【看中國2016年08月16日訊】據美銀美林上週五報告，最近一週，投資者從全球股市資金撤回的同時買入債券，把現金投入到新興市場裡的債券市場。而歐洲股市基金連續25個星期流出累計約42億美元，日本和美國股市資金流出分別為7億美元和4億美元，新興市場股市基金流入為4億美元，連續第四個星期流入。
美國股市估值較高推動資金回流白銀，資金撤出或是因投資者擔心高位美股隨時掉頭，英國脫歐後資金撤離歐洲股市比較明顯。數據顯示，歐洲股市基金流出在近一個月中最多。摩根士丹利發布報告認為，美國股市資產價格過高，願意承受高風險的投資者更多關注新興市場，有數據表明，七月以來美國股市累計上漲9%，市場投資者對此更加謹慎。
也許如巴菲特所說，在美國很難找到大象級股票了，連美聯儲也表示說美國股市估值很高了。美國股市在寬鬆貨幣與債券牛市中持續上漲，耶魯教授羅伯特•希勒對美國股市市盈率做研究，發現美國股市市盈率已超過24，高出歷史平均水平17，美國股市從2000年以來整體估值開始上升。在市盈率小於10時買入美股，未來10年的年化收益率有望超過10%，而當市盈率為20以上時，十年的年化收益率可能變為負數。
儘管美國股市不斷創新高，美聯儲維持低利率寬鬆支持美國股市，美元適度走低推動出口增長以提升上市公司財報，然而，股票回購方式並不是提高股價的一個持久方式。美聯儲資產負債表從不到1萬億美元上漲到2015年約4萬億美元，投資者無法猜測到美聯儲何時加息，而對於美聯儲來說，更難預測的是，如何縮減龐大資產負債表。
美聯儲縮減資產負債表過程將伴隨美國股市波動，為什麼呢？美聯儲負債是聯邦儲備票據，這些票據以各種形式，如公司債券、個人債券，銀行信貸，機構貸款等被投資者持有，美國債券不僅在美國國內投資公司，而且相當一部分債券在海外，在其他國家投資者那裡。美國企業債務增長，成本提升，存在違約概率，股票價格下跌可能會促使人們更加節省，而不是增加消費。
怎麼辦呢？美聯儲改變主意，不再加息，繼續寬鬆貨幣。如以往那樣，寬鬆貨幣推動股市繼續上漲。繼續寬鬆會繼續推動美聯儲資產負債表膨脹下去，債券繼續增長，繼續發行各種票據，並以各種債券形式推向市場。反之，如果美聯儲縮減資產負債表，這個過程將伴隨股市下行。債務違約風險將遠超過石油價格走低。
幸好，投資者已開始從美國股市逐漸撤出資金，轉向了債券市場。美國債券收益率走低，日本債券和歐洲債券收益率為負數，於是新興市場債券成為最佳投資。
責任編輯:何雲
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