葉檀：創業板 有意製造的泡沫

我們正在有意識地製造出長期的創業板泡沫，以解決經濟結構轉型所需要的創新精神與創新能力。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

中小板與創業板受到前所未有的呵護，似乎中國的經濟結構變化、企業的創新能力繫於創業板。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

12月1日，中國證監會主席尚福林在第八屆中小企業融資論壇上指出，設立創業板市場是黨中央、國務院著眼於建設創新型國家和大力發展戰略性新興產業的重要舉措，以後要堅持不懈地發展中小企業板市場，積極穩妥地發展創業板市場，紮實有序地推進場外市場建設，並積極發展公司債券市場。

此前一天，金融與戰略性新興產業主題座談會、2010中國經濟和信息化論壇同時在北京召開，戰略性新興產業的培育和發展成為兩大論壇共同聚焦的話題。國家發改委、工信部官員分別表示，正在編製戰略性新興產業發展相關規劃；財政部、央行、證監會等部門均表示將在政策措施上大力支持戰略性新興產業發展。除了政府訂單以及稅收優惠為創新企業買單之外，銀行與證券市場的支持同樣重要。證監會副主席姚剛表示，將完善多層次資本市場體系，加快推動戰略性新興產業發展，積極支持符合條件的企業發行上市和再融資，目前正積極推動擴大中關村代辦系統試點工作，將試點範圍擴大到全國其他國家級高新技術園區。

姚剛介紹，截至11月26日，中小板共有上市公司510家，累計融資3852億元，總市值3.57萬億元；至同期，證監會共受理創業板IPO申請386家，審核218家，核准181家，其中已上市141家，累計融資約千億元，總市值達到7243億元。已上市創業板公司中，環保節能、電子信息、先進位造業、生物醫藥、新能源、新材料等新興產業企業佔比達到85%。姚剛沒有介紹的是，目前中小板指數、創業板指數的動態市盈率已分別高達50倍和75倍，中小板指數超過了6124點的高位。

雖然創業板存在一系列的問題，但創業板仍然是中國未來希望所在。未來10年都是創業板擴張的時代，僅僅一年時間，創業板已經有了120多家上市公司。與中小板、創業板密切相關的創投和私募股權投資在積極推進的範圍之列。地方政府、民間資金、官企財富都在源源不斷地流入相關市場。

對於所有針對中小板與創業板泡沫與內幕交易的批評，有關方面充耳不聞；對於目前創業板與中小板中的制度性輸送，恍若不見，僅表示要建立市場秩序，以抓典型的方式解決內幕交易。也許有關方面認為，在一個新的市場培育之初，泥沙俱下是難免的。從這個角度出發，未來數年，都是中小板、創業板與股權投資的天堂。

A股創業板泡沫不僅是中國的需求，也是美歐的需求。中國大力推行的經濟結構轉型，是建立內需經濟的關鍵，是全球貿易平衡的關鍵，而印度等國的內需與中產階層恐怕在短期內無法與中國匹敵，中國的產業鏈效率使東南亞無法望其項背。中國要購買全球產品，索要的籌碼就是產業的升級換代，絕不可能有討價還價的餘地。

國內如此之多的資金怎麼辦？流入股市進而間接流入國企、流入社保基金為政府分憂；囤積在香港的熱錢怎麼辦？流入股權投資、內地企業和地方政府的債券投資品種，以消化2009年以來積聚的壞賬風險。一場金融大戰正在開打，對沖基金駐紮在香港希望賺取快錢，但有關方面想鎖定這筆資金成為長期投資。

美國也在進行創新催生人造泡沫，源源不斷的資金進入風險投資領域。以道瓊斯指數與納斯達克比，金融危機以來，2008年末道指8776.39點，2009年3月6日跌至最低點6526點，到2010年11月30日收盤，為11006.02點。在幾乎相同的時間節點上，納斯達克指數為1577.03點，2009年3月9日最低點為1268.64點，今年11月最後一個交易日收盤於2498.23點，指數翻番，但與高位還不能比。

製造創業板泡沫，是為了培育出下一個經濟龍頭行業。現在全球創新圍繞蘋果、信息流、生活物流智能化，是網際網路科技的深化。真正的創新行業鹿死誰手還不能確定，新能源也許在歐洲發軔，但中國將成為標準化生產基地與消費基地則無可置疑。

有意製造的泡沫能否培育出新技術之花，要看創新能力與對創新者的容忍，我國缺少的是正確的激勵機制。為了吸引資金進場遲遲不推退出機制，是監管層投機心理的大暴露。如此投機下去，上市的都是假冒偽劣的投機公司，冒牌創新公司會擠出市場良幣。刻意製造的創業板泡沫，將成為掠奪過程。

一念之差，一天堂，一地獄。

来源:每日經濟新聞

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