未來的資本市場：天下已有變

【看中國2019年10月10日訊】10月4日，大團的冷空氣從北方而來，與暖空氣在北京的上空相遇交鋒，落下了2019年的第一場秋雨。北京的溫度從30度跌落到最低9度，新聞報導說，不少沒有準備的旅遊人士，半夜被冷醒了。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

下雨，並不一定意味著季節的變化，但季節的變化，一定會有一場標誌性的雨。資本市場上的四季變化，也同樣伴隨著劇烈的冷暖力量對撞，也就是人們常說的多空交戰。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

多空交戰的雨，落在人心裏，尋常看不見。不過，如果有數據圖的話，我們一定能看到，成交量的突然放大。

一

從這個意義上來說，10月開始的三個交易日，美股近乎1000點的回調，並不是場標誌性的雨。美股的那場標誌性的雨，其實在半個月前的9月20日，就已經落下。

那一天，歷經「一鼓作氣，再而衰，三而竭」的美股多頭們，正在堆積一年多來的第四個高峰，試圖打破「三而竭」的市場心理暗示。上半個交易日還是多頭的天下，但下半個交易日，多頭們一潰千里，毫無抵抗。那天，納斯達克與道瓊斯都以巨量的實體陰線收盤，拋壓很大，納斯達克的量，放出來平時交易量的3倍，道瓊斯是2倍，也就是說是真正的下跌。

從那天起，多頭們就再也沒有發起一次像樣的衝鋒，更小的交易量，意味著沒有人，也沒有錢試圖去逆轉趨勢；

也從那天起，美股的五大金剛：臉書，蘋果，亞馬遜，奈飛，谷歌，也就是金融專業人士所樂道的FAANG，5家市值3萬多億美元，接近美股整個市值的十分之一，其中4家都走出了新低，除了蘋果發力新機型，勉強給指數的拉升，回了一點血。

趨勢總是向阻力最小的方向前進，所以，10月的千點回調，是順理成章的事情。

沒有什麼「黑天鵝」，只是遲早的區別。千點的回調，意味著信心的衰減突然加速。

這個時候，領導是必須出來的。

二

川普(特朗普)總統的話總是太白，是不能在華爾街這裡服眾的，得專業+權威人士的美聯儲主席鮑威爾出面。鮑威爾週四說，美國經濟狀況總體良好，但面臨一些風險。通脹在接近、但有點低於聯儲目標。

這話等於坐實了進一步降息的傳言。而此前美聯儲已經悄悄地擴表了，從9月17日至25日，紐約聯邦儲備銀行通過回購債券等操作，曾連續7個交易日向市場累計投放近5220億美元資金。

按照美國信用貨幣乘數大概為3的情況去算，相當於最終會產生大約1.5萬億美元的信用貨幣。這是2008年美國金融危機後的第一次，很不尋常。下週，美聯儲可能還將決策，放鬆對中小銀行的資本金要求，給一些銀行鬆綁。

美國貨幣再寬鬆的第一支箭，已經滿弓射出。

這個時間點，比我在2017年的舊文《2019，破局來臨》中判斷，晚了2個月：2019年7月，這個關鍵時點是目前看來，美國加息縮表能夠走到的最巔峰時刻。後面的路，是要看對手的表現，再去定的。如果屆時，中國不能挺住，出現信用貨幣崩塌的跡象，那麼，美聯儲的加息縮表，有可能繼續發力。反之，美元的這一輪信用週期收縮之路，就有可能到此為止。這樣的話，美元加息到3%左右就是個頭了，美聯儲的縮表也將在2019年停下步伐，重新開始擴表。

從出手的時機來看，鮑威爾也是操盤高手，畢竟是在華爾街真金白銀廝殺過的，與索羅斯這樣的大鱷有過互為對手盤交集的。美股因此而反彈，不過，我很懷疑，即使特總統與鮑威爾的紅白臉配合得再好，也難抵禦這趨勢的洪流。

買盤已經無力，40萬億美元的多頭們，一旦信心逆轉，就會成為碾壓性的空頭，引發大崩塌。

三

君王城上豎降旗，妾在深宮哪得知。

川普總統把自己的聲名押在美股上，是有一些衝動的。因為，決定美股走勢的君王，並不是坐在白宮裡的總統，而是美國經濟這個真正的首腦。而對於美國經濟復甦的判斷，這裡就不再贅言，筆者一直的看法是，美國還沒有拿到新航程的船票，與其他國家依然是坐在同一艘船上。

美股是美國資產中，最至陽的多頭，如今陽極而陰生。因此，如果沒有其他大國的提前資產價格大崩塌，給美股帶來避險的外部資金的話，未來大概率會發生的一個畫面是：美聯儲將會繼續射出貨幣再寬鬆的第二支箭，第三支箭，第N支箭，絕不能讓美股這個至陽的力量，徹底倒掉，因為那意味著次貸危機後的大崩潰，會再次重演甚至更為激烈。

