美國信用評級下調：中國外儲何去何從？

標普降低美國主權信用評級事件猶如一顆炸彈，將國際金融市場再度引爆。作為美債最大的海外持有國，中國也無法「獨善其身」，但經濟學家謝國忠昨日接受《第一財經日報》採訪時認為，「壞消息並不一定是壞事情」，評級的下降會倒逼美國政府採取減赤措施，這對美債持有者來說，是一個福音。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

多位接受本報記者採訪的專家認為，應對挑戰，長期來看，加快推進人民幣國際化被認為是解決問題之本，而短期來講，外匯儲備管理體制改革則迫切而實際。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

一石激起千層浪

「標普對美國國家信用評級的下調會影響美國國債的價格，並繼而使中國產生損失。」社科院世經政所研究員張斌對記者表示，「由於此次下調的是主權信用評級，因此，主權債、企業債、公司債都會受到影響。」

美國財政部數據顯示，截至2011年5月末，中國持有美國國債約為11598億美元，儘管在2011年前5個月，中國總計減持3億美元美國國債，但從總量上看，中國依然將三分之一以上的外匯儲備放在了「同一個籃子中」。

除了逾萬億美元的美國國債外，中國還持有數千億美元的「兩房」債券，雖然外匯局多次表示外匯儲備持有的「兩房」債券還本付息正常，沒有出現過投資損失，但市場的擔憂依然揮之不去。

中國銀行國際金融研究所高級研究員王家強認為，評級下調首先會影響債券價值，並會提升債券的融資成本，而融資成本的上升又增加了之後的償債負擔。

瑞穗證券瀋建光博士指出，美國債務危機對於中國經濟的影響將偏向於負面，在他看來，首先受到影響的是中國的出口。另外，持續的超發和貶值，也會給中國外匯儲備帶來損失。

作為全球債券市場最主要的投資與交易品種，美國主權信用評級遭降的事實牽動著全球的神經。包括印度、韓國、英國、法國、澳大利亞、菲律賓等在內的各國官員也紛紛對此作出表態。

專家呼籲改革外儲管理體制

「在美國已進入由強轉衰的長週期過程中，中國持有過多的美元紙幣，自然是一種壓力。」央行貨幣政策委員會委員夏斌在微博上表示，「必須提高外儲中的非金融資產運用比例，追求國家的戰略性利益，必須追求人民幣國際化，這是必然的選擇，也是無奈的選擇。」

瀋建光也表示，長期來看，促進人民幣國際化，消除外匯儲備「被動」積累才是應對之根本。

近幾年來，我國貿易順差雖然積累巨額美元，但因缺少投資渠道，被迫回流至美國的資本和債券市場，美國政府因此得以較低成本融資，對於中國來說，現實的困境是，所持的美元資產正因為美元超發而不斷貶值。

從金融學理論考量，由於美元是國際儲備貨幣，通過超發貨幣，就可以使持幣方財富減少，發行方財富增加，「鑄幣稅」效應明顯，因此，通過人民幣國際化來「師夷長技以制夷」便成了自然而然的政策建議。

但迄今為止，人民幣區域化尚未實現，國際化更需時日，外匯儲備管理體制的改革更為現實和迫切。

張斌表示，中國應啟動外匯儲備管理體制的改革，而改革的前提在於明確外儲運營目標。在他看來，外儲的運營應該以「真實購買力最大化」為目標，並在此基礎上多方面推進。

「壞消息並不一定是壞事情」

雖然美國主權信用評級的下調給市場帶來了巨大的恐慌，但對於美債的持有者來說，卻很有可能是「塞翁失馬、焉知非福」。

在美國尚陷債務上限之爭時，野村證券就發表了題為《美國財政烏雲背後的陽光》的研究報告，野村證券表示，儘管陷入僵局，但好消息是美國政界人士都贊同需要修復公共財政，至少需要在這方面做一些工作。

謝國忠認為，評級機構將美國主權信用評級調低的事實，會逼著美國政府採取減赤措施，而這對美債的持有者來說，無疑是一個福音，「壞消息並不一定都是壞事情」他說。

来源:第一財經日報

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