3萬億市值蘋果的黑洞:贏者通吃,還是泡沫一場?(圖)
【看中國2024年2月19日訊】今年2月14日,伯克希爾·哈撒韋2023第四季度持倉報告出爐,期內,該公司減持1000萬股蘋果股票,減持市值約18億美元。
作為全球首家市值突破3萬億美元的上市公司,2023年,蘋果股價累計上漲近50%,如同黑洞一般吸走美股牌桌上的大量資金籌碼。以「股神」旗下公司為例,即便在減持後,蘋果仍是伯克希爾·哈撒韋第一大重倉股,在披露的持有資產中佔比50.19%,持有市值逾1700億美元。
引發部分投資機構質疑的,是蘋果市值飆高與業績平平之間的矛盾。
巴克萊銀行的分析師在今年1月的一份報告中提出,蘋果過去一年大部分季度業績都未達到預期,但股價表現卻優於其他公司。自2022年Q4起,蘋果營收已連續4個季度下滑,iPad和Mac銷量多個季度不及預期。
在這背後,還蘊藏著市場更大的憂慮。
過去一年,包括蘋果在內的美股七雄(Magnificent Seven),佔標普500指數總市值的約30%,馬太效應加劇。在美股影響下,全球資本市場的集中度已達到上一次網際網路泡沫破裂前夕的水平。
2000年初,美股Dot-com泡沫破裂,標普500指數下跌超過40%,無數價格虛高的科技網際網路概念股估值一夜清零。不少投資者也因此患上「市值恐高症」,格外提防那些被資本追捧、市值體量龐大的上市公司。
歷史會重演嗎,蘋果的吸金黑洞還能維持多久?
3萬億吸金黑洞
2023年,蘋果的財報數據和二級市場表現背道而馳。
2023財年(自然年2022年Q4至2023年Q3),蘋果營收同比下降2.8%,且連續4個季度營收下滑。上一次蘋果單季營收同比下滑,還要追溯到2019年的Q1。
蘋果營收負增長的原因,部分來自消費電子行業整體需求下滑,其中以Mac所處的PC市場最為嚴重。據Counterpoint Research,自2022年Q1起,全球PC市場出貨量連續8個季度同比下行,2023年出貨量較前一年減少14%。2023財年,Mac的營收同比下滑近27%。
作為蘋果的核心產品,iPhone在智能手機行業中依然領先。2023年,iPhone的全球市場份額達到20%,首次超越三星登頂全球第一。但在其優勢最明顯的高端智能手機市場(批發價大於等於600美元),市場份額從上一年的75%降至71%。但iPhone也難以避免地受到行業整體規模萎縮影響。2023年,全球智能手機出貨量同比下降5%至12億臺,達到近10年來的最低水平。
今年年初,蘋果中國首次在官網對剛發布的新品手機iPhone 15系列機型進行降價。摩根•斯坦利在近期一份研報中下調了iPhone在2024年Q1的預期產量,並表示iPhone訂單從2023年12月起開始放緩,銷量或低於預期。
硬體銷售遇到增長瓶頸的同時,蘋果的軟體服務相關業務則受到歐盟區監管影響,將調低該地區的App內流水佣金,並開放第三方應用商店。這將對蘋果在歐盟區的營收和利潤產生負面影響。
與公司業務基本面形成鮮明對比的是,2023年,蘋果市值增長了1萬億美元,並在6月成為全球首家市值突破3萬億美元的上市公司,成為美股市場最引人矚目的資金黑洞。
如果僅看美國公司,市值首次突破1萬億、2萬億和3萬億美元的都是蘋果。部分觀點認為,蘋果的市值將在2024年更進一步。美國投行韋德布希分析師Dan Ives預計,蘋果總市值可能在今年底突破4萬億美元。
雖然蘋果受到各種質疑,但並不妨礙資本對投資這家公司趨之若鶩。
馬太效應加劇
像蘋果一樣的吸金黑洞,在美股市場還有六個。
1月25日,微軟市值首次突破3萬億美元,與蘋果頂峰相見,並暫時超越蘋果成為美股市值最高的上市公司。整個2023年,微軟股價上漲約56%。
此外,亞馬遜、Meta、谷歌、英偉達、特斯拉在過去一年均有50%以上的漲幅,其中英偉達全年漲幅達到240%。這7家科技公司,被美國銀行命名為美股七雄(Magnificent Seven,以下簡稱M7)。
