利率仍高負利差或將中國推向通縮漩渦(組圖)

【看中國2015年04月22日訊】梁紅分析稱，以特定指標衡量，中國經濟已經陷入通縮：

數據顯示融資成本高於名義GDP增速。2015年一季度實際GDP同比增速7%，季環比年化增速5.3%，創全球金融危機以來最低水平；一季度名義GDP同比增速大幅下滑至5.8%，GDP平減指數同比下跌1.1%，表明經濟以GDP平減指數衡量已陷入通縮。

中金認為，目前的國內現狀是：兩度降息對降低實體經濟融資成本作用有限，國內利率水平仍然高企。

央行公布的3月份數據顯示，佔社會融資絕大部分的企業部門2015年一季度平均融資成本僅下降12個基點至6.83%，表明近期央行兩度降息對降低實體經濟融資成本的作用有限。因此，我們估計商業銀行整體加權平均貸款利率一季度為6.65%，僅較央行去年首次降息前低32個基點，小於同期貸款基準利率65個基點的累計降幅。同時，過去3個季度名義GDP增速累計下降了2.7個百分點。

此外，2015年1-2月份的工業企業盈利數據也證實，儘管企業盈利能力已大幅下滑，但融資成本仍然下降甚微。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

管企業盈利能力已大幅下滑，但融資成本仍然下降甚微。（網路圖片） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

此外，投資者正面臨「負利差」局面：

而更重要的是，加權平均貸款利率作為衡量實體經濟有效融資成本的綜合指標，自1997-2000年以來，首次高於名義GDP增速。這一現象的含義是，從理論上說，總體的投資回報率（以增加值計算）目前已低於借款利率。

這種投資者面臨的「負利差」如果沒有得到迅速扭轉，可能會進一步拖累投資動能和經濟活力，從而令經濟陷入1997-2000年的通縮漩渦。

經濟陷入1997-2000年的通縮漩渦（網路圖片）

為什麼加權平均貸款利率的回落明顯滯後呢？中金認為，貨幣供應量增速放緩阻礙了政策利率變動的傳導。在基礎貨幣增速和貨幣乘數同時下滑的情況下，M2同比增速從去年二季度的14.7%下滑至今年一季度的11.6%。

貸款利率（網路圖片）

梁紅認為，央行亟需提高貨幣供應量增速，以防止經濟陷入通縮漩渦。

為了有效提高貨幣乘數和保持基礎貨幣擴張步伐，央行需要更堅決地下調存款準備金率，並利用新的工具來創造基礎貨幣，如央行再貸款和購買國內債券資產。我們維持今年央行還將下調存款準備金率4次以（每次50基點）及對稱下調存貸款基準利率1次的預測。

展望未來，我們將繼續關注高頻的銀行間市場短期利率以及長期債券收益率，以獲取加權平均貸款利率和貨幣政策調整的線索。
 

責任編輯:岳爾

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