【看中國2014年02月20日訊】2014年，中國經濟變數仍在，但已與去年有所不同。在國內利率市場化改革快速推進（甚至可以說是過快推進）的過程中，金融監管者與金融機構之間的貓鼠博弈進一步升級。金融創新讓監管者對金融市場運行的行政掌控力下降，反過來又促使監管者出臺更加嚴厲的措施來控制金融活動，從而令金融市場亂象紛呈。這一局面在2014年仍將延續，將會給金融體系乃至整個宏觀經濟帶來巨大風險。
前三次，我們著重分析了金融系統的信用問題，市場的資金價格和地方政府債務。下面，讓我們再來分析一下2014年中國經濟的第四個變數，即：
變數之四：美國QE退出
2014年全球經濟預計會在美國的引領下溫和走強，表現出比去年更穩定的局面。在這個大環境中，美聯儲QE3的退出過程將是全球經濟最大變數所在。
在2013年12月17日召開的議息會議上，美聯儲決定在2014年1月縮減100億美元的購債規模，從而開啟了QE3的退出進程。市場普遍相信，聯儲會在之後的每次議息會議上都削減100億的購債規模。這樣算起來，大概在今年年內QE3就會完全結束。在去年，QE3的退出預期就曾大幅攪動全球金融市場。今年QE3的實際退出過程也應該會伴隨不小變數。
美國QE退出(看中國配圖)
QE3退出會在兩方面帶來不確定性。其一是美國經濟的增長動能。從去年至今，美國經濟表現出了持續復甦的態勢。目前市場主流預期2014年美國GDP增速會加快到2.6%，比2013年整整高出一個百分點。在美國的此輪復甦之中，房地產和居民消費是兩大引擎。但這兩大引擎又都與QE3直接相關。這二者的復甦力量中有多少屬於其內生的動能，又有多少要歸功於QE3的外在推動，就連聯儲自己也無法精確判斷。如果復甦勢頭大部分建立在QE3之上，那麼QE3退出自然會釜底抽薪地讓美國經濟冷卻。
大家不應忘記，在2011年初QE2尚在進行之時，美國也曾表現出明顯的復甦態勢。但隨著QE2在當年6月結束，美國經濟急轉直下，預期之中的「復甦之夏」最終變成了「二次探底」。QE3是否會重蹈QE2的覆轍，我們現在還不得而知。但如果美國這個世界經濟的火車頭在QE3退出的過程中熄火，那麼中國經濟的前景就會暗淡不少。
QE3退出帶來的第二點不確定性在於其對全球金融市場的擾動。去年二季度，QE3退出預期的急劇升溫導致了資金從新興市場國家快速回撤美國。中國去年6月的錢荒就是被其所觸發。而如印度、印尼這樣有大量外部赤字的國家則在資本流出中碰到了危機，貨幣和股市暴跌。相比半年前，現在市場對QE3退出的準備已經更加充分，從去年年末至今，國際金融市場並未像去年年中那樣發生急劇變化。但是隨著QE3的逐步結束，市場對美聯儲收縮資產負債表和加息的預期應該會快速上升，有可能引發新一輪的動盪。在這個過程中，聯儲那怕輕微的暗示都有可能在全球金融市場掀起軒然大波，進而對中國金融市場造成衝擊。
