【看中國2016年03月12日訊】先來看看下面的三張圖，這是美股最典型的三個特定時期的走勢及趨勢圖：
美股道指兩個代表性的時期走勢圖比較以及2016後期走勢預測（網路圖片）
如果將這三張圖拿給中國金融市場中的人士來看，100個人中會有101種看法，也就有101種結論，源於大家都是技術專家，也就得不出任何結論。因為市場圖形的短期走勢可以通過圖形和成交量分析，但是，趨勢性的走勢卻不在圖形之中。
走勢的關鍵不在「走」，而在「勢」。
2015年12月，談到黃金開啟牛市，到春節後，談到紐約原油在上半年反彈到40美元每桶的信心不足，但反彈到接近四十美元卻很有希望（其實是回答一位天津同學的話語）。此後，部分期貨品種的市場情緒開始轉向樂觀，昨日，紐約原油反彈到38美元之上，而且多頭持倉大幅上升。反彈最典型的特徵是，當市場反應過來之後，反彈的非常迅猛。這是正常的，原油價格跌到低點的位置，已經是很多年未見到的位置，一旦情緒逆轉，空頭急於補倉，看空原油價格的企業也開始補庫存，加上過去十多年大宗商品牛市給市場「鍛練」出來的多頭思維還根深蒂固，多頭奮勇，就形成反彈過程的「迅疾」。到今天，又到了短線波動的位置，也到了筆者開始看不清的位置。對於本輪反彈是到達39、40還是41美元甚至以上，就更說不准（但如果到40美元以上，頁岩油又開始活蹦亂跳了），市場有很多巫師，可咱不是。
從美股的圖形上看，有無數種未來的走法，但是實際上，實際的走法只有一種，這誰都知道。那這種走法是由誰決定的？
是技術圖形決定的嗎？瞎扯！
是各國央行決定的嗎？央行可以很大程度上決定圖形的走勢，但不同時期央行的「能力」是不同的。
是經濟基本面決定的嗎？很大程度上是。
說來說去，你可能說，筆者淨說廢話，但上述不是廢話。
08年次貸危機以來，經濟之所以還可以穩得住，主要在於央行的貨幣政策。想想看，次貸危機爆發、歐債危機爆發，都是經濟社會內在本質問題（供過於求）的嚴重反應。雖然中國處在外圍，但2009年如果沒有四萬億，就意味著中國經濟的輝煌早已是過去式了。當然，這不意味著四萬億是好事，但至少2009-2011年的經濟不會成為吹牛的本錢。
雖然今天的全球經濟都不太好，可以說很差，但如果沒有各國央行在2009年之後的大放水，今天很差的經濟都沒有，這是事實吧。
支撐世界經濟延續到今天的動力，是各國央行通過大放水製造的貨幣需求。而實際需求並沒有多少改善，歐美日的經濟依舊是溫吞水，中國經濟從2012年開始明顯下滑，都可以說明問題。
所以，如果沒有各國央行在2009年之後的大放水，全球股市就不會走出道指前六年的形態，技術人士們您不要不高興，這是事實。
或許馬上就有人說，全球央行再來一輪大放水，反正製造印鈔機的產能是足夠的，曲線就可以繼續良性運行。是的，如果再來一輪更大的洪峰，自然可以推動圖形繼續良性運行，可問題是：各國央行們有能力再來一輪更大的洪峰嗎？
黑田東彥和德拉吉肯定是頭痛不已。前文說過，QE加上負利率，沒有推動日本和歐洲經濟步入良性，只在股市上形成了一個很大規模的波峰形態，什麼都沒有改變。但卻生出一個怪胎，商業銀行和儲戶開始儲存現金，這是現金為王的姿態嗎？算是吧。這說明沒有經濟需求時，印鈔對經濟沒有絲毫的效果。如果繼續加大寬鬆力度，無非是QE，如果不能推動通脹上行（至少日本在2012年後的QE、歐元區在2015年開始的QE沒達到效果，現在開始考驗他們的神經），意味著取現金的力度更大，黑田東彥和德拉吉就向懸崖邊上更靠近一些；如果繼續加大負利率的幅度哪？那相當於催促商業銀行和儲戶，趕快去現金，這和黑田東彥與德拉吉直接抹脖子差不多，所以，這二位先生，已經開始進入死胡同，在死胡同是很難練把式的，預計這二位可能想去喝茶休息了，眼睛只盯著現金取現的走向即可。
