【看中國2017年7月13日訊】從剛剛公布的CPI數據來看，2017年之內，央行在貨幣政策上很難再進一步收緊了。
下圖是中國國家統計局公布的近期CPI變動情況，可以看出，CPI在今年5月出現了環比（黃線）下跌。至於同比（藍線），跟上月持平，上漲了1.5%。
近期中國的消費者價格指數（CPI）變動情況（網路圖片）
中國國家統計局還宣布，上半年的CPI同比漲幅為1.4%。這個數據意味著什麼？意味著中國不僅沒有通脹壓力，還有通縮的壓力。
中國是新興經濟體，在CPI調控目標上可以比發達國家更高一些。所以，最近幾年的「CPI同比漲幅的控制目標」都是設定在3%左右。去年4月的時候，高層感到物價的壓力，是連續3個月CPI達到了2.3%。由此可見，目前的1.4%顯然是偏低的。事實上，只要CPI同比漲幅低於2%，就有通縮的嫌疑。
種種跡象顯示，今年下半年CPI的同比漲幅可能還會有所回落，也就是說通縮會有所加劇。
為什麼會出現CPI回落的走勢？原因很簡單，利率在走高。利率是資金的價格，利率走高，意味著錢變得貴了。當錢變得貴的時候，一般人都會延遲消費。當然，企業的擴張也遇到了融資成本上升的局面，因此可能會降低擴張的衝動，這樣就業機會就會減少。
去年年底以來，央行為了維持人民幣匯率穩定，不進一步對美元貶值，減少了貨幣供應量。具體體現在廣義貨幣M2同比增速不斷下滑，到上個月出現了改革開放以來首次「個位數增長」。錢少了，就貴，所以利率就開始上升。利率上升，物價就開始回落，通縮跡象就開始出現。
此前說過，把人民幣維持在較高匯率，就需要提高利率。利率高了，經濟增長動力就會下降；匯率高了，出口就會受到抑制。加上樓市調控，成交量下降。則中國經濟增長的幾大動力，將同時感到壓力。這時候，經濟下滑的壓力就會出現。當然，物價是最先感受到的。
我們知道，2016年全年的CPI同比漲幅是2%。而2017年上半年，大幅回落到了1.4%。這個降幅是相當猛的。而且從目前情況看，下半年還會有所回落。
在這種情況下，央行進一步收緊貨幣、抬升市場利率的空間就幾乎沒有了。
此外，7月14日將召開5年一次的金融工作會議，這意味著此前金融監管全面收緊，到了階段性總結的時候。這次會議的主要任務，是改革中國現行的金融監管體系。從目前披露的信息看，一行三會的格局會維持。要麼在國務院層面，要麼在央行層面，設立跨部門協調機制，以適應新的監管形勢。
這次會議，意味著新的監管體制將揭開面紗，同時也意味著此前幾個月的金融監管風暴進入比較平穩時期。
當貨幣政策很難進一步收緊，金融監管風暴告一段落，新的監管體製麵世，我們基本上可以得出這樣一個推論：貨幣政策在2017年內很難進一步收緊。對於投資者來說，年內將很難從央行這裡聽到「壞消息」了（樓市可能例外，但主動權不再一行三會，而在地方政府）。
年內美聯儲還有一次加息，可能還會啟動縮表，但整體而言，中國央行應該不會跟進——「不緊不松」，是未來幾個月的基調。對於股市來說，或許獲得一段做個股的時光。但這種好時光是階段性的，整體而言未來兩三年，A股的估值仍然將趨勢性下降。
也許有讀者會問：央行最近連續12個交易日沒有通過逆回購釋放資金，反而不斷回籠資金，這是啥意思。其實很簡單，6月份為了防範出現錢荒，放水太多了，需要回收資金。這不意味著貨幣政策繼續收緊。
