得一身冷汗。這種零和遊戲，絕對不是累積第一桶金的方法。有學術統計指出，一隻菜鳥進入權證市場，平均多久會玩完100萬？根據政大周冠男教授的研究，答案是11個月會歸零。真正聰明的人，都不應該玩「萬一」有問題，你會賠不起的東西。
（本文節錄：《財商：不費力才會贏》一書）