多數華爾街投資機構認為,過去一年美股的漲幅主要由這7家科技公司貢獻。這七隻股票在2023年的平均漲幅達75%。如果剔除M7,其餘493家標普500指數成分股公司的股價僅上漲了12%。
高盛的一份統計報告顯示,當前M7的股票市值佔標普500指數總市值的比重在30%左右。從過去40年市值最高的7只股票佔標普500指數的比重變化趨勢來看,這一比重接近歷史最高水平。
據多家華爾街投資機構分析,當前馬太效應加劇的主要原因,包括M7的高盈利能力、AI投資熱潮、流動性寬鬆帶來的估值擴張以及週期性因素。以M7中市值最高的微軟為例,在新近發布的2023年Q4財報中,微軟的淨利潤規模達到219億美元,同比增幅33%。
蘋果雖然營收陷入負增長,但盈利能力不減,最新一份財報中,公司毛利率高達45.2%,其中軟體毛利率連續兩年維持在70%以上。領先的市場份額和強大的盈利能力,是推高蘋果估值的內在原因。
即便是在過去一年深陷價格戰泥潭的特斯拉,在剛剛過去的2023年Q4,仍然保有17.6%的毛利率。
金融市場數據供應商路孚特(Refinitiv)預計,M7在2024年的預期盈利增長,將會大幅度跑贏標普500指數的其他成分股。
此外,M7還無一例外地踩中了由ChatGPT引發的AI投資熱潮。
羅馬不是一天建成的,馬太效應同樣也不是一朝一夕就能產生。拉長時間觀察,M7的出現並非美股馬太效應的開始,而是近10年不斷積累的結果。
M7是泡沫嗎?
這一輪華爾街投資者對頭部科技公司的追捧,最早可以追溯到2013年。
是年,美國知名財經節目主持人Jim Cramer,以Facebook、亞馬遜、奈飛和谷歌的首字母,組成了新詞「FANG」,用以指代當時市場上被公認最具成長性的科技股。4年後,蘋果被納入其中,FAANG「成團」。
截至2022年年底,FAANG的市值已佔據標普500指數總市值的25%以上,馬太效應顯著。
與此同時,由於頭部科技公司的表現出現分化,位於蘇黎世的資產管理集團GAM控股公司明星基金經理Mark Hawtin在2022年提出了「MANTA」這一概念,來取代之前的FAANG——亞馬遜、蘋果保持不變,微軟(Microsoft)、英偉達(NVIDIA)和特斯拉(Tesla)取代了此前的Facebook、奈飛和谷歌。
直到2022年底ChatGPT問世,AI投資熱潮興起,被「踢掉」的Facebook和谷歌才又重新回到投資者視野,「美股七雄」成了新的巨頭團代名詞。它們被認為是帶動標普500指數上漲的七隻表現最好的大型科技股。
但當越來越多的資金湧向頭部科技股,資本市場的「市值恐高症」開始瀰漫。提出美股七雄概念的美國銀行在最新研究中指出,頭部科技股的市值佔比已接近2000年網際網路泡沫破裂前期的水平。也有樂觀的意見認為,雖然資金抱團推高科技股市值的情形與2000年類似,但兩次馬太效應仍有明顯的區別。
1999年5月上市的網際網路玩具銷售商eToy,在IPO前夕的最近一個財年虧損2860萬美元,但上市當天股價由20美元飆升至78美元,市值最高時超過了當時全美最大的玩具經銷商、已有52年歷史的玩具反斗城。
2000年2月,寵物用品線上零售商Pets.com在美股上市,這家僅運營了一年、總收入不到600萬美元且持續虧損的公司,在IPO中融得8250萬美元,估值超3億美元。
與上述公司相比,如今的美股七雄無論盈利能力、市場份額還是手中的自由現金流,都更加健康。
事實上,七巨頭中的微軟就是24年前網際網路泡沫破裂的倖存者。1999年12月31日至2003年3月1日,隨著泡沫破裂,微軟股價累計下跌超過60%,但在泡沫消散後,微軟在之後20年憑藉Windows操作系統和Office軟體,股價一路走高,累計漲幅達到1777%。
巴菲特曾在1999年網際網路泡沫破裂前夕看空美股,之後的事實證明了他是對的。
責任編輯:宇真
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