時下中國經濟有兩大熱點問題值得關註：一是通脹問題，一是東南沿海的中小企業又一次陷入了困境。為什麼要把這兩個問題放到一起思考，因為在很多人看來，正是因為央行今年以來採取緊縮的貨幣政策，導致時下中小企業融資和經營的困境。這種邏輯意味著：如果央行為了控制通脹而持續緊縮的貨幣政策，中小企業的處境將會岌岌可危，調控政策面臨「兩難」的選擇，要麼進一步緊縮以抑制通脹，要麼放鬆銀根解救困境中的中小企業。
當然，緊縮的貨幣政策無疑是導致中小企業困境的主要原因，但如果把這樣的論調放到一個更廣闊的視野就會發現，這樣的邏輯本身聽起來有道理，但卻與事實並不相符。我們知道，即使是在1949年以來唯一的一次「寬鬆的貨幣政策」的環境下，2009年以來的兩年，貨幣政策的盛宴依然無一例外地流向了以中央企業為代表的大國企，中小企業的處境並沒有得到明顯的改善，中小企業的融資困難也沒有得到明顯的緩解。也就是說，就中小企業的困境而言，儘管和目前緊縮的貨幣政策有很大的關係，但我們基本應該承認，緊縮的貨幣可能使得中小企業的處境更難，但寬鬆的貨幣政策卻並未使得中小企業的處境有很大的改善，以中小企業為名，呼籲放鬆銀根，只是把中小企業作為擋箭牌而已。
然而，更進一步思考的是，如果我們把目前的通脹依然看成是一種貨幣現象的話，那意味著，目前物價上漲的主要因素是貨幣。但是，令人迷惑的是，即使現在中央政策也表示要「消除物價上漲的貨幣因素」，但事實上，就中國的GDP和貨幣發行量的關係而言，自1978年改革開放以來，中國的貨幣就一直處於超發狀態。超發並非今天特有的現象，而是中國經濟一貫的特徵。改革開放以來，我國M2與GDP的比率就呈現不斷上升趨勢，1990年為0.7，2004年達到1.85，增長1.6倍。從1992年到現在，央行每年印刷紙幣的增長速度在23％左右，我國M2與GDP的比率出現加速上升趨勢。1990∼1996年，該比率每年上升2∼8個百分點；自1997年開始，每年上升10多個百分點，最多上升13多個百分點，這在世界上是前所未有的。我國M2與GDP的比率不僅在世界上最高，而且上升速度也最快。即便如此，如果從1990年代來看，中國的嚴重通脹也就兩次，一次是1992年到1995年，一次是從2005年到2008年，前一次毫無疑問是貨幣超發，而後一次是因為全球性的流動性過剩。
問題就來了。既然中國的貨幣超發是常態，為什麼通脹並沒有成為常態呢？而且，我們應該明白，自2008年末開始的「適度寬鬆的貨幣政策」在中國貨幣政策史上是前所未有的，中國的貨幣政策，從來都不敢提「寬鬆」的情況下，已經嚴重超發，提了寬鬆之後，我們發現，GDP與貨幣發行量之間的比重並沒有發生明顯的變化，2009年，GDP與M2的比重是1.8倍，而今年到年終比例也基本差不多，和中國歷史上的比例基本持平。不可否認，貨幣超發的確成了本輪物價上漲的主要誘因，但我們需要探討，為什麼之前多年的貨幣超發，並沒有必然發生通脹，而在現在，一旦貨幣超發，必然發生通脹呢。
根子恰恰在於中小企業在中國經濟中的面貌發生了很大的變化。從2005年開始，中國一方面是GDP的飛躍，另一方面是經濟的虛擬化和泡沫化，由於房地產泡沫的暴利和民間資本做實業環境的惡化，導致資本逐漸向房地產和一些易於炒作的領域集中，民間做實業的意願非常低迷，使得經濟「植被」被破壞，經濟「沙漠化」嚴重。一個經濟體，健康的生態應該是，有一些參天大樹，比如國企，有大量的灌木，比如中型企業，但最更要的，必須有茂密的植被，主要指中小企業。從1978年到現在，即使貨幣超發，但由於中小企業這些植被的井噴式的發展，民間投資投資實業的意願強烈，加上製造業處於上升的週期，發行10萬億的貨幣，有8萬億很快會從貨幣變成資本，變成原材料、零部件、機器設備；而在目前經濟虛擬化嚴重的情況下，中小企業的倒閉使得經濟生態中最重要的植被被破壞，這樣，同樣發10萬億的貨幣，只有2億萬變成資本，有8萬億要麼進入房地產、股市等虛擬經濟領域，仍然以貨幣形態存在，這意味著，作為經濟植被的製造業和民間實體投資越來越貧瘠，作為貨幣蓄水池的中小企業越來越少，整個經濟的蓄水能力下滑，一遇到洪澇災害，水就沒地方去，一旦再擠壓房地產，即使一小點的水，也會引發物價的泥石流。
在經濟沙漠化的情況下，我們看到，今年上半年，CPI超過了5％，6月份甚至達到了6.4％，按照目前的情況，根據最樂觀的預計，起碼在兩年時間內，中國的物價指數再次回到3.0％之內基本無望。在國內的負利率和流動性過剩，保值的壓力使得游資掀起一輪又一輪的炒作潮。而且，必須指出，中國目前的CPI是被嚴重低估的，也就是說，按照目前統計出來的CPI，我國的物價水平遠遠超過了6.4％，在CPI被低估的情況下，民眾事實上承擔著比CPI更高的通脹稅，事實上是讓民眾為保持經濟高速增長買單，本質上都是為了保持經濟增長的速度而讓居民承擔更多的發展成本，事實上是向居民徵稅。
回到前面的邏輯，為什麼通脹高燒不退，表面上看乃貨幣超發所致，但事實上是經濟本身吸納貨幣的能力出現了問題，在中小企業生存狀況非常艱難的情況下，「錢流」並沒有真正的蓄水的途徑。要治理通脹，表面上看需要收縮貨幣，但不管如何收縮，如果中小企業生存依舊困難，經濟的沙漠化趨勢不改，僅僅收縮貨幣不僅治理不了通脹，反而因為收縮貨幣太猛，導致中小企業大批的倒閉，中國經濟很可能陷入可怕的通縮。因此，治理通脹的關鍵恐怕是要搞好經濟的植被，扶持中小企業的發展。筆者倒是覺得，根本沒有必要太在意控制貨幣的總量，而更應該控制貨幣的流向，如果大量的貨幣流向中小企業，使得中小企業重新煥發活力，在中國經濟高速增長的大背景下，這些貨幣可以完全被吸納的。在時下的中國，通脹是一種貨幣現象，但更重要的是中國經濟生態的反應，貨幣政策如果不能靈活應對，只是拚命關死水龍頭，也許能控制通脹，但也肯定讓中小企業進入萬劫不復的境地。
