2025年12月11日，位於加州伯班克的華納兄弟影城4號門入口。（圖片來源：Myung J. Chun / Los Angeles Times via Getty Images）
【看中國2026年1月8日訊】（看中國記者田淨心編譯/綜合報導）1月7日，好萊塢傳媒史上最為膠著的一場併購戰再次迎來關鍵轉折。華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery, WBD）董事會宣布，一致投票拒絕了由埃裡森家族控制的派拉蒙全球（Paramount Global，現稱Paramount Skydance）提出的價值1084億美元的敵意收購要約。
派拉蒙此次提交的是一份修改後的全現金報價，折合每股30美元，較此前報價有所提高。為了打消華納董事會對交易資金實力的疑慮，甲骨文公司創始人、億萬富翁拉里·埃裡森（Larry Ellison）甚至親自下場，為其子大衛·埃裡森領導的派拉蒙提供了高達404億美元的個人不可撤銷擔保。然而，華納董事會主席塞繆爾·迪·皮亞扎（Samuel Di Piazza Jr.）在致股東的公開信中表示，董事會認為該交易「風險過高」且「價值不足」。
華納方面認為，這筆交易本質上是一場極具破壞性的槓桿收購（LBO），若成行將成為史上規模最大的槓桿收購案例，其背後潛藏的近950億美元債務融資規模，足以在利率波動的市場環境中壓垮合併後的實體。
華納董事會拒絕派拉蒙的另一層核心邏輯，在於其已與流媒體巨頭奈飛（Netflix）達成的「核心剝離」協議。根據華納目前的戰略規劃，公司傾向於將其最具含金量的製片廠業務（Warner Bros. Studios）及HBO、Max等流媒體資產以827億美元的價格出售給奈飛，而將CNN、探索頻道等傳統的線性有線網路資產分拆為一家名為「Discovery Global」的新實體。這種「保帥求生」的方案雖然在資產規模上不如派拉蒙的「全盤吞併」，但華納管理層堅信，奈飛提供的全現金加股票方案更具確定性，且避開了派拉蒙方案中可能導致的極其複雜的反壟斷監管審查。
華納在監管文件中披露，如果背棄奈飛的現有協議轉投派拉蒙，公司不僅需要支付28億美元的違約金，還將因無法完成既定的債務置換而額外承擔約19億美元的損失，累計轉換成本高達47億美元。大衛·扎斯拉夫（David Zaslav）領導下的華納管理層在過去三年中一直致力於削減合併華納媒體時揹負的430億美元巨額債務，他們顯然不願在債務警報尚未完全解除時，再次跳入一個由派拉蒙與天舞傳媒（Skydance）整合後的更大「債坑」。
市場方面，對董事會決定的反應存在分歧。支持派拉蒙方案的股東代表認為，華納董事會正在為了追求交易的「舒適度」而犧牲全體股東的潛在收益。畢竟，派拉蒙30美元的報價比奈飛方案的隱含估值高出約180億美元現金。與此同時，也有投資者關注到奈飛交易可能面臨的監管不確定性。美國司法部已就奈飛收購華納核心內容資產可能引發的市場集中問題表示關注。部分政界人士，包括總統川普(特朗普)，也曾公開評論傳媒行業並購趨勢，這使交易面臨更多政策層面的不確定因素。
截至目前，派拉蒙方面尚未就華納董事會的最新決定發表正式聲明。知情人士稱，埃裡森家族正在評估包括法律途徑在內的多種選項，研究是否對華納董事會的決策提出質疑。
