中國股市合理估值是1000點
謝謝大家給我這個機會。我在廣州做了一年高利貸的業務,所以我對經濟理解稍微改善了一些。昨天晚上到這裡之前,我打了電話給會議組織者說,這個會議沒有問題吧。因為我的想法比較負面,有的時候有一些領導部門會勸著說,有一些人不適合講話。我得到答覆是我今天還是有發言,所以我就飛來了。
8年前我在瑞士銀行做股票研究,我做了一個報告。那個報告我提出了一個問題,如果政府規定中國的公司做IPO或者是做股票增發只能用2倍市盈率,否則不准發。你猜一下會發生什麼事?很多公司都會發,大量的公司都會發,甚至我敢說,幾乎百分之百的公司都會發。聽起來兩倍很低,但是實際上並不低,因為大部分企業都是國有的,這些錢拿來是不用還的,兩倍我也會發。而民企也會發,很多民營企業也會發。很多民營企業你股價跌到什麼程度都不增持,不退市,不回購的。最近有一個問題,說奇怪了,中國的股市不斷跌,跌到這樣的程度,還有大量的公私要上市,為什麼?就是這個解釋。所以說股票再跌的時候,排的隊更長。因為他怕以後跌過了之後起不來了,錯過了這次車。
中國股市去年表現是全世界最差的,但是股市還是全世界最貴的。為什麼?我先把銀行和兩油拿掉。當然他們也是很貴的。我們看到大量的股票是10-30倍的市盈率。我們的IPO現在還發二三十倍,那些公司資產質量和估值是有問題的。我怎麼看股票的估值呢?
實際上估值就是兩種方法,我用比較簡單的方法來估。中國的市場利率大概是6%,這是信託產品的收益率,如果說6%高了,用5%也沒有問題。加上風險溢價3%,基本上8%,留空前1/3,股市每年提供的年回報率要12%左右,如果說你覺得高用10%也可以。算下來我們整個大市市盈率也就是8-10倍的區間。
第二個方法。你一個股票十年不分紅,二十年,三十年不分紅都沒有關係。但是終究還是要靠分紅的。如果說3%的股息率你覺得大概可以接受。為什麼說3%,因為一年期存款利息是3%。我們以3%為回報率,您認為這樣的公司值20倍市盈率,年回報就是5%。中國公司現金息率大概是不到1%。因為息率不到,壓達到息率3%什麼意思呢?也就是說你的20倍要打個七折,7倍左右的市盈率這叫合適。
先說銀行和兩油,兩油長期利潤是下降的,你說這種公司值多少?就值現金分紅倒算過來的數字。銀行呢?有人說我買民生銀行,我買的是民生銀行H股,我覺得A股民生銀行要比H股低30%-40%才是同股同權。香港的股民利率是多少?大陸的股民利率是多少?說到底就是機會成本的概念。同樣是民生銀行,同樣是工商銀行,國內價格要比香港的價格跌1/3或者是1/2我才會看一下A股。
那麼什麼叫股市便宜,很多人捶胸頓足說中國A股多便宜。我說憑什麼?他說中國A股多少多少倍。我說中國的企業家一定不比大眾笨,你看一下他們在幹什麼?他們在辭職,他們在賣老股,配新股,有沒有董事長總經理說,我們高管都不拿現金,拿股票。有多少公司在回購?多少大公司在增值,多少人在真心退市?你買三五千股裝模作樣,你想糊弄股市。我很喜歡看一本書《群體智慧》。這個股市,每一個股民都可以很傻,但是這個股民群體加起來一定不傻。再過幾年一定會找到一個合理位置。你問我合理估值在那裡?我覺得大概就在1000點左右。當然我從來不做預測,我不是說預測明年這個股票到哪裡,貴的東西可以更貴,便宜的東西可以更加便宜。但是你問我中國股市估值合理的地方在那裡呢?我覺得是在1000點左右。
回到剛剛的標題,股市的功能是什麼呢?有人說股市是賺錢的。我說是錯的,其實股市就是產權交易中心。你是股東,因為家裡需要小孩上學,你要上學,你把股票轉給別人,這是一個交易,你把產權給別人。第二個,股市功能是什麼呢?我有一個很好的生意,或者說我有一個好主意去掙錢,你們進來我是讓你加盟,並分享我企業的成功。後來因為這個過程當中,我們有了股市就有人投機,說我買低賣高,那是一個附加的功能。真正的功能其實和菜市場是沒有區別的。但是我們中國政府說股票越高越好,跌了是壞事。但是你從來沒有說蔬菜價格越高越好。最近某網站上拯救股市,這個和你沒有關係,股票高低價格跟你沒有關係。從來沒有說大豆價格高就是大豆交易所好,大豆價格下降大豆交易所就不好。所以交易所的價格不能因為股價高低來評價其好壞。這本身討論就是錯的,中國股市出什麼問題了呢?我覺得挺好的,一點問題都沒有。如果說你一定用股市來評價尚福林和郭樹清的工作的話,他們都應該是五一勞動獎章的獲得者。為什麼?我們的股票這麼差都可以做成是世界上最貴的市場,他們是功臣。
我從來沒有買過一張A股,我做了十幾年,我研究A股但是從來不買,因為我怎麼也算不過這個帳來,到今天也是如此。我是買香港股票的。
最後我給政府有什麼建議嗎?建議政府加快IPO,加快增發,加快讓他們解禁,讓他們盡快把這個股市供求平衡,回到市場應該去的地方,然後就平衡了。今天的股市為什麼老跌,說到底就是因為我們長期以來,20年以來,一直要審批,管的通道非常的窄,中國的股票長期供不應求,才導致這個問題。你要讓供求平衡就沒有這個問題了,跌漲跟我沒有關係,你們自己去搞。
我就講到這裡謝謝大家。
来源:每日經濟新聞
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