貨幣寬鬆將再回來。

在美聯儲的垂範之下，其他國家也將鬆一口氣，全球性的貨幣再寬鬆，可能也將是大概率的上演。

四

傷心橋下春波綠，曾是驚鴻照影來。

雖然水還是一樣的水，都是央行釋放貨幣。但是時間、空間、資產所在的位置，都已經改變。

在全球債務頂端的放水，其最大的作用，是給那些在過去幾年中，貸款買買買的槓桿大軍，提供一個喘息的空間，阻止恐慌拋售的可能蔓延。因此，它已經沒有了10年前，5年前的推升資產的效應，能托住一些大資產的價格，比如股市與房地產，不讓它們從頂端崩塌，回調得慢一些，盡量讓更多的人來攤薄代價，就已經是很好了。

情況不好的話，一些國家將不可避免的走向日本當初的漫長通縮之路。預示這一可能的一個現象已經出現，那就是：目前，全球的負利率債券存量規模已經增至16萬億美元，而2016年，這個數字是7萬億。

利率為負，沒有利息就算了，還有侵蝕部分本金的風險，還有人會買這樣的債券。為何？無非兩種預期，未來的收益率可能負的更多，比如今年是-1%，明年-2%，那麼就可以賺1%；另外一個就是擔心通縮會來，通縮一來的話，股票、地產都要跌，債券反而會足額返回本金，因此，更安全。

它說明至少這16萬億美元的持有人，是看衰未來世界經濟的。

一句話，未來有一段時間，錢表面看起來更好借，利率會更低，但是賺利潤卻更難，而抵押品縮水預期嚴重的行業，則更難。因此，利率越是低，經濟越是差，借錢做事的人反而越是少。除非你是借錢不用還的主。

上個世紀70年代，通脹曾困擾所有發達國家，至少十年。

上世紀90年代，日本第一個吃了螃蟹，經歷了罕見的20多年的通縮。未來，日本的這種情況，有可能蔓延，美國、西歐的一些國家，都有可能部分走走日本的那條路。

如此，則一個漫長的大國角力相持階段，將會到來。

五

天下已有變。

我們將見證與過去20年不一樣的未來。

此前的成功經驗與邏輯，都要變化。既定戰略，也需要調整，否則就可能成為自我的陷阱。比如，歷史上的隆中對：「將軍既帝室之冑，信義著於四海，總攬英雄，思賢如渴，若跨有荊、益，保其岩阻，西和諸戎，南撫夷越，外結好孫權，內修政理；天下有變，則命一上將將荊州之軍以向宛、洛，將軍身率益州之眾出於秦川，百姓孰敢不簞食壺漿以迎將軍者乎？誠如是，則霸業可成，漢室可興矣。」

諸葛亮的一生，就是一部隆中對。前半部成，後半部敗。後世有人認為，蜀漢之敗，敗在沒有執行隆中對的北伐戰略，沒有等到真正的天下有變時，再去北伐，比如司馬懿奪曹氏的權時。

其實，不然。

細看諸葛亮的5次北伐，基本都是在「天下有變」時。

第一次北伐在公元228年春，諸葛亮一出祁山，此時曹丕剛死、原蜀將孟達在新城起兵造反。

第二次是同年冬，魏軍主力東下攻打吳國，關中兵力虛弱，諸葛亮再次發動北伐。第三次北伐，在公元229年春，理由同上。

第四次北伐，公元231年初，諸葛亮親率大軍，二出祁山。之前，東吳進軍合肥，曹魏兵力東調，內部再次空虛。接著，輔政大臣、抗蜀統帥曹真病死，他死了才有司馬懿的出頭，可謂內喪主帥。

第五次北伐，公元234年，這次勉強可算曹魏內部無大變故，但諸葛自己創造了個「有變」，邀孫權再次打合肥。

曹丕死，內部叛，吳魏戰，統帥死，在當時看來，完全可算天下有變。但這些變，都是常變，不能代表新的趨勢走向。

真正的變，不在戰場上，而在糧食上。

曹操死後，曹魏的軍民屯田的制度，得到了更大推廣，而屯田制在三國中，最發揮效益的國家，就是北方多平原地帶的魏。曹魏因此有了持久戰的本錢。諸葛一生，最擅斷人糧道，但曹魏屯田制推廣到邊疆前線，讓他最後竟無糧道可斷。

曹魏軍可安心守城而不擊。而諸葛的軍隊，則沒有屯田跟隨，只能追求速戰速決。10萬兵馬，吃喝是個龐大的工程，一個不勝，就要退兵。直到第五次北伐時，才搞軍隊屯田，但蜀國山川陡峭，此制效果並不如曹魏。

隆中對時代，天才般的思路與邏輯，20年後，竟成了蜀漢敗落的自我陷阱，讓人唏噓。

六

至道在微，在寂靜處，在喧囂的人群之外。

種種跡象顯示，一輪新邏輯作為根基的大趨勢，正在到來。就如同這場秋雨之後的秋冬演進，萬物枯榮，無可迴避。在今後相當長的僵持時間裏，誰先找到那個內生的新力量，誰就是下一個螺旋前進領導者，下一輪財富創造與分配的主導者。

這個人或者這個國，一定是率先進化自身結構的，從骨架到肌肉，到看世界的方式。

亢龍已有悔，潛龍正騰淵！

責任編輯:宇真

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