美聯儲三次寬鬆之後，開始加息，通脹也開始上升，美聯儲是成功的，根本原因在於失業率下降到了5%以下，這是充分就業的數字，可以保證美國社會的穩定，這是經濟基礎。未來如果通脹繼續上升，自然關閉了QE和負利率的大門。如果通脹指標開始下行，美聯儲大可以將利率再降到零的水平，然後呢？QE？很多州已經開始使用金銀幣作為法定貨幣，去年底，金銀幣的銷售創出歷史的高水平，其實這是警告美聯儲。如果美聯儲繼續QE，美元在美國經濟生活中的地位將快速下降，這會考驗耶倫的膽量，美聯儲最後的所作所為不是她說了算，是股東說了算。如果負利率呢？在通脹再次下行之後，商業銀行和儲戶也會向歐洲日本一樣，這肯定不是好的選項。所以，雖然美聯儲不能說沒有絲毫的作為，但有作為的空間實在有限。
何況，只要失業率不轉為上升的形態，耶倫根本不會搭理市場的呼籲，進而進行QE或負利率。
另外一個制約歐美日央行繼續擴大QE規模的因素是債務，單個經濟區的國債與GDP之比都已經到了90%以上，美國的數值在100%以上，還有多大的加債務空間？很小也很難（在國內會遭遇很大的阻力，只有市場屍橫遍野的時候才可能通得過）。按如松的預計，債務可以加，但必定是市場最悲催的時候才可能出現，絕不是今天。
美聯儲的三次QE也是在道指大幅下跌之後的2009年初開始，此時的效果最好。而如果在今天實施，幾乎沒有效果。何況美聯儲也是一間公司，他有自己的生意經。
耶倫還不能去喝茶，但至少現在很悠閑。
市場已經不能指望耶倫、黑田東彥和德拉吉，期望他們三位讓上述的曲線走出良性形態，指望不大。
他們最大的極限作為是在市場最悲催的時候，給幾片止痛片而已，已經沒有製造洪峰的能力。但這個最悲催的時候，顯然還相距甚遠。
2009年市場逆轉，美國的QE是主力，配合的是中國、日本和德國。
所以，這裡也不得不說說中國。
中國基本是半封閉的貨幣體系，看起來有能力「製造寬鬆」，但是，這種寬鬆也是很有限的。其一，2008年底，銀行沒有多少壞賬之憂，可今天，銀行的壞賬問題一定是尚主席最頭痛的問題，商業銀行體系不支持大規模的寬鬆措施；其二，債務，中國的總債務與GDP之比已經在230%，加債務的能力已經很低，看看地方政府債務和國企債務，這點就很清楚，四萬億之所以可以刺激起來，關鍵是地方政府和國企大量增加負債，今天已經沒有條件；第三，今天的通脹與2008年底不同，現在通脹是上行趨勢，而2008年底是下行，一季度甚至出現負值，這制約了寬鬆的空間；第四，經濟增速在下行，寬鬆的結果就無法推動經濟，只會推動資產價格和通脹，估計行長大人懂得這個後果的；第五，無非是居民增加債務，但看看今天的樓價和二三四線城市的過剩，可以忽悠多少人出於自主的目的來加槓桿購買？咱實在不知道，但估計不多，無論他是在幾線城市。
所以，市場傳說中國又刺激，但筆者很懷疑實際效果。雖然現在市場轟轟烈烈，但最終可能是一個實際效果上的「微刺激」（這個名詞是跟領導借用的，好在沒什麼知識產權）。何況，以中國的刺激措施，就可以決定道指的運行？這就更值得懷疑。
債務轉移的目的或許才是真正的目的，也正常，天下本就是一忽悠。
大宗的反彈，和上述市場的預期有關，特別是和中國的刺激措施相關，但這種樂觀最終可能是短期的。
說到最後，看看道指未來的走勢形態。經濟的內涵（全球經濟增速沒有新的增長點，還會下行）不支持走出良性的形態，而央行可以支撐走出良性的形態嗎？問問耶倫、黑田東彥、德拉吉和小川吧，筆者認為他們沒這個能力了，已經與2008年底截然不同。何況股指在今天的位置（還在頂部區間），更進一步限制了他們的作用。
如果大宗價格繼續走牛市，意味著2015年遇到的是虛驚；如果不能，那就是風暴的繼續……
責任編輯:靖曄
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