高盛、摩根經濟學家激辯中美貿易及人民幣匯率
●高盛柯蒂斯:人民幣升值5%至10%「應當是合適的」
●摩根士丹利羅奇:「人民幣應該保持穩定」
對美元匯率的長期走低,摩根士丹利的首席經濟學家斯蒂芬.羅奇(StephenRoach)首先表示了擔心。他認為,過去幾年美元累計下降達14%,這對美國和世界金融都是一個最高記錄,羅奇表示目前美國每天在資金市場上有30億美元的損失,而這個現象已維持了3年,美國政府不得不依靠大量海外資本流入以彌補經常賬戶的赤字,「我認為美元在今後會越來越貶值。」
高盛亞洲副董事長肯尼思.柯蒂斯(KennethCourtis)在這一點上認可羅奇的觀點,他認為美元走低、雙赤字(經常項目和資本項目)高企的一個主要原因是居民儲蓄率太低,而且美元匯率問題已經影響到美國普通居民的生活。柯蒂斯舉例說,「我的祖母前天就打電話向我諮詢,現在是不是買美元的最好時機。」對美元和美國政府的經濟政策走勢,柯蒂斯稱需要經過一個「調整期」。
但接下來在貿易失衡問題上,羅奇和柯蒂斯表達了不同看法。柯蒂斯認為,製造業從發達國家轉移到發展中國家,同時中國作為最大的發展中國家吸引了大量外國直接投資,中美貿易順差給人民幣匯率帶來壓力。
羅奇則表示,美國施壓人民幣升值很大程度來自於政治因素。他認為,在美國國內經濟和就業率有壓力的情況下,國會議員為取悅選民,將會把壓力轉嫁到中國身上。「選民會給國會施加壓力,美國的最大赤字國是中國,所以壓力就傳到了中國」,羅奇稱,「包括紡織品設限和國會法案,都給人民幣帶來壓力。」
羅奇認為美國的政治家低估了中國的經濟能力,而很多美國商會和工會認為中國操控匯率以獲取貿易優勢的看法,是「純粹的政治炒作」。他還幽默地表示,「美國的政客很討厭像我這樣的自由經濟學家,我們相信經濟全球化的原則,但他們不相信,所以他們經常對於全球經濟說不。」羅奇強調,「這是一個根本的問題。」
人民幣匯率改革選擇
在人民幣升值與否、匯率政策如何改革問題上,兩人的看法也不盡相同。高盛的柯蒂斯認為人民幣升值5%至10%「應當是合適的」,摩根士丹利的羅奇則再次表達其一貫的立場,「人民幣應該保持穩定」。
柯蒂斯表示,現在的政治情況和20世紀七八十年代的情況已經「很不一樣」,人民幣升值後不會出現類似日本當年的情況。
上個世紀70年代,美國帶頭逼迫日本政府同意日元升值,經濟學家普遍認為1985年的《廣場協議》所造成的日元大幅升值,是造成日本90年代開始呈現衰像的重要原因之一,日元兌美元1971年約為1:160,但若干年後迅速升至1:100。
羅奇則建議,從單一盯住美元改為盯住一攬子貨幣,是人民幣匯率改革的一個選擇。他認為,目前亞洲國家和地區,如韓國、中國臺灣等都是和美元綁定,而亞太地區只有六成的貿易是用美元結算,「如果盯住一攬子貨幣,對於人民幣的匯率沒有很大的變化,但會使它有很大的靈活性。」
柯蒂斯也認為,貨幣及匯率問題已經成為世界市場不穩定的重要因素,而亞洲國家高達25000億美元的外匯儲備為降低風險,應盡快多樣化,「儘可能地轉變為歐元和日元,這不僅僅是貨幣的問題,更關係到一個國家的興起。」
羅奇更表示,不論是亞洲央行還是美國的銀行,「今後幾年都會看到這種情況(多樣化儲備構成)出現。」
匯率調整:空談還是「隨時發生」
兩投行的討論不止於在此次財富論壇上的演講。近期以來,高盛的經濟學家梁紅和摩根謝國忠也通過研究報告,表達了對貿易和人民幣匯率問題的不同看法。
謝國忠將逼迫人民幣升值的傳言稱為「又在做免費午餐的美夢」,他指出,中國經濟面臨著一些不確定性,在消除不確定性之前將人民幣升值有損中國經濟,他還認為所謂的外來壓力只是「空談」和「虛張聲勢的威脅」。
高盛的梁紅此前在接受《第一財經日報》採訪時曾表示,以經濟學理性考慮,人民幣匯率制度的調整將不可避免,人民幣幣值重估可能會「隨時發生」。她認為,中國國內經濟的不平衡,包括平抑通脹、投資過熱以及由於貨幣低估和熱錢流入導致的金融環境過於寬鬆,「也在呼喚匯率制度的改變」。
談及人民幣匯率對亞洲國家的影響時,梁紅還指出,對亞洲的資產價格而言,人民幣匯率制度的調整將是一個好消息,更為靈活的匯率制度將有助於化解週期性的泡沫產生,會降低資產的風險貼水。她認為,人民幣升值和中國強勁的國內需求將有助於全球的經濟平衡,這為增長而非衰退提供了可能,從而也將降低整個亞洲地區的風險。
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