中國銀行業前景轉弱
朋友之間90億美元算什麼錢?實在不算什麼——前提是你是交通銀行(BoCom),而你最大、最要好的朋友已同意進行一場私募籌資,規模相當於你的稀釋後股本的五分之一。可憐那些股東,這家中資銀行目前的股價低於私募認購價。也許想一想這筆錢原本還可能買到什麼——比如法國興業銀行(Société Générale)或義大利裕信銀行(UniCredit)的一半市值——就會覺得這筆賭注似乎不算太糟。
發股籌資的關鍵在於時機(只要問問裕信銀行就會明白)。此次募資對交行而言可謂是有先見之明的(對該行股東所持股份的價值而言恐怕就不是這樣了)。新股是在今年3月以接近10%的折讓發出認購要約的。現在認購價相對於市場價有7%的溢價。而且中國各銀行的前景正在轉弱。交行和四家規模更大的競爭對手將在本月報告上半年業績。利率市場化將侵蝕此前堅如磐石的存貸息差,與此同時,2009年為擺脫危機而掀起的放貸狂潮的失誤,將體現於不斷增加的不良貸款。中國經濟也在放緩。不過,這些因素不會立刻打擊各銀行。巴克萊(Barclays)預計,提高設定存款利率的自由度,只會使淨息差今年平均降低9個基點,但在2013年,淨息差將進一步降低40個基點。
長遠而言,利率市場化是積極的舉措——前提是它像應該發生的情況那樣,迫使這些龐大的國有控股銀行展開更加有力的競爭,多元化各自的營收來源。目前,貸款利息為各大銀行貢獻大約五分之四的利潤。但短期而言,投資者會對此感到緊張,這反映在股價上。中國各大銀行目前的市淨率平均為1.1倍,遠低於2009年末2.7倍的峰值。交行的市淨率為0.9倍,是最低的。該行當時需要為滿足監管要求而募資,現在來看,這一增強實力之舉非常及時。不過,相對於下一階段的風險,中國銀行類股票目前仍不夠便宜。中國的經濟擴張(儘管速度放慢)仍將為各大銀行帶來巨大機遇。但這些銀行現在必須證明自己能夠抓住機遇。
来源:金融時報
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