通脹和中概股被人們忽略的問題(圖)

疊加貨幣過剩，推升資產價格泡沫。（圖片來源：Adobe Stock） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2021年4月4日訊】今天二八法則比以往任何時代都更強大，當今時代，即使有通脹，它首先會體現為股市樓市這樣的資產價格泡沫，而不是消費品漲價。你會發現，這些年全球資產價格確實是跟著全球放水，一直在創新高，但各國CPI物價基本沒怎麼動。它背後的邏輯是：基本物價是收入普通的長尾消費者來定義，而二八法則強化的是頭部高收入者，這部分疊加貨幣過剩，推升資產價格泡沫。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

由此，我們想列舉本週震盪中的一個焦點事件，那就是中概股，因為本週下跌，竟然跌上了新聞頭條。

大家都盯住中概公司的跌幅，但是很少有人去計算過他們過去一年漲了幾倍，甚至有中概公司去年漲幅超過了10倍。

所以，下跌完全沒問題，因為漲得多。而最核心的本質問題是：

·它們為什麼享有更高的估值？

·高估是不是代表泡沫？

·有沒有可能破裂？

首先，中概公司估值高，最直接的原因，就是因為它們做網際網路生意，最初沒利潤，只能跑海外上市。而海外市場是個超級大放水的狀態，所以同樣品質、同樣行業的公司，在境外上市，它的估值就比在中國境內要高的多得多。

其次，這些高估值的中概公司，大部分是網際網路公司，做數字生意。數字生意的特點是沒有邊際成本，做網路視頻、在線教育，它能服務無數的用戶但是成本不增加。但是你在線下開店、上課、搞製造，規模擴張帶來的成本增加，這個賬是根本沒法算的。

正因為邊際成本低，所以數字生意的擴張是沒有邊界的，它很容易搞跨界擴張。比如說本來是個消息網站，但是它做了視頻；本來是個音樂播放器公司，但是它又做了手機；本來是個看動畫片的，但是它又做了遊戲，等等。

你想想，這種買一贈一的感覺是不是非常爽？

但所有的爽都有代價。這種跨界擴張的能力，其實就是投資者花高價買的期權。估值高，相當於投資者額外付費，多花錢買了一個未來跨界（成功）的可能性。

以上，海外市場放水無節制、數字生意更容易跨界，投資者高價付費買期權，為可能性買單，這是造成高估和泡沫的原因。那麼，最核心的問題：泡沫會不會破呢？

經過深度研究了70年代的漂亮50泡沫，還有2000年初的納斯達克泡沫，有幾個核心結論：

首先，漂亮50泡沫破滅的導火索確實是通脹和加息。但是大家沒關心這批公司後面故事。事實是，那些能一直成長的公司，都活了下來，並且在今天還是偉大的公司；而原地踏步的公司都消失了。所以，泡沫破不破，不在外界，而在自己。成長是永恆主題。

2000年納斯達克泡沫更有趣，講兩個小故事。

當年所有人都要做網站，有家公司就想賣通訊設備給客戶。結果到市場上發現，其實是虛假繁榮，設備根本賣不掉。於是它就借錢給客戶去買自己設備，甚至先把設備賒賬拿給客戶。在經歷了多年利潤高增長之後，最終被證明需求都是假的，最後這公司的下場也很慘。所以，到底是不是泡沫，你要看是不是真金白銀的購買力。

再一個故事，查理芒格在納斯達克泡沫時投了一家傢俱公司，做傢俱租賃的傳統生意。芒格和巴菲特就想著，這麼一個靠譜、穩健的傳統生意，肯定不會受網路泡沫影響。

結果誰能想到，芒格這筆投資還是虧了，因為傢俱租賃，租給的對象竟然是一大批創業公司。當泡沫破滅，創業公司關門，傢俱還租給誰呢？芒格事後復盤反思，說忽視了生意背後真正的需求，而需求是不是由另一個泡沫推升，是很多人特別容易忽略的細節。

最後，泡沫這個問題，我們還是想回歸到最後真正的本質，公司有沒有創造真正的價值？這種價值是不是用戶所真正需要的東西？

日本國民級自我成長暢銷書，《被討厭的勇氣》中說過一段話：在天空中，永遠閃耀著一顆北斗星，為你指明方向，這顆星就叫做他者貢獻，能夠為他人創造真正的價值。

只要一家公司堅持創造別人真正需要的東西，那麼它就具備價值，也就因此具備了「被討厭的勇氣」!

責任編輯:辛荷

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