警惕地方新一輪投資泡沫
中國經濟增速連續6個季度下滑,並在今年二季度出現3年來首次破「八」,使得全局性的穩增長再次被提升為宏觀政策的首要目標。特別是在內需提振短期無望,出口基於歐債危機的蔓延難對經濟增長有貢獻的情況下,中央再次提出穩增長首要是穩投資的思路,而這種政策思路一方面造成了房地產再次逆勢回暖,另一方面,抑制了很久的地方政府的投資衝動再次井噴,一些地方再次提出了宏大而嚇人的投資計畫,最典型的案例是長沙和貴州。
長沙市政府最近拿出了一個包括195個項目,總投資額高達8292億元的2012年重大項目投資計畫。長沙市政府特別強調,通過重大投資推動經濟結構的調整。從長沙市上半年的統計數據看,該市上半年實現地區生產總值2896.54億元,同比增長12.9%,其中,完成固定資產投資1900.52億元,同比增長21.9%,投資佔GDP比重達到了65.6%。同時,我們看到,長沙市去年全年的地方財政總收入只有668.11億元,這意味著,8000多億的投資項目需要該市10多年的財政收入。與長沙相比,貴州省在最近編製的《貴州省生態文化旅遊發展規劃》提出的投資計畫則更為龐大,該計畫稱,今年5月至今已收集項目2382個,篩選出投資總額達32479億元的項目,初步提出規劃10個國家級重大項目、50個省級重大項目和200個省級重點項目,而貴州省2011年的財政收入只有1330億元。
儘管長沙和貴州的投資規模,和今年3月湖北省提出的12萬億投資規模無法相提並論,但由於長沙和貴州提出的時機,恰恰在宏觀經濟面臨下行困難,各地又出現投資衝動的關鍵時期,其象徵意義更為明顯。在穩增長的大背景下,諸如長沙、貴州一樣的投資衝動,恐怕並非個案,而是很多地方「集體行動的邏輯」。早在中央提出將穩增長放在更加重要的位置之前,一些地方已經希望中央再次出臺「4萬億2.0」的刺激計畫,通過新一輪的投資狂潮,拉動經濟增長。
不可否認,從上半年的數據看,中國經濟存在著極大的困難和挑戰,實體經濟的不振,很多行業產能的過剩,中小企業面臨比2008年更為嚴峻的困難,特別是發展方式的轉型和經濟結構的調整面臨的挑戰,都是前所未有的。考慮到中國經濟的現實以及對投資的過度依賴,不能說強調投資不對,但關鍵是投資已經嚴重過度,導致經濟發展已經極度失衡的情況下,通過投資的拉動,除了可以暫時換得短期的好看數據之外,對於解決實體經濟和中小企業長期發展的問題不僅沒有任何幫助,而且由於投資的再次擠壓,也擠壓瞭解決這些困難的政策空間。如果投資可以解決時下的問題,就沒有必要通過減稅和結構調整這種痛苦的選擇,也沒有必要解決中小企業的困難,這種路徑依賴,過去30年的發展已經證明,再無需證明。過去4年中國經濟的表現說明,僅僅為了短期的穩定再次放開貨幣水龍頭,啟動政府投資,加大項目審批的速度,長期看不僅無法穩定增長,反而會積累更多的風險,從而使得中國經濟陷入一個產能過剩的惡性循環。實事求是而言,今年中國經濟之所以快速下滑,除了歐債危機的影響之外,更大的原因就在於前兩年的刺激政策延緩了結構調整的努力,因為鋼鐵、水泥等產能過剩的行業再次非理性膨脹,從而造成了更多的產能。
從地方政府歷來的發展思維看,只要中央不遏制,地方從來不缺乏投資衝動。當然,這和地方多年來追求經濟增速以及經濟規模排名的惡性不無關係。在單純追求速度和規模的情況下,地方政府就會不顧自己的實力,強行上馬一些「看得見」的項目,換取任期內的政績,從而將龐大的地方債務和財務黑洞留給下一任。過去幾年的「四萬億」刺激計畫,地方配套投資高達18萬億,短短兩年時間就使得地方債務飆升至10萬億,而很多地方上馬的項目,即使現在來看,也基本還債無望,很可能引發不容樂觀的銀行壞賬。在今年穩增長的情況下,如果再次聽任地方隨意塗鴉,大膽投資,在地方政府自身的財力有限的情況下,只能藉助於銀行信貸。債務黑洞越積越大,這對於銀行而言,無疑是一個災難性的選擇。
筆者一直強調,中國經濟從去年以來連續6個季度的下滑絕非短期現象,更非歐債等外部因素導致的結果,而是中國經濟發展30多年來真正的轉折點到來,依靠投資、出口、低附加值的製造業、房地產等拉動經濟增長的模式已經難以為繼。產能過剩的問題,中小企業的生存問題,市場經濟發展過程中政府權力過大的問題,壟斷的問題,產業升級的問題等,都不可能靠再一次的政府投資來拉動,更不可能靠貨幣政策的再一次放水來解決。4年前大規模的刺激計畫已經證明,不進行深層改革和結構調整的任何穩增長措施只能見效於一時,在政策的藥效消耗殆盡之後,沒有抓住時機進行調整的整體經濟將再次陷入低迷,並且由於貽誤調整的時機而讓問題更加嚴重。
對於中國經濟而言,比經濟下滑更危險的,是警惕地方政府在「穩增長」的煙幕彈下,再次拿出龐大的投資計畫,將政績留給自己,將債務留給銀行和後人。這種多年來累計的風險,不下決心解決,則很可能成為中國經濟面臨的最可怕的定時炸彈,很可能會毀了中國經濟的未來。
来源:每日經濟新聞
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