這一次，央行向市場釋放了1500億資金（圖片來源：Getty Images）
【看中國2018年7月19日訊】中國央行公布了「2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款招投標結果」，再次向市場發出了強烈的寬鬆信號。這一次，央行向市場釋放了1500億資金，重要的是年中標利率只有3.7%，相比一個月之前的上一次招標的4.7%，足足低了1個百分點。
解釋一下什麼叫中央國庫現金管理。商業銀行定期存款，中央國庫就是財政裡面的錢，暫時用不了先放在央行存著，央行替財政理財，所以一般會短期把這筆錢借給商業銀行，獲取更高的利息，這個利息基本上央行說了算，以前都是4.7%，這次主動降到了3.7%，所以這就是央行主動在進行基礎貨幣投放，而且在主動引導市場利率下行。從央行那借錢才3.7%，其他銀行拆借，肯定要比這個更便宜才對。
這次中標利率下調之後，基本與3個月的銀行間隔夜拆借利率持平，所以必然擠壓銀行間市場，大家能從央行拿到更便宜的錢了，對於拆借自然需求就減少了。這樣有利於進一步降低拆借利率。緩解市場流動性。昨天我們還說，經濟下行壓力還很大，下半年央行可能會進一步降准釋放寬鬆的流動性，沒想到動作這麼快，在統計數據出爐的第二天，央行就有所行動了。
不得不說，我們上半年出現了一個誤判，一直認為會降准和加息同時出現，從而穩定外儲，穩定匯率。但沒想到的是中間川普(特朗普)這麼一鬧，國際局勢發生了重大變化。我們發現6月14日以來，貨幣政策快速轉向，人民幣快速貶值，用貶值來增加出口，對抗國際摩擦帶來的不利影響，國內也開始寬貨幣緊信用，利用充裕的市場流動性托住下滑的經濟，所以現在跟隨美國加息已經顯得沒有必要了。
或者乾脆說，過去中國礙於國際壓力，必須要保證人民幣升值，所以在這個前提下還想保住外儲，就必須跟隨加息，增加國內貨幣的內在收益。而現在國際壓力這個前提已經不存在了，後面的邏輯也就不存在了，保住外儲的方式很多，比如不讓外儲參與外匯交易，放任人民幣貶值即可。而事實上，中國也正在這麼幹。
但是現在有一個問題，那就是每次寬鬆最先上漲的都是房地產，這次寬鬆會不會也出現同樣的情況呢？只能說這次是非典型寬鬆，因為M2並沒有起來，所以結果不確定，不過風險是有的，而我們也看到，在寬貨幣後面還跟了一個緊信用，或者說緊信用就是給房地產企業準備的，監管已進一步收緊房地產企業融資。此前公司債與票據之間可以互還，但現在不可以了，為防止房企融資「渾水摸魚」，交易所和銀行間協會已分別檢測通過自身相關部門發行的債務：公司債只能還公司債，票據只能還票據，老債到期之前，不能再發新債。
可見，每一次實體經濟寬鬆，都會在房地產這邊收緊一層，所以監管已經充分意識到了這個問題，用高壓態勢限制地產企業融資，也不希望房價再起飛，而在國際上看，對國內幾個房地產龍頭企業的信用評級，也基本都給到了垃圾級。所以，無論是融資成本還是融資難度，都會大幅提升。不過，雖然管的很嚴，也如臨大敵，但是我們也只能說希望成功。之所以這麼悲觀，是因為之前還沒有在寬鬆週期抑制房價上漲的先例，希望這次沒有拉動M2的非典型寬鬆，能走出一條新路。
